数据港(603881)：驶入IDC快车道

　　类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于海宁/章林 日期：2020-06-15

　　简介：领先的批发型数据中心服务商

　　公司为国内领先的批发型数据中心服务商，公司实控人系上海市静安区国资委，管理层产业及技术经验丰富，在拿地能力以及融资成本上有一定优势；公司立足上海，以江浙沪地区为核心地区，机柜扩张逐渐辐射全国，云服务商大客户加持下，伴随2019 年新投放机柜上架率的提升，以及2020-2022 年机柜数的快速扩张，公司未来三年业绩高增长确定性强；公司目前资产负债率高于同业，未来定增落地有望缓解公司财务压力，加速机柜扩张节奏，夯实公司高增长基础。

　　5G+新基建浪潮来袭，IDC 战略地位凸显

　　5G eMBB 特性带来的流量爆发驱动带宽需求持续高增长，或为IDC 市场中期成长驱动力；疫情影响下，经济稳增长力度有所提升，新基建政策刺激下，供给边际宽松，短期数据中心建设有望加速。从需求结构来看，一线城市IDC 供需紧张态势难以逆转。从竞争格局来看，海外第三方IDC 服务商主要依靠并购驱动市占率提升，由于竞争环境的差异，国内运营商市占率高，第三方IDC 服务商扩张更快。得益于云计算需求的爆发，相较于零售型IDC 服务商，以公司为代表的批发型IDC 服务商增速或更快。

　　深度绑定阿里云，共享云爆发盛宴

　　云计算仍处成长期，未来待渗透空间大。国内新增IDC 客户中云服务商占比较高，为市场短期增长主要驱动力。阿里云凭借在国内云计算市场的先发优势，龙头地位稳固，云业务持续高速增长。公司作为阿里唯二的数据中心战略供应商之一，预计近7成营收来自阿里，有望通过深度绑定阿里，共享云爆发盛宴。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是国内领先的批发型数据中心服务商，机柜卡位核心城市；5G+新基建浪潮来袭，IDC 战略地位凸显，中期需求驱动力强劲，供给端有望边际放松，行业高景气度有望持续；以公司为代表的批发型IDC 服务商受益于云计算需求爆发，增速或更快；预计公司2020-2022 年净利润分别为1.35 亿元、2.68 亿元和4.17 亿元，对应PE 135 倍、68 倍和44 倍，考虑到IDC 厂商折旧摊销占成本比重较大，EV/EBITDA 估值或更为有效，预计公司2020-2022 年EBITDA 分别为4.41 亿元、6.91 亿元和9.63亿元，对应EV/EBITDA 分别为51 倍、33 倍、23 倍，估值仍有相对优势，公司作为阿里巴巴唯二的数据中心战略供应商，实现深度绑定，未来持续高增长的确定性强，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　1. 5G 或新基建政策刺激不及预期；

　　2. 阿里云投资扩张不及预期。