杭可科技(688006)：来自国轩高科的订单落地 进一步奠定业绩增长基础

　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉/陶波 日期：2020-12-31

　　公司公告称，与国轩高科签订了2020 年至2021 年的《年度设备采购框架协议》，预计合同有效期内交易金额不超过3.71 亿元人民币(含税)。

　　支撑评级的要点

　　与国轩高科签订价值3.71 亿元的设备采购协议。公司发布公告称，近日与合肥国轩高科签署框架协议，预计在合同有效期内交易金额不超过3.71 元人民币(含税)。框架协议履行期间为2020 年12 月-2022 年12 月，若本框架协议顺利履行，预计会为公司2021 年度及2022 年度的业绩增长进一步奠定基础。

　　大众入股国轩，预计国轩高科扩产至100GWh。国轩高科是公司的主要客户之一，2017-2019 年，国轩高科及其控股子公司贡献收入占比分别为12.81%、6.36%、3.11%。为推进中国市场电动化转型，大众入股国轩，而国轩高科2019 年产能为16GWh，2020 年产能为28GWh，2023 年、2025年规划产能分别为80GWh、100GWh。公司的其他主要客户LG 化学、SKI、比亚迪等国内外主流电池厂扩产意愿也很强烈，根据我们的梳理，全部规划产能(含国轩)较2019 年增加约760GWh。

　　全球领先的锂电后段设备商，受益于电动化趋势的深入。公司深耕锂电池后处理系统，通过产品和技术的不断迭代升级在行业中保持领先地位。从设备的定制属性和锂电池生产的安全性来看，后段设备具有较强的客户粘性。根据我们的测算，预计2020-2023 年全球锂电后段设备市场规模约百亿元，伴随着主要客户扩产进程的持续推进，而公司收入也将迎来快速的增长。

　　估值

　　维持盈利预测不变，预计公司2020-2022 年营收分别为16.2/24.2/35.9 亿元，净利润4.5/7.1/10.6 亿元，对应EPS1.1/1.8/2.7 元/股。公司是全球锂电后段设备龙头，绑定大客户，未来收入有望维持快速增长，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　疫情对动力电池产业链的影响；下游客户扩产幅度和进度不及预期的风险；产品和技术更新迭代受阻的风险；合同履约风险。