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机构推荐:下周具备布局潜力金股(5.19)

来源:中国证券报·中证网    作者:张丹丹 整理   2017-05-19 15:02:28
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  百川能源:无需过度担忧配气费监管政策 买入评级

  国信证券

  京津冀煤改气重点受益标的,A股最鲜明的接驳盈利模式公司在河北、天津7个区县拥有城燃特许经营权,由于经营区域内管道燃气发展尚处于早期,接驳费占比较高,导致公司2014-2016年接驳业务贡献利润占比稳定在四分之三,成为A股城燃行业接驳利润占比和ROA最高的公司之一。

  受益于京津冀地区煤改气政策的推行,公司有望在近年集中获取接驳业务收益。我们测算仅公司在廊坊市5个特许经营权区域的“村村通”改造即可在2017年贡献约12亿元营收增量。

  接驳提升促进用气量增长,气改潜在利空无需过度担忧随着公司特许经营区域内管道燃气覆盖率的逐步提升,公司销气量有望逐年增长,较为稳定的售气收益占比有望提升。以每户居民用气1200-1300方/年计,我们预计廊坊市2017年的“村村通”改造即有望在2017年供暖季起每年贡献3.6-3.9亿方的用气增量。气改政策背景下市场担忧城燃配气环节收益率出现大降,但我们研判,出于城燃行业的性质和经营状况的考虑,售气环节受到ROA限定这一政策导向带来的利润影响或相对有限。

  拟发行股份收购荆州燃气,明确区域外延战略公司除了立足京津冀发展以外,亦明确布局区域外延,为长远的业绩增量作储备。2017年4月公司公告拟向贤达实业、景湖房地产发行6735.63万股,收购荆州天然气100%股权,发行价格13.05元/股。荆州天然气拥有荆州和监利两个特许经营区域,2017-2019年净利润承诺7850,9200,10150万元,2018年净利润承诺对应收购PE约9.6x,有望增厚公司业绩。

  预计18年PE在19倍,首次覆盖给予“买入”评级我们假设荆州天然气四季度并表,预计公司2017-2019年实现净利润7.9,8.8,10亿元,对应摊薄后EPS为0.80,0.85,0.97元,对应动态PE为20,19,17x。首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:燃气行业政策变化导致收益率下行,煤改气工程执行进度不达预期,售气量不达预期,财务费用上行。

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