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    周一机构一致看好的七大金股(03.30)

    2020-03-30 08:23:25 来源:中金在线综合 作者:佚名
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      红旗连锁(002697)2019年年报点评:通过“自建+收购”方式迅速展店 业绩实现高增

      类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2020-03-29

      事件:红旗连锁发布2019 年年报,全年公司实现营业收入78.2 亿元,同比增长8.4%;实现归属母公司净利润5.2 亿元,同比增长60.0%;基本每股收益为0.4 元,同比增长58.3%。

      点评

      剔除新网银行投资收益后,19 年净利润增速约为30%

      红旗连锁2019 年归属于上市公司股东的净利润同比增长60.0%,净利润实现高增的重要原因为:公司通过直接持股四川新网银行,2019 年取得了1.7 亿元的投资收益(较去年同期增长207.4%),剔除投资收益后,公司主营业务归母净利润增速约为30%,此外,专注主营业务、科技创新充分运用大数据、门店提档升级、优化产品结构、加强内控管理、内部开源节流亦为净利润高增的原因之一。

      通过“自建+收购”方式迅速展店,前期并购整合基本完成

      2019 年公司共有门店3070 家,报告期内,公司新开门店309 家,关闭门店56家,通过“自建+收购”方式迅速展店。此外,报告期内,公司不仅基本完成了对“9010”的收购、资源整合,旧门店升级改造工作也在同步进行,由于永辉为公司第二大股东,永辉加速生鲜门店改造赋能,预计全年打造生鲜便利店约300 家,同时引入即食餐饮门店数超300 家。公司近年来通过“收购+展店”方式加速开拓市场,受益于公司较强的门店运营能力及管理能力,前期并购整合基本完成,公司盈利能力提升显著。

      受益于品类结构调整,毛利率提升明显

      公司2019 年毛利率为30.9%,较去年同期提升1.5 个百分点;净利率为6.6%,较去年同期提升2.1 个百分点,在公司进行新门店拓展、旧门店升级的同时,品类结构实现优化成为公司毛利率提升的重要原因:2019 年公司食品、烟酒、日用百货、其他业务分别实现收入39.2、20.6、12.3、6.1 亿元,分别同比增长9.1%、12.9%、1.1%、4.7%,其中占收入比重最大的食品类商品保持较快增速的同时,毛利率亦较去年同期提升幅度大(达2.5 个百分点)。

      费用率小幅增长,经营活动产生的现金流同比下降明显

      费用率方面,2019 年公司期间费用率较去年同期提升1.3 个百分点,在门店经营成本提升、宣传活动费用增加的背景下,公司销售及管理费用率分别较去年同期分别变化1.1、0.2 个百分点;现金流方面,受支付员工工资费用、租金费增加等因素影响,经营活动产生的现金流量净额较去年同期下降58.4%。

      采取差异化竞争策略,2020 年公司业绩有望继续保持稳健增长

      我们认为公司2020 年业绩将继续保持稳健增长的主要原因为:1)前期内部整合基本完成:公司自2015 年连续收购红艳超市(125 家)、乐山四海(32 家)、互惠超市(388 家),目前内部整合基本完成; 2)重启收购步伐,布局即食餐饮、快餐熟食:2019 年公司重启收购步伐,4 月公司对9010 便利店进行了收购,即食餐饮的引入利于进一步完善公司业务范围、挖掘新的利润增长点、提高营业收入,此外,2020 年1 月,公司拟收购吉百兴食品有限公司20%股权以补强快餐熟食品类、加密布局办公区门店; 3)生鲜改造进行时:红旗连锁与永辉合作对现有门店进行生鲜改造,随着改造门店的增加,引流效应将愈加显著; 4)坚持“商品+服务”的差异化竞争策略:不断丰富的增值服务为公司带来增量消费群体的同时,也不断的提升客户忠诚度; 5)线上线下齐发力:

      公司表示2020 年仍会继续加快门店拓展,预计有望展店200 家以上,同时公司继续加强线上平台的建设与发展,争取线上线下齐头并进。虽然由于公司重启扩张步伐,费用端短期内有所承压,但“生鲜化改造+引入餐食+增值业务丰富”为未来方向,利于提升公司竞争力,此外,我们预计疫情对公司主营业务影响较小,2020 年公司业绩有望实现稳健增长。

      维持公司“增持”评级

      我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为85.1、92.2、99.4 亿元,分别同比增长8.8%、8.4%、7.9%;对应归属母公司股东的净利润分别为6.1、7.4、9.0 亿元,分别同比增长20.1%、22.1%、20.9%;对应EPS 分别为0.4、0.5、0.7 元/股;参考可比公司估值水平,给予公司主业2020 年25-30 倍PE,新网银行5 倍PE。

      风险提示:成本持续提升;门店扩张、改造进度不及预期;新网银行业绩不及预期。

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