华自科技拟发行6.39亿元可转债拓展主业 经营现金流连续三年为负
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依靠重组实现亿元业绩的华自科技(300490.SZ)，同时也面临着持续“失血”的问题。
2015年末在创业板挂牌上市的华自科技，原主营水利水电自动化系统。上市两年业绩增长停滞后，华自科技2017年实施重大资产重组，作价近10亿元收购两家公司全部股权。去年，华自科技营收增长1.22倍达到13.8亿元，净利润增长0.77倍达到1.01亿元。
不过，长江商报记者注意到，业绩快速增长的同时，华自科技的盈利质量也在持续恶化。自2016年以来，公司已连续三年经营活动产生的现金流量净额为负数，且下降幅度整体呈扩大趋势。今年第一季度，在扣非净利润已经出现亏损的同时，华自科技经营活动产生的现金流量净额为-9084.36万元，同比再次下降203.14%。
日前，华自科技再次启动年初敲定但未完成的可转债发行方案。此次公司拟发行总不超过6.7亿元可转换公司债券，其中2亿元用于补充公司流动资金，其余募资用于三大实体项目建设。
拟发行6.39亿元可转债拓展主业
7月9日晚间，华自科技披露可转债发行预案。本次公司拟发行可转换公司债券不超过6.7亿元，在扣除发行费用后，分别用于新能源自动检测装备及数控自动装备生产项目(以下简称“新能源项目”)、水处理膜及膜装置制造基地项目、深圳区域运营中心建设项目以及补充流动资金。
长江商报记者注意到，早在今年1月份，华自科技就开始筹划可转债发行。根据前次发行预案，公司拟募集资金总额不超过6.39亿元，分别用于新能源项目、水处理膜及膜装置制造基地项目、股份回购项目和补充流动资金等项目。
今年4月份，证监会正式受理前次可转债发行事项。华自科技也同时公告称，由于资本市场环境发生变化，公司募投项目及募集资金均有所调整，决定终止前次可转债发行并向中国证监会撤回相关申请文件，并将在调整募投项目后重新启动公开发行可转换公司债券项目。
本次募投项目中，新能源项目总投资1.5亿元，拟使用募集资金1.43亿元，由华自科技全资控股公司湖北精实负责实施，项目建设地点位于湖北精实现有土地上。
该项目建设期36个月，公司认为项目建成后，将形成年产500台锂电池自动检测设备的生产能力，有效缓解产能负荷压力，改善生产环境和生产条件，不断提升公司智能制造水平。
据介绍，华自科技于2017年收购了格兰特100%股权，进入了膜及膜产品业务领域，现有膜生产基地的生产能力已达到饱和状态，无法满足未来快速增长的行业需求。
华自科技计划建设水处理膜及膜装置制造基地项目，建成后将形成年产300万平米膜产品的产能，同时大幅提升生产自动化水平。该项目总投资1.97亿元，拟使用募集资金1.46亿元，由公司全资子公司湖南坎普尔负责实施。
与此同时，为进一步完善公司运营布局，充分利用深圳在粤港澳大湾区及华南区域的核心地位和相应人才聚集优势，不断加强公司在工业信息自动化及智能装备产品方面的研发及营销能力，公司拟在深圳市建设深圳区域运营中心建设项目。项目总投资1.83亿元，拟使用募集资金1.81亿元，由华自科技负责实施。
此外，华自科技还拟使用募集资金2亿元用于补充流动资金，缓解公司的现金流压力，增强资本实力。
值得一提的是，除了2015年IPO募集资金2.08亿元分别用于四大项目建设之外，2018年公司曾发行股份购买资产并募集配套资金3.55亿元。截至今年一季度末，两次募资共计5.63亿元，余额仅为28万元。而上市以来，华自科技连续四年进行现金分红，累计分红金额为0.55亿元。
商誉高达6.94亿占净资产逾四成
公开资料显示，华自科技原主营水利水电自动化系统、变配电保护及自动化系统、水处理及其它工业自动化系统等的研发、制造、销售及设备安装和技术服务，2015年末在创业板挂牌上市。
上市后，华自科技主业增长陷入停滞。2015年和2016年，公司分别实现营业收入4.19亿元、5.15亿元，同比增长16.98%、22.87%；净利润0.45亿元、0.48亿元，同比增长2.57%、6.63%；扣非后净利润0.39亿元、0.37亿元，同比增长0.49%、-7.61%。
