生益科技(600183)：2019快报符合预期 2020看好高频高速PCB需求

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：陈旭东/黄乐平 日期：2020-02-21

　　2019 年预测盈利同比增长45.7%

　　生益科技公布业绩快报：2019 年营业收入132.4 亿元，同比增长10.5%。归母净利润14.6 亿元，同比增长45.7%，符合我们预期。

　　对应4Q19 收入37.7 亿元，同比增长25%；归母净利润4.2 亿元，同比增长118%。

　　2019 年，公司覆铜板CCL 和PCB 业务受益于5G 通信市场的蓬勃发展，获得高速增长。展望2020 年，随着复工复产的有序进行，我们认为自二季度起，公司将继续受益于5G 基站的建设以及IDC需求带来的高频高速CCL 和PCB 的增长。我们长期看好公司的投资价值，维持跑赢行业评级并上调目标价至30.0 元。

　　关注要点

　　复工复产有序进行，二季度起有望逐步恢复正常：根据公司官方消息，公司已于2 月6 日起逐步复工。目前，公司表示广东省和陕西省的生产基地已基本正常复工，江苏工厂产能恢复也达到80%，江西新工厂稍微落后，但也逐步向好。由于一季度是传统淡季，所以此次疫情影响基本可控。我们认为，随着疫情的逐渐稳定，二季度起公司业绩有望恢复。

　　5G 通信产品和服务器需求有望利好公司2020 年增长：尽管近期由于下游开工率不稳定，对公司的CCL 需求短期受到一定影响。

　　但随着下游客户的逐渐复产，和5G 建设进度的持续推进，公司的高频和高速产品有望持续高成长。在高速板方面，目前公司整体服务器CCL 和PCB 占比约10%，随着与下游客户的不断深入合作，扩大市场份额，公司的高速CCL 以及生益电子的服务器PCB 有望获得长期增长动能，也将利好公司2020/2021 年的成长。

　　股权激励彰显管理层增长信心：此次公司将向符合授予条件的190名激励对象授予370.5569 万份预留股票期权，预留授予股票期权的行权价格为27.68 元/股，显示管理层对于公司业绩增长的信心。

　　估值与建议

　　我们暂时维持2019 年盈利预测不变，待年报披露后一并修改。我们维持2019/2020 年EPS 0.65/0.78 元不变。引入2021e EPS 0.91元。当前对应2020/2021e 35.7/30.6x P/E。维持跑赢行业，考虑2020/2021 年成长性及行业整体估值上移，上调目标价15%至30.0元，对应38x 2020e P/E，对比当前仍有7%上行空间。

　　风险

　　复工进度不及预期，5G 进展慢于市场预期。