周一机构一致看好的七大金股（06.10）
2019-06-10 08:21:14
来源:中金在线综合
作者:佚名
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中国联通:混改提升资产质量,创新业务驱动成长
类别：公司研究机构：国信证券 研究员：程成,马成龙
混改效果初显现,后续空间值得期待
联通混改,从股权架构、管理体制、业务创新三方面着手,效果初体现:
(1)融资缓解财务压力,资产质量有所提升,为4G扩容和5G投资提供基础,移动业务改善明显。移动业务后续的增长有赖于4G、5G用户渗透率的提升、移动用户数的争夺。
(2)从加强激励、精简人员、制度创新三方面入手,全面激发员工活力、提升管理效率,2018年员工人均创收显著增加,后续效果有待进一步发酵。
(3)借助战投互联网龙头的资源,创新商业模式和业务内容,业务运作更强调互联网化,渠道成本显著降低,产业互联网业务(IDC、IT服务、物联网、云计算、大数据)表现亮眼,成为联通后续的增长引擎。在多因素共同催化下,公司18年实现5.84%的高水平增长,净利润实现大幅反转。
且移动网、固网、创新业务后续均有较大改善空间,值得期待。
发挥比较优势,创新业务成突破关键
我们从移动网、固网、其他ICT三方面资源对三大运营商进行了比较,认为移动网领域联通目前资源比较薄弱,5G时代也将以应用为导向做精耕细作型网络覆盖,业务规模将继续保持跟随者地位;固网领域公司网络资源基础不错,但没有有效利用,后续改善空间大;ICT领域总体来看资源禀赋各有优势,联通有一定比较优势。ICT领域更大的市场容量吸引全球运营商以及互联网巨头们争相进入,目前各主体有各自的专注领域和竞争优劣势,联通顺势加大投入,有望借此顺利实现转型升级,值得期待。
看好公司业绩恢复与估值提升,维持“买入”评级
我们从历史PB、全球运营商EV/EBITDA比较以及分部估值的角度,认为联通有较大的估值提升空间,随着其业务不断回复改善,后续市值空间较大。
我们看好公司业绩恢复与后续的空间,按照公司股权激励计划目标的下限计算,预计2019-2021年公司归属于A股股东净利润为63.67/92.92/114.44亿元,若公司管理改善效果明显,盈利预测将进一步上调。目前对应A股27.9/19.1/15.5倍市盈率,对应A股1.26倍PB,维持“买入”评级。
风险提示
移动业务竞争进一步激化、5G投资回报不达预期、公司改革措施不达预期
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