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聚焦高净值客户 国泰君安国际(01788)寻求高质量孖展业务

来源:智通财经     作者:    2017-12-13 13:51:02
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K图 01788_21


  中信证券在2017年11月22-24日举办的“中信证券2018年资本市场年会”上,邀请了国泰君安国际(01788)与投资者进行深度交流。相关纪要如下:

  国泰君安国际,是母公司国泰君安证券主要国际业务平台,母公司持股65%。35%为公众流通股份,1995年在港成立,2010年以IPO方式在香港交易所主板上市。2017年,标普评级提升至BBB+;2016年穆迪首次授予“Baa2”长期,以及“A-2”短期发行人评级,两者均为投资级评级,并且属于在港中资最高的评级水平。

  公司亮点

  1。管理层稳定,且有员工持股计划;

  2。香港所有中资金融服务供应商中,信贷评级最高;

  3。客户资产优厚,活跃客户5.3万,向高端客户转型,截至2017年中期客户资产1920亿港元,同比上升12%;

  4。从上市起,总收入一直维持29%的复合增长,派息基本维持在50%以上;

  5。经纪业务不依赖于香港本地,美股、A股等市场合计占佣金收入约1/3,抗风险能力更高;

  6。企业融资快捷,截至9月末发债项目数达到52个,债券市场融资额630亿港元,贡献愈加明显,达到香港IPO市场账簿管理人第4;

  7。孖展业务发达,2016年为止客户保证金高达100亿港元。

  上半年经营业绩综述

  总收入:上升29%至15.6亿元。其中,净利润上升34%至7.26亿元。

  五大业务板块的收入分布:贷款及融资业务,41%;企业融资业务,28%;经纪业务,19%;金融产品,做市及投资业务,11%;资产管理业务,1%。

  五大业务板块的利润分布:贷款及融资业务,40%;企业融资业务,28%;经纪业务,18%;金融产品,做市及投资业务,14%;资产管理业务,0%。

  每股EPS:4.5港元,派息率为46%。

  核心收入:贷款及融资业务+企业融资业务。

  成本控制:总体而言,公司成本下调。相较于2016上半年,2017上半年成本收入比下降3ppts至44%,财务成本下降5%至163百万港元,派息率上涨至46%。

  股东权利回报率:2017上半年年化16.4%,高达10674百万港元。

  杠杆及流动比率:2017上半年3.45,流动比率保持稳定,小幅度降低至1.26。

  IPO项目

  母公司国泰君安(02611)于香港联合交易所主板上发行H股1088百万股,筹资17248百万港元;公司作为联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。

  九台农商银行(06122)于香港联合交易所主板上发行H股690百万股,筹资3146百万港元;公司作为联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。

  企业融资项目

  帮助当代置业,香港航空,兴业太阳能,北京建设,英皇集团,河港集团,景瑞控股,龙光地产共发行债券约28.6亿,利息率从4.25%到13.625%不等。在市场影响日益增加,参与香港本地公司项目。

  资产管理业务

  上半年推出全新5000万美金共同收益基金;

  基金表现理想:国泰君安股票收益基金+17.4%,国泰君安CNNS+18.7%;

  下半年推出全新10亿港币对冲基金。

  孖展业务

  上半年唯一出现回落业务,但实质市场环境并不差;

  公司自2016年9月有意识将风险较高的股票回收,规模约30亿;同时加大如腾讯、汇丰等蓝筹股孖展业务,到2017年9月回到130亿左右,接近去年136亿规模;

  未来继续在风险可控基础上发展业务。

  金融产品、做市和投资

  中资金融机构在港开展业务,对资金周转需求较高,业务发展较快;

  得益于优良的评级,上半年成功通过回购市场搭建融资渠道,资金成本低于2%,接近外资行资金成本;

  预计下半年和明年都将是高速增长的利润贡献板块。

  问答

  Q1:中资券商企业在香港市场的大概情况如何?

  A:2000年,香港中资券商只有少数几家,华资、外资为主,市场份额90%以上。现在华资淡出,中资和外资在各项业务为50%。投行方面中资券商业务占比达到90%,经纪业务中资券商60家左右,国泰君安国际和海通国际占第一梯队,占比均在1%左右。发债约90%项目被中资券商包揽。

  Q2:孖展业务是否风险很高?

  A:孖展业务对公司风险很低,风险较高的是大股东抵押贷款业务。公司的业务模式,主要聚焦于总体账户抵押,例如:客户持有6-7种市场产品,总体成本收取5-6%,各类资产相互之间的关联性不高,即便其中一种大跌,还有其他几种来分散风险,甚至拉高总体收入。公司认为孖展业务是一个非常好的业务,但风控十分重要,而公司对于孖展业务有风控系统,对于不同的股票,证券,产品组合,有一个分级,每个层级,收取的比率也不一样。

  Q3:孖展是否可以做杠杆,新股借贷?

  A:公司做这项业务。公司财富管理业务增长也得益于此。上半年曾给VIP客户提供4亿资金支持认购阅文集团,相当于公司给VIP客户100%授信,客户收益100-200万。同时公司利率处于全行业最低最平,大概达到1.3+%。之后有更多客户来公司开设VIP账户(100万以上)。

  Q4:孖展是否占用资本金?

  A:不太占用,取决于借贷比率。如果公司给客户和银行给公司的比率相同,就不用垫付。若公司借贷比率更高,就需要垫付。公司主要关注蓝筹标的,基本不占用资本金。

  Q5:香港市场对于孖展业务的需求如何?

  A:大部分需求是质地较差的股票,公司有相应的风险评估,会拒绝到一大部分,这也是上个季度的孖展业务增长率不高的原因。公司并非是一昧的追求增长率,更需要高质量的孖展业务,希望培养客户这部分需求。如何改变客户群的需求,也是未来进一步需要提升和努力的。
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