原标题：微盟集团(02013.HK)：收购海鼎信息，持续拓展智慧零售商业版图，维持“买入”评级

　　机构：浙商证券

　　评级：买入

　　事件：

　　公司于 11 月 06 日公告，董事会宣布将以 5.1 亿元人民币收购并认购海鼎信息 51%股权，继续完善智慧零售产品线，对线下细分领域进行数字化升级，打造前中后台一站式解决方案。

　　投资要点

　　公司收购及认购海鼎信息 51%股权，交易对价静态约 5X PS

　　公司将通过全资附属公司微盟发展以增资及股份受让形式，认购海鼎 51%的股权，交易对价合计约 5.1 亿元人民币，静态 PS 约 5x；其中，公司购买出售股份代价为约 4.1 亿元人民币，认购新增股份代价为 1 亿元人民币。交易完成后，海鼎信息将成为公司附属公司并纳入上市公司体系。

　　海鼎是一家专注于零售与流通领域解决方案服务商龙头

　　海鼎信息成立于 1997 年，是一家专注于零售与流通领域 20 余年的解决方案服务商龙头，主要为便利店、专卖店、商超、百货、购物中心等多业态商企提供连锁零售、商业地产、仓储物流三大行业信息化解决方案；核心业务偏中后台，帮助客户做数字化管理。创始人丁玉章教授是国家 863 计划专家组成员、中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心虚拟商务研究室主任，技术优势突出。目前，海鼎累计服务 1000 余家商业企业客户，包括中国便利店百强榜单中的30%，商业地产 TOP100 榜单中的 40%，其中 Top50 的商业地产客户覆盖率达58%，拥有优质的头部客户资源，如华联超市、名创优品、兴业太古汇、成都太古里等；预计平均客单价达到 50 万+，头部客户客单价预计达到 600-700 万。2019 年，海鼎实现营收/净利润 2.08 亿元/-3795 万元人民币。

　　通过收购完善智慧零售产品线，打造前中后台一站式解决方案

　　我们认为此次股权收购及认购，将帮助公司：1)拓展业务布局：在时尚鞋服、美妆个护、母婴孕产、食品快消以及家居家纺等零售垂直领域的基础上，借助海鼎的品牌积累和客户资源，触达商超和便利店等细分领域客户，实现对智慧零售线上线下业态的全覆盖，推动公司“大客化，生态化，国际化”的战略目标实现，我们预计市场规模约 100 亿，发展空间巨大；2)打通前中后台：获得包括进销存管理、订单管理、仓储管理 WMS、供应链物流管理 SCM 等中后台管理能力，结合公司本身前端营销获客和会员管理 CRM 的优势，以海鼎为销售渠道，以微盟管理团队为核心，打造前中后台一站式智慧零售解决方案。

　　协同发展，智慧零售和智慧餐饮预计保持高速增长

　　1)未来，公司将同海鼎打造联合产品和营销团队，利用海鼎的后台数据优势，持续发展精准营销业务，帮助客户拓客，推动 SaaS 收入提高，实现协同发展，达到“1+1>2”的效果；我们预计公司 20 年精准营销业务收入有望超100 亿，并在明后年保持 60%+增速，海鼎收入保持 40%+增速，智慧零售在20 年实现 100%+收入增长。2)公司于 2 月收购无锡雅座，9 月底正式发布“三店一体”模式，产品快速整合完成，我们预计未来在餐饮行业，微盟将处于阿里、美团之外的“第三极” ，帮助更多腰部以上客户，智慧餐饮在 21 年有望迎来产品提升和订单爆发；2)随着后疫情时期线下商业的逐渐复苏，我们预计公司将继续通过收购和投资加深行业壁垒，顺应企业数字化升级趋势，继续发挥智慧零售和智慧餐饮的先发优势。

　　未来战略：聚焦微盟四大云，大客化、生态化、国际化

　　公司在未来将持续聚焦商业云、营销云、销售云和服务云，我们预计公司：1)将对商业云的零售和餐饮垂直行业持续投入发现市场机会，并借助微盟成熟的营销运营打法，嫁接现有产品，助力商家业务增长；2)围绕 B2C商业交易类和 B2B获客管理类两大板块，整合销售云；3)寻找合适对象作为国际化跳板，拓展公司海外业务。

　　盈利预测及估值

　　预计公司 2020-2022 年营收 23.6/34.8/48.5 亿元(剔除删库影响) ，同增64.3%/47.4%/39.4%，归母净利-0.5/3.2/7.3 亿元，EPS 为-0.02/0.14/0.33 元。维持目标价 CNY 13.82 元，对应 HKD 16.16 元，维持“买入”评级。

　　催化剂：月订单增速加快，智慧零售覆盖品牌连锁商

　　风险提示：SaaS发展不及预期、零售数字化发展不及预期