《投资者网》谢亦楠

　　2020年销售额超额完成目标后，进入发展快车道的力高地产集团有限公司(下称"力高集团",1622.HK)增长势头依然稳健，而这为其加速迈向千亿的新征途开了一个好头。

　　力高集团最新公告显示，2021年1至5月，力高集团合约销售约178.22亿元，建筑面积约199.27万平方米。在行业百强排名中名次继续上升。

　　随着公司销售额屡创新高，巴克莱、德意志、法国巴黎银行等国际一线机构均发表研报，对力高集团看法积极正面，基于公司强大的土储与资金链，表示看好其未来发展前景。    不以规模扩张为唯一目标，而是用更多时间打磨产品，探索出品质、规模、利润之间的"平衡术"，这是力高集团的"守正出奇"。

　　现金流优势+高土储 助力销售额攀升

　　力高集团2021年销售额再创新高并非偶然。

　　随着近几年集中供地、三道红线政策的相继实施，地产发展出现窗口期，力高集团逆周期扩充优质土储，获取多个高价值项目。

　　截至2020年末，力高集团联同合营公司与联营公司总土储面积约2338万平方米，较2019年增加60.5%，为盈利的持续增长奠定基础。尤其是2021年以来，力高落子广州、南昌、泉州、赣州、佛山、烟台等地，优化土储结构。

　　2011年至2020年年末，公司总资产从49亿元增加到近860亿元，赋予业绩极强的安全边界。

　　除了低价拿地的优势，力高集团在持续优化精细化管理体系，提升现金流水平方面，同样展现出卓越的能力。截至2020年末，力高集团现金及银行结余(包含受限制现金)约为138.1亿元，现金储备较为充沛。

　　据贝壳研究院统计，依照"三道红线"融资新规，力高集团剔除预收款后的资产负债率为78.1%，同比降1.4个百分点；净负债率为48.7%，非受限现金短债比为1.44。由此，力高集团实现"由橙转黄"，较2019年下降一档。

　　财务指标长期稳健 大股东持续增持

　　过去一年，在经济下行和新冠疫情影响双重压力下，力高集团业绩、现金流等关键财务指标位居行业前列，彰显出强大的抗风险能力和发展韧性。

　　2020年，力高集团营业收入约124.52亿元，同比增涨约44.8%；所有者应占净利润约12.96亿元，同比增长25.2%；合同销售约410亿元，较2019年增涨约49.5%。

　　这也意味着，在房地产行业步入拐点之际，力高集团的业绩表现远超同行。Wind数据统计，上市房企平均营收增速约为16.5%，同比下滑8.1个百分点，归母净利润增速约3%。

　　盈利能力方面，力高集团近四年净资产收益率长期处在20%以上，2020年达到21.62%，在行业内排名前列；净利率为11.59%，而千亿房企2020年整体净利率仅为5.4%。

　　预收账款是房企业绩的先行指标。2020年，力高集团预收账款/营业收入比值为2.15，同比上升0.35个百分点，2021年业绩持续增长可期。

　　这只是力高集团财务长期稳健的一个缩影。

　　梳理力高集团近年来的销售表现，2016年，公司销售额首次超过100亿元，2018年超过200亿元，2019达到274亿元；2020年近410亿元。毛利率、净利率、净资产收益率也随之稳步增长。

　　在此期间，世茂、中骏等闵系房企，相继做到了千亿以上规模，但力高一始终保持着规模适度增长的节奏，跑出一场漂亮的马拉松。

　　不讲只争朝夕只讲长远价值，不追求规模化而是匀速前进。说力高集团谨慎甚至保守都不为过。

　　然而自律带来自由。它的节奏看起来与行业不相匹配，野心总是刚刚好围绕在自身能力和资源内，没有赌徒侥幸，没有颠覆性口号，力高集团生存法门十分简单又不简单：

　　用更多时间打磨产品，探索出品质、规模、利润之间的"平衡术"。

　　走得不快但求走得很稳，敢为人后但求后来竞先。近5年来，力高集团销售额复合增速达58.8%。按照这个增长势头，即便再适度降速，未来三年，公司有望做到千亿规模。

　　基于对公司未来发展前景的看好，3月31日，力高集团发布了一则控股股东大额增资的公告。

　　公告显示，控股股东拟于2021年4月1日起，六个月内斥资不超过4亿港元在公开市场上收购公司的股份。"这部分收购的股份将作中长期投资用途，且增持届满后六个月内不出售有关股份。"

　　实际上，自增持计划公告发布以来，力高集团执行董事兼总裁黄若青作为控股股东之一，连续五次增持公司股份，累计金额约2.7亿港元。

　　高能级城市布局 机构调高评级

　　在被控股股东持续增持的同时，力高集团获得资本市场的青睐。

　　国际评级机构标普也给予集团主体评级"B"；巴克莱、德意志、法国巴黎银行等国际一线机构对力高集团看法积极正面，体现出对公司财务健康度的认同以及未来长期发展的看好。

　　机构普遍认为，力高集团今年市盈率长期在6倍左右；尽管整体走强，但当下的估值仍然处于底部，且并未充分反映公司在行业在成长性和盈利能力上所应获得的溢价机会，这也意味着公司后续估值修复机会确定性大。

　　权威国际信用评级机构惠誉(Fitch)上调发行人评级至"B+"。惠誉指出，力高集团权益销售规模的增长，并且充足的土地储备可以支持其进一步的增长。力高集团在扩大土储以保证合约销售增长的同时，会保持较低的杠杆水平。集团也继续拓展地域分布的多样性，并且可售货值能够支持集团未来3至4年的开发。因此将其评级从"B"调升至"B+"，展望"稳定"。

　　研究机构的信心在于力高集团的土储优势。

　　近年来，力高集团践行"1+3+N"全球化的战略布局，将长三角城市群作为第"1"个深耕的核心主区域；将粤港澳大湾区、长江中游城市群、环渤海经济区作为布局拓展的"3"大副区域；同时聚焦海峡西岸城市群、海外市场等"N"个国内外热点城市群，为集团的高质量发展注入持续动力，致力为每一座城市赋能美好的健康人居生活。

　　2021年，力高集团落子广州、南昌、泉州、赣州、佛山、烟台等地，优化土储结构，战略性增加高能级城市布局，为跨周期发展提供了有力支撑。

　　与此同时，力高奉行"力致美好生活家"的使命，在"新东方健康建筑"领域不断加大研发投入。(思维财经出品)■