三一重工（600031.SH）：股价兑现净利预增100%到120% 未来却未可知？
2019-04-15 15:31:03
来源:格隆汇
作者:佚名
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三一重工4月14日晚间发布业绩预告，预计一季度净利为30亿元到33亿元，同比增加100%到120%。扣非后净利润29亿元到31.5亿元，同比增加133.5%至153.6%；
业绩增长主要原因在于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业保持高速增长；主导产品在全球具备强大的竞争力，国际、国内市场份额快速提升；经营质量与经营效率持续大幅提高以及成本费用实现有效控制，盈利水平大幅提高。
总的来说，这是一份相当靓丽的业绩预告。
而且在前段时间公布2018年全年业绩，全年实现总收入558亿元，同比增长45.61%；归属于上市公司股东净利润61亿元，同比增长192%；作为重资产企业，三一重工存在208亿元的应收账款，占营收接近一半，不过应收账款周转天数从上年的174天下降至126天。同时2018年三一重工经营活动产生的现金流量净额105.27亿元，同比增长22.91%
翻看业绩过往来看，，三一重工在2016年业绩仅为237.02亿，可以说用了两年时间业绩翻了一翻，业务发展非常顺利。
所以靓丽的财报背景之下，在二级市场上股价也一路直上，从2018年10月到现在，最高涨幅在77.44%，市值也重返千亿，在A股工程机械板块中排名市值第一。
业绩增长最主要源于行业复苏，作为全球装备制造业领先企业之一。公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械、建筑装配式预制结构构件，主要收入来源是挖掘机械和混凝土机械，达到了整体营收的67%，国内收入占据75%左右，国际业务占据25%左右。所处行业具有明显的十年完整周期性，在2012年-2016年是去库存期，这点可以从三一重工营收表可以看出来。
全球工程机械销售量在经历连续5年下跌之后，在2016年首次出现正增长，同比增长1.73%，中国地区的跌幅大幅度收窄，从上年的42.59%至0.33%。对应的在全球市场规模上面，在2017年全球工作机械市场增长27%，销量高达84000台，销售额880亿美元，同比增长25%，实现2012年以来最高水平。
在国内来看离不开政策推动，在2012年开始基建投资完成额占城镇固定资产完成额比重开始不断上升情况下，2017年基建投资占比达到27.4%，对应的受益于轨交、公路和PPP项目基建投资总额达到17.3万亿元。
三一重工市占率稳步提升，外资品牌市场份额逐年被国产品牌替代。2018年挖掘机国产化率达到56%，较2010年提高了31个百分点。2019年1-2月年初以来基建投资推动的挖掘机超预期增长机遇，国产化率接近60%。
在上述乐观数据之下，券商机构纷纷看好三一未来的前景，方正证券研究所公布统计数据表明，根据2019年2月份数据，三一重工旗下挖机在国内市场占有率为26.9%，同比提升5.95%，而外资品牌卡特彼勒、小松的挖机市占率分别是13.16%和4.19%。方正证券相关分析师表示：“工程机械的国产化率正在进一步提高，国内公司占据一半以上市场份额。这个成绩来之不易，是国有品牌后发赶超的经典案例。”也有市场分析人士认为，随着国家进一步落实降税减费政策，4月1日将下调增值税的利好政策将增厚工程机械行业利润指标，意味着三一重工业绩增长速度将具有相较以往更大的弹性空间。
在当前股价稳步上涨兑现业绩的同时，未来还能看到三一重工价值多大呢？
三一重工所属工程行业很大的推动力来自于PPP项目以及投资环境。从国内环境来看，固定资产投资持续下滑，偏紧的流动性对基建形成了约束，加上PPP的严监管，基建投资大幅下降，国内的投资环境进一步缩紧。
此外工程类机械的使用周期，而前期三一重工的业绩高速增长很大程度决定于周期复苏，例如挖掘机这类的工程机械的使用周期是在8-10年，刚好就跨过一个周期，也是值得关注的一个业务问题。
分业务来看，2018年，挖掘机械销售收入192.47亿元，同比增长40.8%，国内市场上已连续八年蝉联销量冠军，公司挖掘机已具备世界级品质与竞争力；混凝土机械实现销售收入169.64亿元，同比增长34.64%，稳居全球第一品牌。起重机械销售收入达93.47亿元，同比增长78.26%，市场地位显著提升；桩工机械销售收入46.91亿元，同比增长61.00%，市场份额持续提升且稳居中国第一品牌；路面机械等设备销售均实现较快增长。
基本上各大机械业务都实现了高增长，关注点就是在于重工这类股票所属行业的机械销售使用期限和当前周期位置。
三一重工的财务来看，首先海外营收占比在31%左右，海外市场已经成为三一重工的重要盈利点，其存在一定数量的美元、欧元和日元等外币业务，受到贸易摩擦和人民币波动影响，将对公司财务状况产生一定影响。
整体负债方面，虽然三一重工整体负债率不高，对比工程同类企业来说，但是2018年也是较2018年增加94亿元负债。
整体营收方面，作为工程机械装备的头部企业，在2019年随着基建与地产等行业的增长趋稳，三一重工的业绩或会面临时间发展饱和点，在增速方面，较2017年下降近19%。所以这是市场的一个担忧之处在于三一重工同时也存在着库存消化的问题。
总结
三一重工很正面的反映了过去两三年国内对于基建投资一个缩影，叠加工程器械的使用周期，它的业绩迎来高增速，同时积极在股价方面兑现。而在未来三一重工的发展上，现实当中遇到的问题还是很多，关注三一重工这只票，需要关注诸多方面。
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