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    拟借壳四通股份 康恒环境成长性成关注焦点

    2018-09-15 01:40:02 来源:中国证券报 已入驻财经号 作者:黄淑慧
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      9月14日,四通股份重大资产重组媒体说明会在上交所举行。本次交易构成重组上市,交易完成后上市公司将置出陶瓷业务,转而持有垃圾焚烧发电企业康恒环境100%股权,上市公司控股股东变更为中信产业基金控制下的磐信昱然。在说明会现场,标的公司康恒环境未来的成长能力受到高度关注,重组相关方解释称,收入的预测是基于在手订单。

      转型固废处理

      对于此次交易的必要性,四通股份董事长蔡镇城表示,在出口不景气和陶瓷消费市场已逐渐向中高档市场转移的背景下,上市公司原有陶瓷业务面临发展瓶颈。通过本次交易,上市公司将原有盈利能力增长空间有限的陶瓷资产置出,同时置入行业前景良好、盈利能力较强的垃圾焚烧发电业务,进军固废处理业务,上市公司的盈利能力将得到提升。

      根据E20环境平台统计的2017年固废企业生活垃圾焚烧规模,标的公司康恒环境“存量+2017年新增”规模处于行业第9位,合计日均3万吨的垃圾处理能力(含在建和筹建),同时2017年新增规模处于行业第1位。

      康恒环境代表谈到未来发展规划时表示,将通过投资新建、项目收购以及项目建设和运营服务等多种方式,尽快扩大垃圾焚烧发电项目的运营规模。在国内市场上,计划未来三年内设计日处理垃圾能力突破6万吨,并建立以珠三角、长三角、环渤海为先发、中心省会城市为中轴,中西部重点城市全面辐射的业务布局;同时在国际市场上实现突破,实现国内先进固废处理技术的输出。同时,依托自身在固废综合处理投资、建设、运营等方面的竞争优势和行业经验,公司还将进行协同业务的开发、建设和运营,协同发展生物质发电、餐厨垃圾处理、污泥处理、危险废物处理等业务。

      业绩承诺可行性受关注

      根据上市公司与磐信昱然等11名补偿义务人签署的《盈利预测补偿协议》,本次交易的业绩承诺期为2018年度、2019年度和2020年度。若标的资产未能在2018年12月31日前变更登记至四通股份名下,则业绩承诺期将相应顺延至2021年度。根据业绩承诺,康恒环境在2018年度、2019年度、2020年度和2021年度归母扣非净利润分别不低于5亿元、7亿元、9.07亿元和10.06亿元。

      在重组说明会现场,交易标的成长性、盈利能力、业绩承诺可行性等因素成为各方关注的焦点。投服中心提问指出,康恒环境2017年营业收入10.51亿元,预测2018-2020年三年的营业收入为34.49亿元、56.28亿元、66.50亿元,营收增长率为228.14%、63.16%、18.16%,而根据东兴证券统计固废板块行业平均业绩增速约为24%,康恒环境这种远超出行业平均增速的营收规模是否具有可实现性和合理性。

      对此,相关中介机构解释称,康恒环境收入包括垃圾焚烧发电电站建设收入和运营收入:电站建设业务收入中,虽然2018年和2019年盈利预测收入的增幅高于行业的平均水平,但这些基本上全部是基于在手订单的预测,2018年、2019年在手订单可确认收入占全部预测建设收入为100%、95%。而2020年-2022年的增长率低于行业增速,符合谨慎性原则;电站运营业务收入中,预测口径则全部是基于在手订单,没有考虑任何新增项目。

      投服中心还同时指出,康恒环境2019年-2020年需要建成17个项目,根据草案对资本性支出的预测,2018年4-12月投资合计60.46亿元,2019年支出合计50.23亿元,加上2020年三年合计支出高达127.54亿元。同时开工众多项目扩张速度是否合理,是否有充足的资金供应?对此,相关中介机构表示,康恒环境的投资资金很大一部分来自于银行借款。康恒环境和多家银行业务关系良好,可以通过银行借款筹集发展所需资金,授信额度及借款金额能够满足康恒环境投资、建设等资金需求。

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