磷酸铁锂扩产火爆，激烈竞争之中，富临精工(300432,股吧)凭何后来居上？

　　2021年前三季度，富临精工(300432.SZ)实现营业收入17.02亿元，同比增长40.28%；归母净利润为2.39亿元，同比下滑5.75%。其中，第三季度单季营业收入6.32亿元，同比增长32.85%；归母净利润约为7823万元，同比下滑27.57%，公司利润未能与收入同比增长。

　　年初以来，富临精工先后抛出两项生产扩张计划，涉及投资规模近60亿元。公司预计，项目全部实施完毕后将为公司贡献超过百亿元的收入增长。

　　自上市至今，富临精工已累计募集资金28.88亿元，分红3.34亿元，占公司募资总额的11.57%。截至2020年，公司累计实现的净利润为-4.67亿元。

　　收入增长 利润下滑

　　富临精工传统主营发动机零部件产品的研发、生产和销售业务，公司于2015年3月在创业板上市。

　　上市前，富临精工业绩增长高速且稳定。2011-2015年，公司营业收入年化增幅超过30%，归母净利润年化增幅超过40%。

　　2015年7月，富临精工开始策划重大资产收购事项。2016年12月，富临精工以21亿元完成对湖南升华科技股份有限公司(下称“升华科技”)100%股权收购事项。按照业绩承诺，2016-2018年，升华科技应实现的扣非净利润分别不低于1.52亿元、2亿元和2.61亿元。

　　2017年和2018年，升华科技实际实现的扣非净利润分别为1.3亿元和-10.62亿元，均未能完成业绩承诺。受此影响，2018年，富临精工一次性计提25.6亿元资产减值损失，其中包括15.51亿元的商誉减值准备。

　　2021年1-9月，富临精工实现营业收入17.02亿元，同比增长40.28%；销售费用、管理费用和研发费用分别为3531万元、1.08亿元和9315万元，分别同比增长26.01%、-0.84%和15.86%，与同期收入增幅相比偏低。

　　产能“跃进”

　　尽管经营业绩尚未表现出明显的反转态势，富临精工却在二级交易市场受到“热捧”。2021年以来，富临精工二级市场股票交易价格直线蹿升，11月10日报收42.92元/股，对应公司总市值319亿元，年内最大涨幅接近5倍。

　　自年初以来，富临精工的“利好”不断，公司先后抛出合计超过60亿元的产能扩张计划，并“适时”推出以市值管理为考核目标的股权激励计划。1月，富临精工发布公告称，公司拟投资6亿元用于新建年产5万吨新能源锂电正极材料项目。

　　4月，富临精工发布了《2021年限制性股票激励计划(草案)》，业绩考核目标为2021-2023年的收入规模不低于26亿元、46亿元和68亿元，且当期净利润同比增长不低于20%；或者，2021年至2023年，富临精工单年度的任意连续20个交易日收盘市值的算术平均数分别达到120亿元、160亿元和200亿元。

　　7月21日，富临精工再度发布公告称，拟通过控股子公司江西升华新材料有限公司(下称“江西升华”)新增投资建设年产25万吨磷酸铁锂正极材料项目，预计总投资40亿元。富临精工预计，25万吨磷酸铁锂正极材料项目达产后可实现年平均收入110.62亿元，年平均净利润11亿元。

　　10月19日，富临精工发布《2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书(修订稿)》，拟通过定向发行方式募集15亿元资金，分别用于新能源汽车智能电控产业项目、年产5万吨新能源锂电正极材料项目以及补充流动资金。其中，新能源5万吨锂电池正极材料项目计划总投资金额为8.05亿元，拟使用募集资金2.72亿元；公司预计，正极材料项目全面达产后，年均实现营业收入21.1亿元，净利润1.3亿元。

　　经统计，富临精工上述项目累计投资金额达到56亿元。若计划投资项目全部投产后，富临精工的磷酸铁锂正极材料产能将接近32万吨，新增收入131.72亿元，新增归母净利润12.3亿元。

　　扩产“凶猛”

　　2020年以来，受新能源汽车补贴政策变化因素影响，国内磷酸铁锂正极材料需求量持续攀升。高工锂电统计数据显示，2020年，全球动力电池装机量约136.30GWh，其中中国动力(600482,股吧)电池装机电量为62.85GWh。以材料占比计，磷酸铁锂装机22.4GWh，占国内总装机量的35.64%。

