京东方A(000725)：发布200亿定增预案 有望增厚归母收益

　　类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军/王亮/王昭光 日期：2021-01-18

　　核心观点：

　　拟定增募资不超过200 亿元。公司发布预案公告，拟定增募资不超过200 亿元，其中京国瑞基金拟认购40 亿元。本次募投项目包括收购武汉10.5 代线24.06%股权(65 亿元)、投资重庆OLED 产线(60 亿元)、投资12 寸硅基OLED(10 亿元)、建设成都医院(5 亿元)、偿还福州城投集团贷款(30 亿元)、和补充流动资金(30 亿元)。

　　收购武汉10.5 代线部分股权将增厚归母收益。公司武汉10.5 代LCD产线于2019 年底开始量产爬坡，今年上半年有望实现满产。公司本次定增募资使用其中65 亿现金收购该产线24.06%股权，作价1.2xPB(对应2020Q3 末净资产份额为54 亿元)，显著低于当前上市公司股价对应的2.7xPB(MRQ)水平。目前大尺寸LCD 面板价格上涨明显，盈利性大幅改善，武汉10.5 代线在满产后有望大幅增加利润贡献，公司本次低价收购股权，有望增厚归母利润。

　　积极布局新型显示技术巩固行业地位。在柔性OLED 方面，公司目前已经拥有成都、绵阳两条正在爬坡中产线，出货量快速增加。重庆OLED 产线规划产能48K/月，项目已于2018 年12 月启动，预计2021年11 月实现投产，于2022 年12 月完成三期项目建设。当前柔性OLED屏幕在智能手机市场快速渗透，车载市场应用逐渐打开，行业发展前景明确。公司近期在客户端有所突破，投资重庆OLED 产线将继续提升公司柔性OLED 产能，进一步提升市占率，巩固行业领先地位。此外，公司投资12 寸硅基Micro OLED，未来迎接AR/VR 市场起量。

　　维持“买入”评级。维持前次盈利预测，预计2021 年EPS 为0.32 元/股，参考可比公司估值，给予公司21 年25 倍PE 估值，合理价值7.97元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。新冠疫情影响，行业景气度波动，汇率影响等。