尽管上周美国通胀数据持续爆表，但是大宗商品近来走势似乎表明，市场画风有变——木材、玉米等商品已自5月高点回落，投资者疯狂买入国债，美股也在持续上涨，难道说明通胀高峰担忧已经过去了?

　　以木材为例，过去一年里，由于美国民众将大量资金投入房屋重建，木材股票也成为大宗商品中涨幅最大的股票之一。但是自5月份的峰值以来，木材已经累积下跌40%。

　　智通财经APP了解到，美国蓬勃发展的房地产市场也有所降温，一项衡量消费者购房计划的指数上月大幅下挫。铜价也从历史高位回落。

　　但是，部分商品价格涨幅放缓并不意味着总体通胀数据的飙升是一个错误的信号——仍有许多领域的供应紧张和旺盛需求使价格处于多年高点。但对于美联储而言，一些市场信号仍提供了可以按兵不动的理由。

　　举例来说，十年期通胀预期录得2020年4月以来最大周跌幅，下跌了8个BP至2.34%，该指标经常被视为预期通胀率的衡量指标，取的是国债和通胀保值债券(TIPS)的收益率之差。

　　此外，标普500指数上周突破5月初以来的首次纪录。

　　“尽管通胀指标很高，但压力开始减轻，这让投资者似乎赞同美联储关于暂时性通胀的看法，我们不必担心美联储加息过快或经济出现通胀问题”，前美林交易员Tom Essaye如此表示。

　　受益于外国政府购买国债需求的理由，其他债券衍生的通胀预测指标也在下降——在达到10年来的最高水平后，各期限的盈亏平衡利率在最近几周出现下滑，导致美国国债收益率走低。

　　商品市场已出现降温

　　由于需求不断膨胀，市场对全球经济复苏持乐观态度，大宗商品今年大幅上涨。但投资者一直在控制一些看涨的押注。如铜价近期跌破1万美元/吨，美国中西部热轧卷钢期货基准价自5月份触及历史高位以来一直相当稳定。

　　National Securities首席策略师阿特·霍根(Art Hogan)指出，“我们在很多大宗商品中看到的是价格上涨的峰值滚动，这是受益于供应增加的表现。”

　　霍根提到，目前许多重要的工业原料出现了短期峰值，顾名思义，总供给满足了总需求。

　　随着越来越多的美国人希望购买远离密集城市中心的新住宅，房地产市场在疫情大流行期间需求强劲。但据a.N.总裁加里·希林(Gary Shilling)表示，“有迹象表明经济正在放缓，如从不断增加的房屋数量到新建筑许可证的减少，以及消费者对高房价的犹豫，泡沫开始破灭。”

　　众所周知，对住房的旺盛需求和供应紧缩刺激了今年木材价格的上涨——这是导致美国房屋建造成本比以往任何时候都高的关键因素之一。但有迹象表明，近来木材期货持续走跌，并延续了有史以来最大周跌幅，上周芝加哥期货价格下跌了约18%，是1986年以来最活跃期货价格的最大跌幅。

　　值得关注的是，今年早些时候，受制于巴西的极端气温和干旱，市场引发了对农作物供应的担忧。但是，伴随天气好转以及拜登政府关于生物燃料混合授权的报告等因素，油价扭转了最近的上涨势头，此外玉米价格也跌至4月中旬以来的最低水平，大豆价格也有所下滑。

　　美联储6月议息或将按兵不动

　　本周四，美联储将结束议息会议并公布利率决议。由于过去两个月非农就业不及预期，加上通胀超预期，市场关注美联储的态度是否会有所变化。

　　中金预计美联储6月议息会议将按兵不动，但整体基调未必很鸽。具体来看，预计美联储将维持对美国经济正面的看法，暗示就业复苏慢是因为劳动力供给不足，不代表经济总需求放缓。

　　与此同时，美联储可能上调通胀预测，在某种程度上承认通胀水平比预期更高，并对其“暂时性”通胀的说法进行进一步的阐释。

　　货币政策方面，美联储将给市场打上“预防针”，暗示将在接下来的会议上讨论Taper。但点阵图可能不会出现2023年首次加息的指引，以避免释放出过度鹰派的信号。