A股巨无霸级别上市公司之一的中石油又引发舆论关注了。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”谈及A股中石油，这句调侃诗词似乎到今天仍然适用。

　　近一个月，中国石油股价节节下跌。8月13日，中国石油收盘价定格在6.14元/股，当日股价一度低至6.13元/股，距2013年6月15日最低点6.04元/股(复权后)，仅差9分钱。

　　而8月14日收盘价再度锁定在6.14元/股，日内涨幅0.00%。

　　上市即巅峰，是中石油给投资者的最深刻印象。2007年11月5日，中国石油回归A股。首日开盘48.60元/股)即历史最高价，上市后至今累计跌幅已超过80%。    中国石油上市以来走势

　　“跌掉1个苹果2.5个腾讯6个茅台”

　　“跌掉1个苹果2.5个腾讯6个茅台”，有媒体这样形容中石油的下跌。有统计数据显示，中石油股价总市值已经由开市时的8.2万亿人民币暴跌至目前的万亿元出头，7.2万亿元市值蒸发。另外自2007年上市后，中石油股价只有3个年份的股价上涨。

　　7.2万亿元意味着什么？如果拿着7.2万亿元的股价与国家股市相比，这就相当于跌掉1个巴西和2个俄罗斯股市的总市值。如果以公司股价来计算，这就相当于跌掉1个苹果、2.5个腾讯、6个茅台的市值额。如果以面值100元的人民币相连，这些亏掉的市值可以围绕地球278圈。    　　对于中石油这种上市遇巅峰的现象，综合市场观点看，有两种分析。

　　原因一：油价腰斩

　　有机构的石化行业的分析人士表示，“还是因为油价低吧，而且公司市盈率还是很高，”一现在需求没那么好，中国石油的资源储量价值是下降的，因为油田开采成本在上升。过去十年，全球油价下跌接近腰斩。

　　与节节攀升的黄金价格不同，原油价格仍萎靡不振。原油供应过剩可能是压制石油价格反弹的主要因素。国际能源署(IEA)近期公布数据显示，2019上半年的6个月内，全球原油供应超过需求90万桶/日，这令2018年下半年以来积累的巨量库存水平进一步上升。

　　IEA在其月报中称，明年全球原油市场料将重归供应过剩困境，即使石油输出国组织(OPEC)宣布延长减产行动，美国以及其他部分国家的原油产量仍在攀升。

　　原因二：估值过高

　　但也有分析观点认为，中石油走势既与大盘无关，也与油价涨幅无关。之所以一直下跌，完全是因上市时太过高估的定价导致的。

　　中石油2007年A股上市的发行价定在16.7元。不仅相差超过10倍，且开盘即暴涨到48.6元。而当时，中石油H股的价格也只有20港元左右。因此，中石油A股价格远超其合理的价值定位，随后发生的暴跌也就不难理解。

　　即使在经历长期下跌之后，中石油的估值仍略显过高。2017年，中石油的远期市盈率仍然在36倍以上，这比全球其它很多大石油企业的市盈率都要高。

　　市盈率是指公司股票每股市价与每股盈利的比率，比值越高，公司在持续经营基础上的获利能力就越差。    　　基金半年减仓近9成

　　而从股东方面看，上半年以基金公司为主体的机构投资者也大幅撤出中石油。

　　东方财富Choice数据显示，2019年上半年末，基金仅持有中国石油1.58亿股，为公司上市以来的基金持股数最低水平。而这一数据仅为2018年末基金持股数(14.41亿股)的11%，也就是说，短短半年内基金减仓中石油的比例高达89%。

　　而截至今年一季度的数据显示，中石油股东户数合计52.68万人，人均持股30.74万股，绝大部分应该为散户。    　　沪深300成份权重变化反映经济转型

　　而中石油股价下跌之所以这么大，有观点表示，主要是受过去十年中国经济政策转型变化的影响。大金融、大消费、科技龙头公司正取代中石油为代表的传统周期行业公司。

　　在中证指数公司公布的截至2019年7月31日的沪深300指数成份股权重排名中。中国石油仅排名57位，权重占比为0.42%。

　　而排名前30位的均为大金融、大消费、高科技行业中的龙头企业。

　　比如排名第一的中国平安今年陆续启动超大手笔回购计划，刺激公司股价迭创新高，其年内总市值增幅超过4000亿元，现已超1.5万亿元，仅次于工商银行。

　　贵州茅台、五粮液两只高端白酒股今年表现亮眼。前者市值再破万亿元，后者今年重返4000亿元以上。

　　值得注意的是，贵州茅台总市值截至8月14日为1.3万亿元，而中石油仅为1.12万亿。

　　另外还有像海康威视、京东方A、三一重工等科技龙头企业在沪深300中的权重排名也远远超越了中石油。    　　证券时报：中石油对小散的启示

　　证券时报文章观点认为，估值永远是投资中最重要的事之一。2007年，中石油顶着“亚洲最赚钱企业”的桂冠上市，第一天最高上冲到48元，市盈率高达60多倍。如此之高的估值意味着其利润必须持续高速增长，而对石油化工这种强周期性行业来说，这是不可能的事。不切实际的高估值意味着高风险。

　　相反，巴菲特在2003年以每股1.7港元买入中石油，2007年以12港元卖出，赚了6倍多。虽然事后看巴菲特的买卖点基本对应了经济和石油行业的周期，但他买入未必是在下注油价上涨，而更多的是以偏保守标准仍能确定中石油大幅低估，当时该股市盈率约7倍，市净率约1倍，股息率约6%。

　　这些年来，A股市场群体性受创的投资行为有两次。一次是在2007年经济周期顶峰以极高估值买入中石油等周期股；

　　另一次是2015年以市梦率买入各种真假不明科技股。在市场陷入群体性狂热、讲估值被笑话的时候，往往就是风险最大的时候。

　　中石油这个例子，不能说明价值投资在A股行不通，反而恰恰证明价值投资多么重要。反驳价值投资的人，动辄喜欢拿中石油说事，但价值投资不是简单地买入某个名头响亮的公司，而是真正深入理解公司基本面，理解公司的行业属性，然后再考虑估值因素，这是一项艰苦的工作。

　　对“48元的中石油”，不应停留在揶揄上，它应成为每个中小投资者培训课上解剖的对象。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议