爱美之心人皆有之，如今伴随居民可支配收入提升，化妆品销量越来越高，其上下游企业也逐渐走向前台，国内多数化工企业也在纷纷布局该产业。创业板上市公司青松股份(300132)作为全球松节油龙头，外延布局化妆品代工赛道，伴随我国化妆品产业监管体系完善、流通渠道变革、技术实力进步，代工龙头有望蓬勃发展。     

　　松节油龙头切入化妆品代工

　　青松股份是全国最大的松节油深加工企业、全球最大的合成樟脑及系列产品供应商。该公司原有主业以松节油为主要原料，通过化学加工方法生产合成樟脑系列产品、冰片系列产品、香精香料等精细化工产品，产品销往医药、防虫、工业、日化等下游行业，2016年至2018年出口业务占比分别为48.25%、44.42%和42.63%。

　　松节油是青松股份林产化学品最主要的原材料，2019年占生产成本比例90.42%，其价格易受采脂成本、行业监管、供求关系等影响。2019年4月以来，松节油价格整体不断下降，也对青松股份盈利能力造成加大影响。

　　2016至2018年，松节油价格持续走高，公司营业收入年均复合增长率约为36.67%，毛利率累计上升20.23%。2019年，松节油价格下跌幅度较大，公司松节油深加工产品销售价格相应回调，销售收入、毛利率、净利率同比均有所下降。

　　青松股份2019年松节油深加工业务实现营业收入13.04亿元，同比下降8.24%；毛利率36.49%，同比下降4.40%，净利率26.65%，同比下降1.51%。2016年至2019年，松节油深加工业务毛利率波动区间为21%至41%，公司面对毛利率波动幅度较大的松节油行业切入化妆品代工领域也就不难理解了。

　　收购诺斯贝尔，布局美妆业务

　　2019年5月，青松股份收购全球第四、国内第一大化妆品ODM龙头诺斯贝尔，青松股份以合计24.3亿元的对价完成对诺斯贝尔90%股份的并购，将诺斯贝尔纳入合并报表，正式开启双主业经营模式。

　　2020年5月6日，公司公告全资子公司广东领博拟以4.3亿元现金收购诺斯贝尔剩余10%的股份。2020年6月29日，上述股份收购事项完成后诺斯贝尔100%并表。

　　此外，2020年8月9日，公司公告拟将两家全资子公司龙晟香精香料以及青松物流100%股权转让给柯维龙先生，转让价格分别为人民币8008万元和2728万元，合计10736万元，两家子公司2019年以来处于亏损状态，此次股权转让完成后，有望提高公司资产质量，优化公司业务。

　　具体来看，诺斯贝尔的产品涵盖面膜、护肤品、湿巾和无纺布四大品类，其中面膜为公司主要业务，2019年收入占比过半；护肤品、湿巾、无纺布及其他收入占比分别为26.29%、14.91%、和6.77%。2017至2019年，诺斯贝尔毛利率较高的面膜和护肤品系列收入占比均超过75%。公司护肤品2019年业务增速较高，5月至12月营业收入占比超过25%，而对公司毛利率贡献较低的无纺布业务收入占比小幅下降。

　　由于优势品类面膜系列和护肤品系列毛利率较高，2019年分别为29.60%和26.36%；湿巾和无纺布的毛利率分别为20.43%和23.76%。近年来，公司整体毛利率先下降后回升。

　　凭借优质的产品质量，诺斯贝尔的主要客户包括屈臣氏、溯黎、植物医生、伽蓝集团、完美日记、滴露、GAMA、御泥坊等知名品牌。其中，国内大型渠道商品牌屈臣氏连续多年为诺斯贝尔的第一大客户，完美日记为公司近期建立合作的新锐品牌，2016年来，新锐品牌占公司营业收入比例逐年上升。

　　目前，诺斯贝尔的客户结构以国内传统品牌为主，占比70%至80%左右。2020年公司将继续开发国际品牌客户，如联合利华、安利等，进一步拓宽销售渠道，伴随公司布局业务逐渐落地，或将为公司打开新的盈利增长点。