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    联创股份上市7年累亏逾11亿 李洪国左手定增收购右手减持套现7.6亿

    2019-11-21 11:05:01 来源:长江商报 作者:佚名
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      违规减持,李洪国被证监会立案调查。这一消息于市场而言,并不意外。

      昨日,A股上证综指下降0.78%,李洪国实际控制的联创股份(300343.SZ)远未到跌停地步,仅下跌1.05%。

      2012年,联创股份上市之后,其净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)一度在三年内暴增57.23倍,股价在半年内暴涨4.36倍。这一神奇现象的背后,是李洪国推动的大肆转型并购扩张。

      联创股份原本是一家专业生产保温材料的传统企业,2014年开始借助并购实现互联网营销行业转型。据长江商报记者粗略统计,短短四年,公司并购交易涉及的金额超过50亿元。

      只是,这些并购不乏溢价率超过10倍的超高溢价并购,也因此为联创股份埋下了巨额商誉减值的地雷。去年,三家并购标的业绩齐爽约,商誉减值高达21亿元,导致当年公司巨亏逾19亿元。今年前三季度,公司净利润再度下降两成。至此,上市7年来,联创股份净利润累计亏损超过11亿元。

      联创股份亏得惨,股东却获利不菲。据长江商报记者不完全统计,2016年以来,借助并购推动股价高涨、标的业绩变脸之前,公司股东通过二级市场大肆减持,已累计套现超过16亿元,其中,实控人、董事长李洪国直接套现超过7.6亿元。

      二级市场上,联创股份股价一度高达145.99元/股,昨日收盘低至2.82元/股,最大跌幅超过80%(按复权价计算)。

      套现近2000万或是调查内容

      李洪国的减持套现似乎没有止境,但证监会的立案调查或将让其停止。

      今年11月,联创股份股价跌破3元/股,步入2元股阵营。本月15日,李洪国通过二级市场减持712.80万股股份,减持均价为2.74元/股,套现1953.07万元。

      长江商报记者梳理联创股份全部公告发现,今年9月25日晚,联创股份发布了大股东股份减持计划期限届满公告,公告显示,今年3月25日、26日两天,李洪国通过二级市场以集中竞价方式合计减持582.92万股,占公司总股本的0.88%,减持均价约为8.88元/股,合计套现5174万元。

      自9月25日披露与减持股份有关的公告外,联创股份未再披露李洪国新的减持计划。

      作为联创股份实控人、董事长,李洪国股权变动受到约束,其通过二级市场减持按规定应提前15个交易日通过上市公司披露减持计划。截至今年三季度末,李洪国持有公司19.63%股权,其中限售股15.39%、无限售股4.24%。

      显然,李洪国在本月15日实施的减持未提前披露,属于违规减持。或许,证监会此次对其立案调查,本次减持或是调查内容之一。

      备受诟病的是,联创股份股价跌落至2元股,作为实控人、董事长,李洪国并未采取措施维稳股价,增强投资者信心,反而大肆减持,为什么?是李洪国对公司未来丧失了信心?李洪国已经赚饱了?

      事实上,李洪国确实已经获利不菲。

      长江商报记者发现,从2016年开始,李洪国开始大肆减持套现。仅在当年10月27日、28日两天,李洪国就减持了2544.56万股股票,占公司总股本的4.31%,共计套现超6.5亿元。当时,其减持均价约为25.80元/股。

      去年下半年开始,李洪国再度启动减持计划。去年以来,其通过二级市场减持累计套现超过亿元。

      综上所述,2016年至今,李洪国累计套现约为7.64亿元,其减持均价从25.80元/股到2.74元/股。

      溢价超10倍收购商誉减值21亿

      联创股份曾经创造了业绩、股价双暴增神话,但早已跌落神坛,罪魁祸首就是巨额商誉。

      可以说,上市之后,联创股份的发展史就是一部并购扩张史。

      2012年8月1日,联创股份在创业板挂牌上市。2013年开始,公司就走上了并购扩张之路。但在初期,作为一家专业生产保温材料的传统企业,公司并购还是为了加码主业。

      2013年、2014年,联创股份先后筹划收购沾化星之联75%股权、态生洁能49%股权、卓星化工51%股权、沾化绿威34%股权、态生公司10.71%股权等。不过,这些收购并未带来业绩大幅增长。

      2015年是联创股份的转折之年。这一年,同样借助并购,公司实现向互联网营销行业转型。2015年以来,公司先后完成对上海新合100%股权、上海激创100%股权、上海麟动100%股权、鏊投网络100%股权等公司收购,这些全部为互联网营销企业。仅收购这四家公司,交易金额就高达43.86亿元。如果算上去年以来以6.64亿元收购的华安新材67.43%股权、昊瑞投资88.35%股权,再加上上市初期收购,交易金额超过50亿元。

      收购这四家一度备受市场质疑。联创股份完成上述四家收购,形成高达32.70亿元商誉。商誉的形成源于高溢价收购,其中,收购上海新合、上海激创、上海麟动时的评估值分别均较净资产溢价15倍、13.55倍、34.93倍。

      当然,收购之时,交易对方均作出了业绩不错的承诺。而这些,也是联创股份业绩暴增的主要原因。2017年,公司净利润达3.72亿元,较2014年的638.03万元暴增57.23倍。

      长江商报记者发现,业绩承诺期内,上述标的公司均神奇般精达兑现业绩承诺。2017年,其合计实现扣非净利润4.42亿元,仅比承诺数多出2193.14万元。

      去年,业绩承诺期满,四家标的公司业绩齐变脸,导致商誉减值20.71亿元。巨额商誉减值直接引发联创股份巨额亏损,去年亏损金额高达19.54亿元。

      元气大伤经营陷困境

      一次巨额减值让联创股份元气大伤,至今尚未恢复过来。

      今年前三季度,联创股份实现营业收入27.71亿元,较去年同期的25.44亿元增长8.92%,对应的净利润为1.28亿元,去年同期为1.60亿元,同比下降19.98%,扣非净利润1.14亿元,同比下降28.22%。

      从单个季度看,净利润下降最为明显发生在三季度。今年三季度,公司实现营业收入10.74亿元,同比增长11.78%,净利润为0.38亿元,同比下降37.91%,而在一季度,净利润同比增长28.97%,二季度也下降24.21%。

      在今年半年报中,联创股份未披露上海新合、上海激创、上海麟动经营状况,鏊投网络上半年实现营业收入1.45亿元,净利润1851.86万元。

      此前,公司在高溢价收购鏊投网络时,约定2019年的业绩为扣非净利润1.55亿元。半年净利润仅为全年承诺数的11.95%,相距甚远,下半年要想完成1.37亿元净利润难度不小。

      除了经营业绩下降,联创股份的财务状况也不佳。截至今年9月末,公司资产负债率为48.81%,较年初的43.50%上升5.31个百分点,较2016年底的20.38%翻了一倍多。期末,公司货币资金2.36亿元,短期借款2.43亿元,基本上维持平衡。

      值得一提的是,截至今年三季度末,公司应收账款高达21.96亿元,去年产生坏账损失4023.55万元。

      今年上半年,公司还在并购,其耗资3.15亿元收购华安新材剩余45.71%股权,后者成为其全资子公司。目前,公司还存在高达12.65亿元商誉,一旦标的资产业绩未达标,还将会发生商誉减值。

      另一个不容忽视的风险为,虽然李洪国已经大肆减持套现,但其所持联创股份的股权仍旧大面积质押,目前质押率高达99.85%。

      此外,公司前十大股东中,除了叶青和周志刚两人未质押外,其余股东均为超高比例质押,质押率均超90%。

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