3月20日，葛洲坝(600068,股吧)披露2020年度报告，全年取得收入1126.11亿元，同比增长2.42%；利润总额76.92亿元，同比下降12.47%；归属于母公司所有者的净利润42.82亿元，同比下降21.31%。

　　年报显示，葛洲坝未能全部完成2020年生产经营计划。2020年合同签约计划2600亿元，实际新签合同2712亿元。营业收入计划1230亿元，实际完成1126.11亿元。投资计划900亿元，实际完成582.6亿元。

　　展望2021年，葛洲坝在年报中表示，预计合同签约计划3300亿元，营业收入计划1450亿元，投资计划1168亿元。

　　环保业务持续下滑 业务重心转移收缩

　　从细分业务板块来看，2020年葛洲坝业务范围涵盖工程建设、工业制造、投资运营和综合服务。

　　作为老牌建筑公司，葛洲坝2020年主要收入来源工程建设业务：贡献营收713.57亿元，占总收入比例为63.37%；利润总额45.61亿元，占总利润59.3%，撑起大半以上利润空间。

　　收入方面，除工程建设和投资运营相比上一年小有涨幅、分别涨8.29%和15.67%外，剩余两项业务都出现不同程度下滑，工业制造同比下降15.3%，综合业务同比下降42.82%。

　　对此公司解释为，系业务方向调整所致。比如工业制造方面，葛洲坝2020年收缩了部分环保业务，导致收入减少。

　　值得注意的是，环保板块曾让葛洲坝的风头一时无俩。如今业务重心的转移收缩，或许也说明了它的荣光不复。

　　水电起家的葛洲坝，其在环保业务的涉足最早可以追溯到2013年，葛洲坝积极探索转型升级，次年新成立100%控股的中国葛洲坝集团绿园科技有限公司(以下简称绿园公司)，再加上原有的中国葛洲坝集团投资控股有限公司、葛洲坝集团水泥有限公司、葛洲坝能源重工有限公司3家子公司，确立了以“四轮驱动”的格局，大张旗鼓地进军新兴环保产业。

　　从零到百亿，葛洲坝只用了5年时间。2015—2017年，葛洲坝环保板块实现收入3连涨，分别为65.6亿元、138.73亿元和266.82亿元，业绩表现一度仅次于建筑板块。葛洲坝在2017年报中如此表示，“从零开始，打造一个百亿级环保产业集群，仅用时五年，我们做到了。”

　　但从百亿跌下，3年时间也足矣。2017年成为葛洲坝环保业务的转折点，此后两年，环保板块收入为194.29亿元、131.82亿元，与巅峰值相比几乎腰斩。再到今年，环保业务收入究竟几何？年报中已无处可寻，只知道与鼎盛时期相比，不可同日而语。

　　归其原因，和被赋予重任的绿园公司表现不佳相关。2014年成立初期，绿园公司目标是“成为国际顶级的环保领军企业”，但经历了2015—2017年高速增长期(三年分别盈利0.68亿元、1.47亿元、2.31亿元)后，便迅速盈转亏：2018年净利润亏损1.77亿元、2019年净利润亏损9亿元，亏损大幅扩大，直接拖累环保业务业绩。

　　2020年，中国葛洲坝集团水泥有限公司(以下简称水泥公司)以特殊性税务模式重组整合绿园公司，使其成为旗下全资子公司。本次转让完成后，年报显示，在水泥业务核心市场占有率稳中有升的前提下，水泥公司业绩不进反退，2020年归母净利润由上一年的15.07亿元暴跌至1.57亿元。

　　3月22日，中国银河(601881,股吧)发布研报称，维持葛洲坝推荐评级。中国银河认为，葛洲坝营业收入再创新高，业务结构全面优化；新签合同稳健提升，业绩有保障；深化改革强化管理；各项业务稳中求进。

　　中国能源建设合并葛洲坝拟登A股 后者将终止上市

　　但无论外界如何评价，这份2020年报，也将是葛洲坝上市14年来，最后一份以“葛洲坝”命名的成绩单。

　　年报披露当日，葛洲坝公布中国能源建设换股吸收合并葛洲坝草案，中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。

　　草案显示，本次中国能源建设换股吸收合并葛洲坝的换股比例为1:4.4242。综合考虑股票价格波动的风险并对葛洲坝换股股东进行风险补偿，葛洲坝换股价格以定价基准日前20个交易日的均价6.04元/股为基准，给予45%的溢价率，即8.76元/股；中国能源建设A股发行价格则为1.98元/股。

　　截至定价基准日，葛洲坝总股本为46.05亿股，除葛洲坝集团持有的葛洲坝股份外，参与本次换股的葛洲坝股份合计26.32亿股。按照上述换股比例计算，中国能源建设为本次合并发行的股份数量合计为116.46亿股。

　　本次合并完成后，葛洲坝将终止上市，中国能源建设作为存续公司，为本次合并所发行的A股股票、以及原内资股转换的A股股票，将申请于上交所上市流通。也就是说，继2015年在港交所上市，中国能源建设此次将实现“A+H”两地上市。

　　此次两家公司的重组合并，被誉为国企改革三年行动启程后，首例央企上市公司吸并重组。另一方面，十四五期间“碳达峰”“碳中和”成为风口，将利好水电、水泥等板块——这正是葛洲坝的强项。

　　因而草案的公布，不仅意味着重组合并一事已按下加速键，合并将为两家公司带来怎样的利益空间，也已然提上议程。