2019年华谊兄弟出品的电影有撤档、有改档，收益亦不及预期。如果不能在主营业务上发力，华谊兄弟的2020年可能继续“艰难”。

　　鼠年春节临近，电影市场春节档之战也蓄势待发，在这个众多影视公司都准备一试身手的时刻，华谊兄弟传媒股份有限公司(下称华谊兄弟，300027.SZ)又一次缺席——没有电影计划上映。

　　2019年的最后一天，华谊兄弟副董事长、总经理王忠磊发表了《致全体员工的一封信》，直言过去是“创业以来最为艰难的一年”。

　　据灯塔专业版数据，整个2019年，华谊兄弟参与出品的电影共有六部上映，虽然其中不乏《我和我的祖国》和《攀登者》这样的口碑作品，但该公司从中获得的收益并不多。而原本计划于暑期档上映的《八佰》自撤档后一直未上映，2019年年末被寄予厚望的由冯小刚执导的《只有芸知道》票房也不如预期。

　　《投资时报》研究员注意到，华谊兄弟的这份艰难也体现在财报上。

　　2019年前三季度，华谊兄弟营业收入实现16.17亿元，尚不及2018年全年收入的一半。而前三季度归属于母公司股东的净利润为-6.52亿元，就其四季度的表现而言，大概率全年业绩仍为亏损。加之其2018年的归属母公司股东的净利润已为-10.93亿元，2020年若不能扭亏为盈，则其退市风险大大增加。

　　就在2019年的最后一天，华谊兄弟一口气发布了八条公告，涉及出售资产和申请授信等多方面内容。最新消息显示，1月16日下午，相关决定获得股东大会通过，但留给华谊的时间确实不多了。

　　电影板块乏力的情况下，该公司似乎想要尝试新的业务方向。2020年1月6日，华谊兄弟通过互动平台表示，控股子公司北京华谊兄弟创星娱乐科技股份有限公司(下称创星娱乐)，面向企业提供以艺人及网红资源为基础的娱乐营销解决方案。受此影响，1月7日上午其股价一度涨停，最终收于5.14元/股。

　　不过截至2020年1月17日，华谊兄弟股价跌至4.64元/股，市值也从2015年最高峰时的900多亿元跌至现在的129.36亿元。

　　资金压力加大

　　2019年12月末的相关公告显示，华谊兄弟全资子公司华谊兄弟互娱(天津)投资有限公司(下称华谊互娱)拟以904万元，将其持有的深圳市华宇讯科技有限公司(下称卖座网)4%的股份转让给卖座网CEO陈应魁。交易完成后，华谊互娱共计持有卖座网47%的股份，亦不再纳入上市公司合并报表范围。通过本次交易，华谊兄弟预计能取得约4567.85万元的收益。

　　同时，华谊兄弟还分别向浙商银行和招商银行申请为期一年的2亿元综合授信，以电影收益提供担保，而王忠军夫妇和王忠磊夫妇及相关公司还提供连带责任保证。

　　值得一提的是，2019年1月8日，华谊兄弟及其子公司在一天内分别向中信银行、浙商银行、民生银行、平安银行申请2亿元、2亿元、7亿元和12亿元的综合授信，累计授信额度达23亿元，期限均为一年。也就是到了今年1月8日，华谊兄弟就将有23亿元的综合授信到期，但目前并未就此发布相关公告。

　　虽然华谊兄弟2019年年报要到今年三月才会发布，但据其2019年三季报显示，华谊兄弟资金压力较大。

　　截至2019年第三季度末，其货币资金为14.09亿元，短期借款则高达20.39亿元，一年内到期的非流动负债也有12.13亿元，资产负债率达46.54%。此外，目前王忠军和王忠磊的股权质押比例分别占其所持股份的90.9%和99.67%，质押比例极高。

