中公教育:业绩符合预期,公务员国考招录人数复苏,前景看好

　　类别：公司 研究机构：申万宏源 研究员： 马晓天

　　公司前三季度业绩预告符合预期。预计 3Q 归母净利润 4.45-4.78亿,yoy+35%-45%;

　　1Q-3Q 归母净利润 9.25-9.75亿,yoy+71%-80%。公司去年基数是前低后高,今年季度利润增速也呈现前高后低,整体符合预期。公司维持高增长主要受益于:1)公考和事业单位招录考试回暖,尤其是公务员考试,公司凭借平台优势和降维效应进一步提升市占率;

　　2)教资教招+基层公共服务类等下沉分散型考试进入回收期;3)新赛道扩张能力不断验证,教师、考研、IT 和医疗等板块飞速发展。

　　公务员国考招录人数明显回暖,传统业务再次打开成长空间。去年经历国家机构改革后,19年国家公务员招录人数缩水一半。今天公布的 2020年国考大幅度扩招至 2.4万人,同比增长 66%,但尚未回到 17-18年 2.7-2.8万人的招录水平。职位方面,一共提供 13849个职位,比去年的 9657增长了 43%,中央党群机关提供 210个职位,招录 312人;中央国家行政机关(本级)提供 344个职位,招录 586人;中央国家机关行政机关省级以下直属机构提供 11173个职位,招录 20436人;中央国家机关参照公务员法管理事业单位提供 2122个职位,招录 2794人。公务员考试的报名人数有望提升,提高 2019H2的预收款,收入利润贡献将在 2020年体现。

　　维持盈利预测,维持买入评级。公务员考试招聘人数的下降制约了公司传统业务的天花板,今天公布的 2020年国考招聘计划打消成长疑虑。2019年下半年公务员省考,部分省份招聘人数也已经企稳回升。公司其他业务教师、考研继续迅猛发展,新培育业务 IT、医疗等多点开花。将 2020-2021年国考公务员考试招聘人数上调至 2.4万人,报名人数上调至150万人,参培率分别为 24%、 26%,市占率分别为 36%、 37%。 维持盈利预测, 2019-2021年净利润为 16.32亿、23.24亿、29.34亿,对应估值为 70X、48X、38X,维持买入评级。

　　风险提示:公务员考试和事业单位招考报名人数大幅下滑。