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    八大券商主题策略:2023年或全球气荒?天然气供给缺口测算!产业链标的全梳理

    2022-09-21 13:53:04 来源:东方财富研究中心 作者:佚名
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      国金证券:不能排除2023年全球天然气荒的可能性

      

      美国能源署下调2023年天然气产量预测:通过对EIA 的STEO 数据进行梳理,最新STEO对2023年美国天然气产量数据较上半年预测下调,最新数据预测美国2023年天然气平均产量约为1092 亿立方英尺/天,相较于2022年8 月美国天然气产量增长约为2.7%,但这一数据相较于5月STEO2023年天然气产量预测值下调了近1.25%,EIA对美国天然气产量预测值的下调或进一步说明了2023年美国天然气产量边际增加会较为有限。

      

      欧洲对LNG 或长期需求旺盛,美国天然气供需或持续偏紧。当前美国天然气库存持续维持历史较低水平,受地缘政治影响,欧洲或持续维持增加LNG 进口以减少对俄罗斯管道气依赖,而美国为欧洲LNG 进口主要供应国。但我们要说明的是,当前美国Freeport 港口由于爆炸影响暂未恢复运营,预计2022年11月至2023年3月逐步恢复,伴随美国Freeport港口运营恢复,美国天然气出口需求持续旺盛,但美国作为全球第一大天然气边际供应商的产量增长极为有限,并不能排除2023年全球天然气荒的可能性。

      

      光大证券:欧洲天然气紧缺或将持续2-3年

      

      2022-2023年供暖季欧洲面临天然气短缺风险,预计需求受压制,库存大幅降低。北溪一号断气后,22H2 俄气退出幅度增大至138.6Bcm/年,而22H2 美国新增气源上限为20.4Bcm,LNG 供给量的增长将不足以覆盖俄气退出量。我们测算了俄气退出背景下2022-2023年供暖季欧洲天然气的供需库存情况并编制供需平衡表,测算结果表明,即便欧洲天然气需求降低15%协议得到强制执行,欧洲天然气供暖季期末库存率中枢也将达22%,低于历史最低值,2022-2023年供暖季欧洲天然气供需紧张已成定局。若需求降低协议未被强制执行,则欧洲可能陷入库存耗尽危机,必须至少以额外的10.9BcmLNG 现货补充,天然气供给出现短缺。

      

      美国LNG 不足以覆盖俄气缺口,2023-2024年天然气供给紧张态势将长期持续。长期来看,欧洲天然气储量持续降低,自产气增产潜力不足,只有挪威有小幅增产潜力;LNG 方面,美国、卡塔尔、莫桑比克等欧洲可用LNG 气源新增产能将于25 年大幅投产,而2023-2024年新增产能以美国为主。预计2023-2025年欧洲可用新增LNG 出口液化产能分别为8.2、34.6、78.0Bcm/年,2023-2024 年增量不足以弥补高达140Bcm/年的俄罗斯天然气退出量,预计欧洲天然气供给紧张态势长期持续。

      

      投资建议来看,欧洲能源危机愈演愈烈,能源价格屡创历史新高,我们认为应当关注两条主线:1)主线一,受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块;2)主线二,欧洲天然气短缺或将影响化工品供应,关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷等板块。

      

      华福证券:油气价格仍将在未来一段时期处于高位震荡区间!建议关注三条投资主线

      

      我们认为,在当前全球供需格局下,叠加地缘政治的影响尚未消退,油气价格仍将在未来一段时期处于高位震荡区间,主要基于:1)库存:整体原油库存水平较往年大幅下跌,未来仍有补库需求;2)需求:尽管有衰退预期风险,然而当前全球整体需求维持在较高水平,且温和增长,部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速较快;3)供给:未来增产预期无法快速兑现:油气企业资本开支进度整体提升,但不激进,产能释放进度较慢。基于以上分析,我们判断四季度油价可能会在美元指数较强背景下,围绕80-100美元/桶高位震荡,甚至仍有上涨的可能性。

      

      4季度展望,建议关注三条投资主线:1)上游油气价格支撑性仍强,积极关注上游油气及煤炭企业高景气投资机会;2)油气价格中枢下滑叠加下游景气度提升,大炼化企业盈利有望修复;3)油气高景气带来辅助类企业业绩确定性成长,高资本开支背景下,利润有望逐步释放,估值提升可期。

      

      平安证券:危墙之下!今冬欧盟天然气供给缺口测算

      

      我们对俄气全面断供情景下,今冬欧盟缺气水平进行了简单测算。库存补俄气缺乏可行性,如俄全面断供,欧盟面临至少600TWh供给缺口:1)由于欧盟天然气需求存在季节性,其天然气库存实际起到跨季保供作用,可补俄气缺口的量远小于库存容量总量。以5 年均值计算,欧盟冬季天然气需求在3300TWh 左右,包括俄气在内的全部基础供给在2800TWh 左右,通常需额外调用约600TWh 的天然气库存才能满足冬季需求。欧盟天然气库存总容量在1100TWh 左右,在俄气正常供应前提下,扣除冬季日常调用后也仅有不足500TWh 的剩余容量。

      

      2)基础供给中,俄气供给总量约1050TWh,与欧盟天然气库存总量相当。因此,假设俄气完全断供,在耗尽全部库存且其他供给来源不变的情况下,欧盟面临至少500TWh 的供给缺口,考虑到库存无法完全储满,缺口可能扩大至600TWh 以上。

      

