东阿阿胶上半年净利猛跌近八成！连续12年正增长的“白马股”为何突然“闪了腰”

　　8月21日深夜，曾经的“绩优生”东阿阿胶公布了一份并不靓丽的半年报。数据显示，东阿阿胶上半年营业收入为18.9亿元，同比下降36.69%；净利润为1.93亿元，同比下降77.62%。

　　从2006年起，东阿阿胶的年度净利润一直保持着两位数的增长。根据东阿阿胶早前提供的资料，其净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续12年保持正增长，且净利润年复合增长率在20%以上。但如今，这只“白马股”突然“闪了腰”。

　　有机构人士向记者表示，目前，东阿阿胶正处于调整期，随着市场对其价值回归预期逐渐降低，东阿阿胶的下游传统客户主动消减库存，从而对公司业绩产生一定影响。未来，东阿阿胶能否凭借新的战略举措收获新一轮增长，还有待时间考证。

　　东阿阿胶方面则向《国际金融报》记者指出，公司正在努力调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，理性控制下游库存，拉动终端纯销。

　　1

　　渠道调整影响业绩

　　东阿阿胶主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务，是中国最大的阿胶企业，公司主要产品包括阿胶、人参、鹿茸，并称“滋补三宝”。其中，阿胶产品一直是东阿阿胶的核心业务，2018年共实现营业收入63.17亿元，占总营收的86.09%。

　　今年6月份的年度股东大会上，东阿阿胶总裁秦玉峰就曾坦言，东阿阿胶正面临十几年来最困难的时刻。不到一个月后，东阿阿胶即公布了净利润同比大幅下降75%至79%的业绩预期。　

　　彼时，东阿阿胶将业绩下滑原因解释为：伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。

　　不过，《国际金融报》记者注意到，社交媒体上，不少长期关注东阿阿胶的投资人多将其业绩波动的原因指向了“东阿阿胶早前一直实施的提价策略不再奏效”。

　　据记者不完全统计，自2006年至2018年，东阿阿胶提价共计十余次，涨价接近数十倍。涨价背后的原因是什么？以2017年11月的一次涨价为例，彼时，东阿阿胶称提价理由是基于持续增加研发收入、推进科技研发创新、提升工艺标准，结合公司投入和市场供需情况做出的调整。　

　　“东阿阿胶最主要的问题是加价和需求之间的矛盾，过去十几年不断提价，但并未注意到需求端的情况，更是为自己引来了一众竞争对手。”一名消费领域的投资者这样向记者表示。

　　有分析人士认为，不少企业在经历提价、抢购、囤货的过程后，都会出现渠道库存积压问题，一旦外部环境发生变化，企业也多会经历清库存带来的“阵痛”。

　　记者在此前的采访中也从业内获悉，因宏观环境的变化，传统经销商对于阿胶价值回归的预期也逐渐降低，经销商的囤货动机较以往不那么强烈，并开始主动消减库存，放缓采购。

　　据东阿阿胶方面透露，其渠道库存消化大概还需要1-2年的时间。为了消化库存，公司“一方面深耕原有渠道，另一方面会开拓新渠道”。

　　2

　　多维度变革

　　目前，阿胶所在的滋补品类的市场需求情况难言乐观。

　　官方数据显示，2018年，全国社会消费品零售总额增速为9%，自2004年以来首次出现个位数增长，其中，包含阿胶在内的可选消费的增速自2018年下半年开始减速。中康CMH监测数据显示，2018年，补益市场增速由过去的20%以上已经下降到5.8%。

　　基于此，从外部环境来看，东阿阿胶的业绩“回归”之路仍颇具挑战。

　　在提及面临的风险时，东阿阿胶在半年报中指出，宏观经济存在下行压力，市场对阿胶价值回归预期降低，公司主动降库存，控制发货，短期内对公司业绩产生一定影响。此外，历经十几年快速发展，阿胶行业不断壮大，包括其在内的阿胶企业面临的市场竞争愈发激烈，过度竞争也一定程度上制约了行业发展。

　　目前，山东省阿胶行业协会、东阿县等已陆续制订并出台阿胶、阿胶糕的“团体标准”，国家药典委员会也于近期公布了《关于阿胶国家药品标准修订草案的公示》。对此，不少人士认为，这将促进阿胶行业高质量发展，让这一领域的竞争更为良性。

　　过去，东阿阿胶的销售渠道也较为传统。有投资者在全景网互动平台上向东阿阿胶提问：“当前已经是网络社会，但东阿阿胶的营销为何还停留在以前传统模式上？”对此，东阿阿胶回复称，目前公司非常重视新渠道新模式新零售拓展，正在积极尝试开拓营销新模式。　

　　8月22日午间，东阿阿胶相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时表示，公司针对渠道问题已经做了许多工作与规划。渠道调整方面，东阿阿胶正通过减少原先的二级经销商，推进渠道扁平化，加强和区域优质经销商及连锁零售药店龙头的深度合作，对传统渠道进行深耕。　

　　当然，重头戏还在新渠道拓展上。据称，目前东阿阿胶已经选择与阿里、京东、药师帮等渠道进行深度合作，新零售渠道在效率及覆盖率上相较传统渠道会更为高效。

　　东阿阿胶方面告诉记者，其也在继续布局前线市场的开发，采取“药店+医疗”的双轮驱动，药店方面向县、乡领域市场拓宽覆盖，医疗方面则加快三甲、二甲医院、社区民营医院的开发。

　　据悉，东阿阿胶还正在推进产品变化。“我们会推出一个终端品牌，主攻医疗市场。原本我们不做医疗市场是因为平均价格很低，很多企业以次充好。国家标准的推出会规范市场竞争，因此东阿阿胶会保持原本高端品牌不变，推出中端和低端两个品牌，8月份就可以上市”。在7月中旬的投资者电话会议上，秦玉峰这样表示。