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    拟并购现金奶牛 中国天楹做强全产业链

    2018-07-13 11:04:02 来源:证券市场红周刊 作者:
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      近期,中国天楹发布收购公告,拟88.8亿元人民币收购全球环境保护及固废治理龙头企业Urbaser,若本次并购成功,中国天楹的本次收购将是中国环保企业海外并购史上最大规模的收购。本次收购一经披露即受到了市场的高度关注。

      背靠全球政府机构客户,持续经营零风险

      Urbaser成立于1990年,为全球政府客户提供领先的环境治理全产业链综合服务,业务广泛分布在欧洲、南美、北美、亚洲和非洲等全球20余个国家,其突出的业务模式是与政府客户签署长期特许经营合同(合同期限主要为8-25年),依靠政府信誉背书和国家财政支出担保,Urbaser的业务十分稳健,每月有稳定的现金回款,现金流入强劲,年现金流入超20亿人民币,是一家名副其实的现金奶牛企业。依靠长期政府特许合同支撑,持续经营风险为0。

      其中,根据国际国内会计准则,Urbaser固废处置市政特许经营权项目投资应计入无形资产核算,固废处置特许经营权项目合同期限通常为25年,因此一旦合同签订项目投入运营,Urbaser将长期享有持续、稳定的收入和现金流入。

      Urbaser成立已28年,截至2017年12月31日在手特许经营合同数量达854个,近6成在手合同的剩余期限在3年以上,通常合同到期后可延期(3-5年)或续约,同时在特许经营期满的重新招标间隔期间,Urbaser可按原合同约定继续提供运营服务,因此实际运营期限将会更长。

      Urbaser具有成熟完善的项目投标体系,依托国际品牌影响力、项目成功运营范例和先进的环保工艺技术等,通过持续参与招投标能够源源不断获取新项目,永续维持并不断扩大现有业务运营规模。

      Urbaser现金奶牛属性,助力中国天楹可早日实现现金分红

      中国天楹系借壳上市,由于前身中科健经营不善、未分配利润常年为负,因此中科健多年未现金分红,截至中国天楹借壳前,中科健累计未分配利润为-9.8亿元。根据法规,如未分配利润为负数,则不满足现金分红条件。中国天楹自借壳上市以来为早日实现现金分红,天楹及其各子公司每年均逐层向上级公司实施100%的利润分配,只为早日弥补亏损,尽快向投资者进行现金分红。截至2017年末,上市公司母公司报表未分配利润已减少至-6.4亿元。

      Urbaser每年净利润约4亿元,账面留存货币资金超30亿元、年现金流入超20亿元,累计未分配利润近10亿元,现金奶牛属性将为中国天楹早日现金分红提供最有力保障。根据公告,本次重组后,中国天楹将尽快促使Urbaser进行利润分配,预计最早可于2019年填补所有母公司未弥补亏损,上市公司现金分红条件得以满足。

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