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    周一机构一致看好的七大金股(03.30)

    2020-03-30 08:23:25 来源:中金在线综合 作者:佚名
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      国药股份(600511):扣非业绩加速增长 龙头市占率持续提升

      类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣/孙辰阳 日期:2020-03-30

      2019 年收入增长15.24%,扣非归母净利润增长23.82%。公司2019年实现收入446.44 亿,增长15.24%,归母净利润16.04 亿,增长14.23%,扣非归母净利润15.66 亿,增长23.82%,EPS2.13 元,高于市场预期。四季度单季实现收入119.35 亿,增长19.79%,归母净利润5.33 亿,增长17.41%,扣非归母净利润5.28 亿,增长62.76%。

      公司区域一体化管理推进顺利,前期重组标的在对赌最后一年全部完成业绩承诺。

      带量采购灵活应对,市占率持续提升。2019 年公司取得22 个品种、37 个品规的“带量采购”配送权,整体新引进两个厂家共5 个产品,带量采购品种累计销售额居北京区域市场首位。医院直销同比增长12.72%,近三年来首次实现两位数增长。精麻药业务增长19.52%且取得3 个二类精神药品及1 个一类精神药品全国总经销权。

      期间费用率下降0.78 个百分点,经营现金流大幅提升80.93%。2019年公司毛利率8.75%,下降0.07 个百分点。期间费用率3.43%,下降0.78 个百分点,其中销售费用率2.35%,下降0.35 个百分点,研发+管理费用率1.05%,下降0.06 个百分点,财务费用率0.02%,下降0.37 个百分点,每股经营性现金流2.35 元,提升80.93%,验证了带量采购对医院回款效率的提升。

      预计20-22 年业绩分别为2.42 元/股、2.91 元/股、3.37 元/股。按最新收盘价计算对应市盈率11.05 倍、9.18 倍、7.94 倍。公司作为北京地区的行业龙头,区域竞争力有望进一步提升,精麻类业务维持较高的壁垒,结合公司过去两年的历史估值以及公司目前经营改善的趋势,我们维持公司合理价值36.28 元/股,维持买入评级。

      风险提示。带量采购降价幅度对行业整体增长可能有影响;利率变动导致的资金成本变动,区域竞争加剧风险等。

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