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    密尔克卫回血能力低密集募资23亿扩张 再推激励计划4.3折授予三副总遭质疑

    2021-11-26 07:52:03 来源:长江商报 作者:佚名
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      长江商报记者明鸿泽

      上交所主板公司密尔克卫(603713.SH)加速扩张。

      11月22日晚间,密尔克卫发布公告称,公司通过上海联合产权交易所以公开竞拍的方式,取得上海化工物品运输有限公司(简称“上海化工汽运”)100%股权。此举标志着公司进一步拓展核电物流业务。

      密尔克卫成立于1997年,2018年7月13日登陆A股市场。上市之前,其总资产为11.37亿元,到今年9月底,总资产为64.77亿元,不到四年时间增长近五倍,原因就是投资建设及外延式并购。

      长江商报记者发现,为了支撑扩张,密尔克卫密集融资。今年3月,公司刚完成11亿元定增,如今又抛出12.41亿元的可转债融资。此次可转债若顺利发行,其将合计募资23.41亿元。这些资金,多用于产业扩张布局。

      密集募资,源于公司回血能力偏低。今年前三季度,密尔克卫实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为3.01亿元,同比增逾40%,而其经营现金流为净流入1.06亿元,同比下降62.41%。

      继2019年首次股权激励计划后,如今,公司再次实施激励计划。不过,限制性股权激励计划授予的股票价格为47.93元/股,约为二级市场股价的43%。而从其业绩考核指标看,具有较强的可实现性。因此,本次股权激励计划受到市场质疑。

      11亿定增完成又抛12亿可转债

      密尔克卫又在筹划大手笔募资。

      11月22日晚间,密尔克卫披露发行可转债预案,公司拟通过发行可转换公司债券形式募资12.41亿元。所募资金,将用于投资收购上海化工汽运100%股权及转让方对标的公司1600万债权项目、超临界水氧化及配套环保项目、徐圩新区化工品供应链一体化服务基地A地块、镇江宝华物流有限公司改扩建普货仓库建设、医药及美妆专业智慧型供应链一体化平台项目、密尔克卫东莞化工交易中心项目、运力系统提升项目和补充流动资金,项目总投资为20.86亿元,拟使用募资12.41亿元,其中补充流动资金3.72亿元。

      显然,本次募资不足以完成上述7个实体项目建设,密尔克卫为何还要将募资用于补充流动资金呢?

      三季报显示,截至今年9月底,密尔克卫账面上的货币资金为6.03亿元、交易性金融资产3.59亿元(主要为结构性存款),合计为9.62亿元。同期,公司短期借款6.30亿元、长期借款4.22亿元。

      单纯从账面资金与债务看,整体上,公司似乎不存在明显财务压力。但是,需要注意的是,今年3月,公司刚刚完成了一次融资。

      据披露,今年3月17日,密尔克卫实施定增,发行价格为112.85元/股,成功募资11亿元。截至今年9月底,包括置换先期投入的资金后,11亿元募资还有5.20亿元未使用。

      在这情况下,公司资金才勉强维持正常运营及偿还债务,而这可能是公司筹划再次融资、并使用募资补充流动资金的主要原因。

      近年来,密尔克卫的经营业绩实现了高速增长。2018年-2020年,公司实现净利润1.32亿元、1.96亿元、2.88亿元,同比增长57.91%、48.35%、47.15%,均为高速增长。

      今年前三季度,公司实现营业收入59.50亿元,创历史新高,同比大增149.38%,远远超过此前任一年度营业收入。对应的净利润为3.01亿元、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为2.87亿元,同比分别增长42.64%、40.31%。数据显示,虽然净利润、扣非净利润延续此前高速增长势头,但与营业收入同比增速相比,明显失速。此前,公司年度营业收入同比增速与净利润增速并无明显悬殊。

      更为重要的是,经营现金流与净利润不相匹配。今年前三季度,公司经营现金流净流入1.06亿元,去年同期为2.82亿元,同比减少1.76亿元,下滑幅度为62.41%。

      经营现金流大幅减少,与货款回收不力有关,这也直接导致公司回血不力。截至今年三季度末,公司应收票据及应收账款23.14亿元,较上年同期的10.36亿元增加12.78亿元,增幅为123.36%。公司存货同比也有明显增长。

      此外,正在高速扩张的密尔克卫,募资未达预期。其IPO原计划募资7.29亿元,实际募资4.30亿元。今年3月,公司原计划募资12.64亿元,实际募资11亿元。

      募资均未达到预期,一定程度上是因投资者对公司发展前景产生疑虑。

      股权激励计划门槛偏低

      在筹划大手笔发行可转债募资的同时,密尔克卫在同步推进实施股权激励计划。

      10月27日晚间,密尔克卫披露了2021年股票期权及限制性股票激励计划(草案)。本次激励计划分为两部分,即股票期权激励计划和限制性股票激励计划。

      具体为,股票期权计划拟授予激励对象591.89万份,首期授予的激励对象为包括李文俊、彭赛等四名副总经理在内的92人,共授予467.29万份,行权价格为95.86元/股。

      限制性股票激励计划拟授予激励对象的限制性股票为31.11万股,激励对象为副总经理李文俊、彭赛、华毅及四名中层管理人员,授予价格为47.93元/股。

      这部分股票来源为公司通过二级市场回购。今年8月,公司公告称,拟出资不低于0.50亿元不超过1亿元回购股份,回购价格不超过135元/股。

      去年以来,密尔克卫的股价涨幅较大。去年初,其股价为40.05元/股,去年8月24日,股价最高达160.90元/股。今年以来,股价有所调整,波动幅度较大,截至目前,最高为147.83元/股,最低为86.48元/股。

      如果以11月24日收盘价113.45元/股来计算,限制性股票的授予价格接近股价的43%。

      不到股价的一半授予股票,密尔克卫股权激励的力度足够大。

      然而,与大力度激励对应的是,业绩考核要求并不高。

      无论是股票期权还是限制性股票激励,业绩考核要求是一样的。具体为,以密尔克卫2020年净利润增长率为基数,公司2021年-2024年净利润增长率分别不低于35%、76%、125%、188%。

      公司称,上述业绩指标的设定是结合公司现状、未来战略规划以及行业的发展等因素综合考虑而制定,设定的考核指标对未来发展具有一定挑战性,该指标一方面有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性,另一方面,能聚焦公司未来发展战略方向,稳定经营目标的实现。

      从目前来看,至少是2021年,业绩考核要求能够轻松实现。今年前三季度,公司实现净利润3.01亿元,以增长率35%来计算,全年净利润略高于3.88亿元就可达标,这意味着四季度净利润只需0.87亿元,而在今年二三季度,季度净利润均超过亿元。从往年季度净利润看,二三四季度基本持平。

      密尔克卫曾在2019年实施过股权激励,当时的业绩考核要求为,以2018年净利润为基数,2019年至2022年的净利润增长率分别不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%。

      目前来看,2019年、2020年均超过考核目标。

      值得一提的是,目前,密尔克卫正在密集募资、高速扩张,上述业绩考核目标实现难度不大。因此,市场质疑,公司授予价格及业绩考核要求均偏低。

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