　　2021年5月，国内动力电池产量共计13.8GWh，其中磷酸铁锂电池产量8.8GWh，占比63.6%，首次超过三元电池产量；7月，磷酸铁锂装机量达到5.8GWh，占比51.3%，在装车量上也超过三元电池。

　　磷酸铁锂需求的快速提升带动了产业链投资“热情”高涨。据统计，自年初以来，至少有10家上市公司发布了磷酸铁锂正极材料扩产计划，已发布的磷酸铁锂正极材料扩产计划的合计规模超过150万吨，计划投资金额超过400亿元。

　　高工锂电统计数据显示，2020年，中国国内磷酸铁锂正极材料出货量约为12.4万吨。其中，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司(下称“湖南裕能”)累计销售磷酸铁锂产品3.13万吨，约占当年总出货量的25.24%；德方纳米(300769,股吧)(300769.SZ)销售约3.07万吨，占当期出货量的24.76%；湖北万润新能源科技发展有限公司(下称“湖北万润”)和贝特瑞分别以16.9%和13.95%的市场占有率分列第三和第四名。2020年，上述4家磷酸铁锂材料生产商合计占有国内80.85%的磷酸铁锂正极材料市场份额。

　　2021年，湖南裕能、德方纳米和湖北万润均抛出了不同规模的产能扩张计划。其中，湖南裕能计划通过IPO募集资金18亿元用于12万吨的磷酸铁锂正极材料项目投资，并在贵州福泉及云南安宁市合计投资170亿元用于合计65万吨磷酸铁和65万吨磷酸铁锂项目投资；德方纳米计划在曲靖经济技术开发区投资建设年产15万吨磷酸铁锂生产基地项目；龙佰集团拟与湖北万润共同设立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线；非上市公司中，宜宾万鹏时代科技有限公司拟投资建设10万吨磷酸铁锂正极材料项目。

　　同时，非传统磷酸铁锂生产企业也在积极扩张，尤其是磷化工和钛白粉类企业。统计数据显示，2021年以来，中核钛白(002145,股吧)、龙佰集团、川恒股份(002895,股吧)、川发龙蟒等公司均披露了磷酸铁锂投资计划，且部分公司的投资规模巨大。例如，中核钛白拟通过全资子公司甘肃东方钛业有限公司投资建设年产50万吨磷酸铁锂项目，投资总额为 121.08亿元。

　　与行业目前的“龙头”相比，截至2020年年末，富临精工的磷酸铁锂正极材料产能约为1.2万吨，当年公司正极材料销售量约为2199吨，销售收入5630万元，市场占有率不足2%。

　　根据SNE Research预计，到2025年，全国锂电池出货量和安装量分别将达到1396GW和1163GW，预计磷酸铁锂需求接近170万吨。

　　面对可以预见的产能竞争，富临精工的大举扩张能够实现“逆袭”吗？

　　一个值得关注的现象是，2021年4月，贝特瑞发布资产出售公告，拟以8.44亿元出售旗下贝特瑞(天津)纳米材料制造有限公司和贝特瑞(江苏)新材料科技有限公司100%股权。出售公告中，贝特瑞表示，为了有足够的资源向负极材料业务和高镍三元正极材料业务倾斜，公司决定出售竞争相对激烈的磷酸铁锂正极材料业务。截至2019年年末，贝特瑞共拥有2.7万吨磷酸铁锂产能。

　　需要指出的是，与同行业公司相比，富临精工的收益测算无疑是相对乐观的。

　　2020年12月，德方纳米同样通过定增募集资金12亿元，其中10亿元用于4万吨磷酸铁锂项目实施。德方纳米预计，该项目实施后可实现年均收入4.4亿元，净利润6235万元。

　　以投入成本计，德方纳米单吨磷酸铁锂的投资成本约为2.5万元，富临精工的单吨投资成本约为1.6万元；以利润计，德方纳米预计的单吨磷酸铁锂利润约为1559元，富临精工预计的单吨利润约为2600元。与德方纳米的资本投入和收益测算相比，富临精工的单位产能投资金额更小、预期收益则相对偏高。

　　此外，2021年9月，富临精工曾收到四川证监局警示函。警示函显示，2021年1-6月，富临精工与绵阳市安达建设工程有限公司(下称“安达建设”)存在1.73亿元的关联交易往来，其涉及关联交易内容恰为5万吨新正极材料项目的工程施工项目。

　　相对“较低”的产能投资成本能帮助富临精工抢占更多的市场份额吗？

　　针对文中所涉及的问题，《证券市场周刊》记者已向富临精工发送采访函，截至发稿未得到公司回复。