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保险行业:重视板块配置价值 推荐2股

来源:申万宏源    作者:佚名   2017-02-17 08:22:51
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  1 月保费增速整体仍维持高增长。 上市险企陆续公布一月份保费数据,其中, 中国人寿( 30%)、中国平安( 42%)保费增速均大于 30%。 但新华保险保费下滑 22%,这与其全方位价值转型战略有关, 公司主动优化其渠道结构、期限结构、 产品结构, 主动压缩银保趸交保费。对比 2016 年 1 月保费增速数据,中国人寿( 44%)、中国平安( 42%)、 中国太保( 59%)、 新华保险( -25%), 2017 年 1 月保费增速仍维持高增长。 受益于降息环境下保险产品吸引力提升、 代理人增员难度下降, 2016 年寿险全行业保费保持快速增长态势, 截至 11 月人身险规模保费为 2.1 万亿,同比增长 40%, 展望 2017 年, 保费增速或较 2016 年有所趋缓, 但仍维持较高速增长。

  负债成本下调趋势明确。 保监会严格推进价值转型, 2016 年初以来对中短存续期产品持续加大监管力度, 2017 年保险公司开门红主力产品回归主流, 已呈现出预定利率下调的趋势。 对比 2016 年开门红 4.025%的预定利率产品形态, 2017 年开分红产品主力产品形态预定利率多为 3.5%,较 2016 年已有 50bp 的下降。以中国人寿为例, 2016 年开门红主力产品形态为 4.025%预定利率传统年金险+万能账户, 2017 年为 3.5%预定利率传统年金险+万能账户,较前有 52bp 的下降

  利率上行,投资收益率呈现边际改善,利差收窄预期改善。 从 10 年期国债收益率曲线来看, 已从 2016 年低点的 2.6%低点上升至目前 3.4%的水平,保险公司债券配置压力有所改善, 新增配置资产的投资收益率提升。此外, 因大部分债券计入持有至到期科目, 利率上行存量资产公允价值下降的负面影响较小。展望 2017 年, 在权益类市场波动平缓的情况下, 保险公司投资收益率有望企稳回升。 此外, 利率上行, 准备金补提压力减轻。 利率上行情况下, 750 天移动平均国债收益率曲线有望迎来拐点,减轻 2017、 2018 年的准备金补提压力。

  中期低息环境假设不再, 行业基本面正在发生积极的变化。 复盘过去 10 年, 股价与大盘指数高度相关,表现出高 beta 特性, 且受利率周期影响,加息初期是保险板块投资的最佳时机,但股价与此前广泛关注的债券指数相关性不大。 2016 年制约保险股估值的中期低息环境下利差损的担忧, 在保费增速依旧维持较高增长,负债成本下调趋势明确, 利率上行投资收益率呈现边际改善的环境下,利差收窄预期改善。目前,行业 PEV 估值处于历史底部, 仅为 1-1.2 倍, 安全边际高, 寿险公司更受益于利率上行, 推荐纯寿险公司新华保险和中国人寿, 此轮估值修复行情还会继续演绎。
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名博
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