杰瑞股份：春华秋实 产品创新进入收获期

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李锋

　　事件内容

　　2019 年11 月杰瑞与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂车整套车组订单，标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售，是杰瑞在北美市场的一次重大突破。。

　　投资要点

　　涡轮压裂车代表传统燃油驱动最高水平，能有效降低施工作业成本

　　传统柴油发动机的压裂车输出功率很难超过2237KW，涡轮驱动压裂车在体积和重量相同条件下单台输出功率最大可达4475KW，在运输和施工操作中可以降低30%以上成本。杰瑞自主研发制造的 Apollo 4500 压裂车搭载了5600hp 的涡轮发动机和5000hp 的压裂泵，是目前世界上单机功率最大的压裂车。

　　弯道超车进入美国高端市场，杰瑞开始北美新时代

　　杰瑞涡轮压裂车凭借技术先进性和质量可靠性，正式打开美国高端主流市场，为以后压裂车开拓北美市场奠定良好的基础。目前北美压裂车存量(2300 万HP)是国内(约400 万HP)的5-6 倍，并且2020 年进入新一轮更换周期。看好涡轮压裂车组成套销售带来品牌效应和杰瑞在北美市场的前景。

　　涡轮和电驱压裂车全球领先，产品创新打开成长空间

　　除了涡轮压裂车成功实现整套销售之外，2019 年4 月公司率先推出全球首套电驱动压裂设备。这套设备功率密度高、体积小、模块化、成本低、占地面积小、就地供电、可减少环境污染，是对传统页岩气压裂方案的一次突破。目前杰瑞电驱动压裂车已经在国内和美国进行测试，未来有望实快速现销售。

　　盈利预测与估值

　　预计2019-2020 年归母净利润为13.84 亿元、18.43 亿和20.58 亿元，同比增长124.93%、33.18%和11.65%，对应PE 为22 倍、17 倍和15 倍。维持买入评级风险提示：1)中 美贸易战恶化影响北美市场开拓；2)国家油价持续大幅下跌影响海外业务；3)三桶油资本支出增速下滑或实际数远小于预算数