　　业绩对赌未完成商誉大幅减值

　　《投资时报》研究员注意到，华谊兄弟的经营及资金压力已有时日。

　　2018年，华谊兄弟出现自上市以来首次亏损，净利润为-9.09亿元，归母净利润达-10.93亿元。对于此次亏损，华谊兄弟将之归结为各业务板块表现未达预期和计提资产减值准备。其中，资产减值损失高达13.82亿元，仅商誉减值损失就达9.73亿元，这主要源于超高溢价收购来的浙江常升影视制作有限公司(下称浙江常升)和浙江东阳美拉传媒有限公司(下称东阳美拉)未达盈利预期。

　　2013年和2015年，华谊兄弟及其子公司分别以2.52亿元和10.5亿元收购了当时仅成立两三月的浙江常升和东阳美拉70%的股权，同时也通过为期五年的对赌协议绑定了这两个公司的控股股东——张国立和冯小刚，而当时这两家公司的资产总额分别只有0.1亿元和1.36万元。

　　最终浙江常升在2013—2017年分别实现税后净利润3116.26万元、3430.23万元、3779.50万元、2500.13万元和3875.60万元，虽然对赌协议并未透露具体金额，但显然2016年该公司并未完成业绩承诺。

　　至于东阳美拉，其承诺2016—2020年的净利润分别为1亿元、1.15亿元、1.32亿元、1.52亿元和1.75亿元，总计6.75亿元。若未完成，冯小刚将以现金来补足业绩差额。

　　2016年和2017年，东阳美拉分别实现1.05亿元和1.17亿元净利润，精准完成业绩承诺。但2018年，因为众所周知的原因，冯小刚执导的《手机2》未能上映，当年东阳美拉仅实现净利润6501.5万，未完成业绩承诺，冯小刚自掏腰包7000万补足。

　　时至2019年，冯小刚全年只交出了《只有芸知道》一部作品，这部上映于12月20日的电影29天来只获得1.59亿元(来自灯塔专业版，下同)票房，显然无法帮助东阳美拉完成业绩承诺，同时也无法拉高华谊兄弟2019年四季度业绩。    　　去电影化差强人意

　　事实上，对于《只有芸知道》的票房表现，冯小刚自己也并不满意，他发微博感叹“时至今日，一部影片动辄已是20亿起步，不过30亿都不好意思庆功”。毕竟2019年全年超10亿票房的电影就有17部，其中国产电影有12部，现在春节档的新片也基本落定，只是当初的弄潮者却缺席了。

　　除了《只有芸知道》，在《八佰》于暑期档前突然撤档后，华谊兄弟参与出品的喜剧电影《灰猴》登陆暑期档，但这部电影的票房仅为387.9万元，而同样和华谊兄弟存在合作关系的由田羽生执导的《小小的愿望》历尽曲折后也仅获得了2.86亿元的票房。

　　此外，虽然华谊兄弟也参与了国庆档大热影片《攀登者》和《我和我的祖国》，但据公告显示，在《我和我的祖国》票房累计超22.19亿元时，其能从该片获得的营收区间仅为454—544万元，而该片的最终票房为31.69亿元，预计华谊兄弟能从该片获得的收入不超过1000万元，至于《攀登者》，公司并未发布相关票房公告。

　　影视方面的节节后退让华谊兄弟出现了不小的紧迫感，也从某一方面促使这家公司更加关注非电影方面的前进路径。

　　其实早在2014年，华谊兄弟董事长王忠军就提出“去电影化”战略，其表示，华谊兄弟要寻求多元发展，减轻电影业务的业绩贡献压力，要在实景娱乐、投资等相关业务投入资源。

　　但就财报而言，目前实景娱乐对华谊兄弟业绩的贡献仍旧很小。据其2019年三季报显示，前三季度“品牌授权及实景娱乐”实现营业收入3650.33万元，仅占主营收入的2.26%，而去年同期这一板块还能创造1.55亿元收入，占营业收入的比例达4.87%。一年过去，该项业务不仅没有获得提升，反而下降了76.44%。

　　不过，华谊兄弟倒是对该业务颇有信心。2019年9月22日，华谊兄弟旗下第四个实景娱乐项目，建业·华谊兄弟电影小镇开园营业，该公司还在三季报中表示，2019年年内预计仍将有1—2个实景项目陆续开业，只是王忠磊并没有在2019年年末的“一封信”中提到另外的项目。