再度募资打造完整产业链，加固行业护城河，花园生物(300401.SZ)继续加码主业。

　　近日，花园生物公告，公司非公开发行股份事宜获得证监会审核通过。此前，公司披露，拟通过定增方式募资10.69亿元，打造完整的维生素D3上下游产业链。

　　长江商报记者发现，这是花园生物自2014年上市以来，第三次通过股权融资打造维生素D3上下游产业链。2014年、2017年，其分别融资1.59亿元、4.22亿元。

　　不断加码主业，花园生物已经构筑了行业护城河。公司是全球提供维生素D3上下游系列产品种类最多的生产厂商，其维生素D3产量销量位居世界前列。

　　年报显示，2019年，花园生物三大核心产品产销量均大幅增长，其中胆固醇产品满负荷生产，产品供不应求。当年，虽然产品价格大幅下降，但归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)仍达3.44亿元，同比增长11.81%。而在2016年至2018年，其净利润年年倍增。

　　花园生物积极投身研发及工艺创新。2019年，公司研发投入0.43亿元，同比增长40.13%。

　　净利三年增长近七倍

　　花园生物展现出强劲的盈利能力。

　　根据年报，2019年，花园生物实现营业收入7.18亿元，同比增长8.81%；净利润3.44亿元，同比增长11.81%；扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)3.29亿元，同比增长15.18%。

　　虽然公司净利润、扣非净利润实现了两位数增长，但相较于前几年的成倍增长，花园生物的净利润增长速度减缓，这主要是经营形势严峻所致。

　　公开资料显示，2019年，花园生物产业上游羊毛粗脂质量下降，下游饲料市场受非洲猪瘟影响出现了较大波动，外部经济形势复杂严峻。此外，公司主要产品维生素D3价格继续下降，毛利率随之下降。这些因素叠加挤压了利润空间。

　　在经营不利的环境下，花园生物积极突围，三大核心产品实现了产销量大幅增长。

　　年报显示，2019年，公司胆固醇满负荷生产，产品供不应求；25-羟基维生素D3原按订单生产，产销量稳步提升；饲料级维生素D3价格同比虽大幅下滑，但产销量同比大幅上升；食品级维生素D3产销量大幅增长，市场份额逐渐扩大。此外，公司环保灭鼠剂产销量也稳步增长。

　　地处浙江东阳的花园生物成立于2000年，于2014年10月9日登陆A股市场。从其经营业绩看，2016年以前，公司经营业绩波动较为频繁、且幅度较大。2012年至2015年，公司营业收入连续四年下降，从2011年的3.21亿元下降至2015年的1.51亿元，对应的净利润，从1.48亿元下降至0.12亿元，期间，2013年有较大幅度增长。

　　从2016年开始，花园生物经营业绩进入高速增长期。

　　2016年至2018年，公司实现的营业收入分别为3.29亿元、4.20亿元、6.60亿元，同比分别增长117.62%、27.58%、57.24%；同期净利润为0.44亿元、1.30亿元、3.07亿元，同比分别增长262.52%、197.91%、135.74%；扣非净利润为0.38亿元、1.23亿元、2.86亿元，同比分别增长707.60%、219.51%、132.94%，均为成倍增长。

　　以2016年净利润为基数，2019年公司净利润较2016年增长了681.82%。

　　与净利润相关的经营现金流，2016年至2019年，花园生物均为净流入，分别为0.49亿元、1.47亿元、2.53亿元、3.67亿元，同比分别增长13.95%、200.50%、70.72%、45.03%。

　　对胆固醇产业链拥有话语权

　　经营业绩成倍增长，得益于花园生物的行业龙头地位，以及拥有的话语权。

　　花园生物称，自成立之初，公司就建立了“打造完整的维生素D3上下游产业链”的发展战略，公司以维生素D3产品为基础，上游原材料方面发展胆固醇、精制羊毛脂，逐步介入化妆品原材料领域；下游应用方面进入25-羟基维生素D3、环保灭鼠剂领域，同时进入维生素D3高端领域。未来，公司还将开发全活性维生素D3及类似物，进入医药保健品市场。

　　经过20多年发展，花园生物已是全球提供维生素D3上下游系列产品种类最多的生产厂商，也是可同时生产原材料NF级胆固醇及维生素D3系列产品的生产厂商，其维生素D3产量及销量均位居世界前列。

　　花园生物表示，公司具有较低的生产成本优势和领先的生产工艺技术优势。与行业内其他企业不同，花园生物以羊毛脂为原材料，自产NF级胆固醇，用于维生素D3生产，形成了完整产业链优势，因此，公司维生素D3生产成本大幅低于行业内其他企业。

　　公司称，现有三大核心生产工艺，分别为维生素D3生产工艺、NF级胆固醇生产工艺、25-羟基维生素D3生产工艺，均处于国内或国际领先水平。这主要是因为公司经过多年发展和积累，拥有丰富的技术、经验，同时，公司还不断加大研发投入，在技术和工艺方面不断创新。

　　2017年至2019年，花园生物研发投入分别为2210.25万元、3051.20万元、4275.74万元，分别占当期营业收入的5.26%、4.62%、5.95%。同期研发人员为78名、90名、97名，分别占员工总数的16.63%、18.25%、18.48%。

　　备受关注的是，上市以来，花园生物所募资金均围绕打造完整的维生素D3上下游产业链展开。

　　2014年，花园生物IPO募资1.59亿元，投向羊毛脂综合利用项目、年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目。2017年，公司定增募资4.22亿元，投向年产180吨7-去氢胆固醇项目等。

　　本次定增，公司拟募资10.69亿元，仍然是投向年产1200吨羊毛脂胆固醇及8000吨精制羊毛脂项目等，进一步打造完整的维生素D3上下游产业链。

　　值得一提的是，目前，花园生物作为全球最大、国内独大的羊毛脂胆固醇厂家，同时也是全球主要维生素D3厂家的原材料供应商，对胆固醇-维生素D3产业链拥有话语权。2018年、2019年，公司维生素D3及D3类似物毛利率超过80%。