      3)若欧盟保留20%天然气库存至明年冬季使用,缺口将扩至850TWh.三大基础供给来源扩产能力有限,已知增量激进测算难超450TWh:1)欧盟天然气基础供给共有管道气、自产气及LNG 三大来源。管道气中,挪威全年供给约可增加100TWh,阿尔及利亚可能增供50TWh;自产气受格罗宁根气田限制难有增量;LNG 中,假设美国维持上半年对欧出口体量,则约可增加250TWh 供给,卡塔尔及北非虽有增供意愿,但短期内增量难超过50TWh.2)因此,即便以相对激进的测算口径,已知供给增量也难超过450TWh,这意味着欧盟天然气供给缺口可能缩小至200TWh 左右。3)若欧盟保留20%天然气库存至明年冬季使用,缺口将扩至400TWh.除今冬总量供给缺口外,欧盟还面临近虑与远忧:1)近虑方面,东欧国家天然气库存总量低,全部储满也难以满足冬季使用,需要中西欧支持。然而,即便欧盟团结一心,中西欧向东输气能力也将受基础设施拖累,东欧国家实际面临更加严峻的天然气供给形势,这可能影响欧盟政策取向。2)远忧方面,假设俄罗斯完全断供,无论欧盟是否保留部分天然气库存,下个冬天都将面临更加严峻的库存形势。夏季供给不足将导致补库困难,如俄气断供进一步延续至10 月,则欧盟将面临基础供给及库存双重不足的危险。

      

      投资建议:1)我们首先建议关注欧盟在天然气供给不足背景下的经济衰退风险,审慎思考欧元贬值压力是否充分发酵、欧盟需求萎缩是否有充分的预期反映。2)全球天然气价格可能维持高位,关注矿采选、化工产业链上游机会。3)今冬之后,欧盟将进一步加速摆脱对俄能源依赖,对我国风、光出口产业链相关公司形成景气度支撑,并可能为我国轨道交通、电动汽车等相关产业公司带来出口增量机会。

      

      川财证券:持续看好今年年内油气以及油服企业年内业绩增长

      

      国际原油价格持续处于高位给石油出口国带来大量利益,欧佩克+势必将采取措施维持原油价格,减缓石油价格下跌的趋势。中短期上,原油价格仍将随着各方势力博弈而波动。国际能源产品仍将在高位维持一段时间,持续看好今年年内油气以及油服企业年内业绩增长。

      

      长江证券:虽然欧盟已提前完成今年补库目标 但冬天是否满足需求仍有不确定性

      

      虽然欧盟已提前完成今年补库目标,但冬天是否满足需求仍有不确定性:1)2022 年拉尼娜出现概率较大,北半球或再遇冷冬。而欧洲天然气消费季节性明显,过去5 年旺季较淡季高出约76%,若出现冷冬需求将显著增加;2)欧盟颁布条例规定冬季成员国需将天然气消费量减少15%,但条例同时包含豁免条款,我们认为完成需求削减15%的目标有较大压力。

      

      冬天欧洲是否缺气,实质上取决于入冬前储存的天然气是否能满足冬季天然气的消耗。为了测算是否紧缺,我们对未来供需的发展趋势设置了三种情景假设,并根据冬季结束后库存水平与历史最低值作对比,如果库存低于历史最低值,则冬季大概率会出现“气荒”现象。

      

      从库存走势上来看,11 月之后或许压力将逐步加大。从库存节奏上来看,2022 年10 月和11月压力不大。但11 月以后,中性情形和悲观情形下,欧洲天然气库存都将低于过去5 年同期水平,且随着时间进行差距会逐步拉大,中性情形下3 月份末库存将击穿历史最低水平,而悲观情形下2 月即击穿最低水平。因此,如果北溪1 号断气冬天欧洲大概率存在紧缺的情况。

      

      投资建议:通过研究,北溪1 号断供背景下冬季欧洲天然气价格大概率延续高位,重点推荐广汇能源。在国际天然气价格高位震荡下,广汇能源积极开展各项业务提升盈利能力,公司根据形势采取灵活的方式采购天然气,通过转口贸易将天然气在国际市场销售,将在价格倒挂的国内市场销售的损失转化为国际市场销售的利润;另外启东接收站接收能力不断提高,代接卸业务保证了公司即使没有贸易套利,也能通过规模的扩张赚取固定的接卸费用,我们看好公司的长期发展。

      

      海通证券:关注受益于欧洲天然气价格上涨的LNG接收站龙头企业

      

      8月OPEC总产量2965.1万桶/天,环比增加61.8万桶/天,主要来自利比亚;其中减产国实际产量较协议量低141 万桶/天。OPEC 预计2022-2023 年全球原油需求分别同比增长310、270 万桶/天,较上月预测持平。

      

      投资建议来看,关注:(1)受益于欧洲天然气价格上涨的LNG 接收站龙头企业,新奥股份、广汇能源、九丰能源等;(2)低估值的民营炼化龙头东方盛虹、荣盛石化、恒力石化、新凤鸣、桐昆股份等;(3)油价维持高位震荡,关注石油龙头中国海油,以及旗下油服企业中海油服。

      

      安信证券:油运供需拐点已至 迎来上行周期

      

      我们认为全球经济发展与贸易在寻找新平衡,供应链将重塑,航运在紊乱时代迎来大周期。油运供需拐点已至,迎来上行周期。需求端,疫情复苏后原油消费有望逐步回升,叠加库存处在历史低位,油运需求有望稳健增长:疫后交运及化工用油需求有望持续回升,同时目前经合组织国家商业原油储备13.18 亿桶,远低于5 年平均水准,补库存需求确定。供给端,新造船订单创历史新低,老龄船面临拆解,供给进入低增速阶段:当前行业在手订单占现有运力比为5.0%,处于1997 年以来历史最低位。老旧船占比超10%,行业拆船确定性不断增大。综合考虑供需,油运景气周期确定性强。

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