2017年华自科技实施重大资产重组。当年10月份，公司分别以3.8亿元、5.6亿元的价格收购深圳市精实机电科技有限公司(以下简称“精实机电”)100%股权和格兰特100%股权。至此，华自科技形成合“自动化及信息化产品与服务”、“新能源及智能装备”、“环保与水处理产品及服务”三大业务板块。
当年11月，精实机电和格兰特并入华自科技财务报表。报告期内精实机电实现营业收入2.74亿元，盈利3220.77万元，考虑评估增值影响因素后，对公司净利润的影响为盈利2700.8万元；格兰特实现营业收入4.75亿元，盈利5026.87亿元，考虑评估增值影响因素后，对公司净利润的影响为盈利4618.85万元。
2017年和2018年，华自科技分别实现营业收入6.21亿元、13.8亿元，同比增长20.55%、122.18%；净利润0.57亿元、1.01亿元，同比增长18.48%、76.84%。
值得一提的是，收购当时，两大标的原股东也作出业绩承诺。其中，精实机电承诺2017年至2019年实现扣非归母净利润分别不低于2240万元、3093.33万元、4266.67万元，三年累计净利润不低于9600万元。格兰特承诺2017年至2019年扣非归母净利润分别不低于3500万元、4550万元、6100万元。
从完成情况来看，2017年和2018年，精实机电分别实现扣非归母净利润2330.62万元、3206.13万元，格兰特分别实现扣非归母净利润3574.88万元、4950.84万元，均精准完成业绩承诺。
但需要注意的是，公司收购精实机电和格兰特后，在合并资产负债表中将形成一定金额的商誉，如精实机电或格兰特未来未能完成业绩承诺，则存在商誉减值的风险。截至2018年末，华自科技商誉高达6.94亿元，占期末公司净资产和总资产的比例高达41.45%、25%。
今年第一季度，华自科技实现营业收入2.16亿元，同比增长13.58%；净利润仅370.93万元，同比减少59.8%；扣非后净利润则出现亏损，为-274.5万元，同比减少136.01%。
对此，公司表示主要原因是公司加强业务开拓及市场推广、加大产品研发投入导致费用增长较大。
盈利质量持续恶化
长江商报记者注意到，业绩规模快速扩大的背后，华自科技盈利质量却令人堪忧。
2015年至2018年末，华自科技应收账款净额分别为2.06亿元、2.81亿元、5.67亿元、9.13亿元，整体增速达到3.43倍，超过同期2.3倍营收增速，分别占当期营业收入的49.16%、54.56%、91.3%、66%。对应应收账款周转天数分别为163.61天、169.98天、245.69天、188.29天。虽然随着公司业务增长，公司应收账款也将随之有所提高，但较高的应收账款可能引致资产流动性风险。
受此影响，华自科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为5亿元、4.29亿元、5.25亿元、7.72亿元，占当期营业收入的比例分别为119%、83%、85%、56%，呈逐渐下降趋势，反映公司收现能力不佳。
与此同时，华自科技经营性现金流量净额分别为3495.51万元、-4076.11万元、-1.13亿元，连续三年为负数，且在重组完成后现金流净流出幅度扩大明显。
今年第一季度，华自科技经营活动产生的现金流量净额为-9084.36万元，同比再次下降203.14%。
截至今年一季度末，华自科技资产总额31.18亿元，负债总额14.04亿元，资产负债率45.03%，较上年末增加6.71个百分点。13.84亿元流动负债中，短期借款达到4.45亿，较上年末增加63.6%。而18.07亿流动资产中，应收账款和存货分别为9.2亿元、4.16亿元，合计占比达到74%，货币资金为2.61亿元，仅占流动资产的14%。
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