苏泊尔三季报点评:Q3符合预期,小家电龙头业绩确定性较强

　　类别：公司 研究机构：浙商证券 研究员： 吴东炬

　　核心品类增长良好,主营表现好于行业

　　Q3公司主营增长11%,基本符合预期;从行业层面来看,受经济大环境影响,可选小家电总体增长有所放缓,奥维统计Q3厨房小家电行业零售额仅增长0.2%,同时公司预收款科目同比也仍有下滑;不过公司营收表现依旧好于行业整体,我们认为主要是电饭煲、炊具两大核心品类增长良好所致,同时部分品类市占率提升亦有贡献,其中前三季度苏泊尔料理机线下零售额份额+1.2pct、电商份额+3.5pct;此外,预计SEB出口订单保持10%以上增长,符合预期。

　　毛利率小幅提升,经营质量优异

　　需求放缓背景下,行业竞争有所加大,尤其是电商渠道,奥维统计前三季度苏泊尔电饭煲电商均价下降7.6%、线下均价上涨3.3%;不过依托钢材等成本红利,Q3公司毛利率同比+0.4pct,推动公司归母净利率提升0.1pct到8.1%;Q3公司经营性现金流2.16亿元,同比增长125%,同时公司现金加其他流动资产等合计超过29亿元,总体经营质量优异。

　　看好业绩稳健增长,维持增持

　　受经济环境影响,预计短期可选属性较强的小家电行业仍将低速增长,不过凭借优秀的品牌力、渠道力与完善的产品布局,公司电器业务表现仍有望优于行业,此外,拥有绝对优势的现金牛炊具业务确定性较强,看好公司业绩保持稳健增长势头;基于行业需求短期放缓压力,调整2019-2021年EPS为2.30、2.62、3.00元,对应PE为33、29、26倍,维持增持。

　　风险提示:竞争加剧使得费用增长超预期、原材料成本上涨超预期。