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    房地产行业周报:估值低位叠加利空出尽 板块配置价值提升 维持“强于大市”评级

    2021-01-18 16:36:38 来源:格隆汇 作者:佚名
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      原标题:房地产行业周报:估值低位叠加利空出尽,板块配置价值提升,维持“强于大市”评级

      机构:西南证券

      评级:强于大市

      投资要点

      近期多家公司发布2020年业绩预告,开发商中南山控股、中南建设、滨江集团以及物管企业中恒大物业、滨江服务业绩表现亮眼。从已发布业绩预告的开发商中,南山控股抓住国内政策机遇,积极推动公募或类REITs的发行,公司控股子公司宝湾物流首次以仓储物流项目发行类REITs产品,总发行规模为18.5亿元,公司实现相应投资收益,预计全年净利润增长在172.6%以上。中南建设、滨江集团由于房地产业务结算规模的增加,全年净利润增长在40%以上。此外,受益于在管服务面积、非业主增值服务和社区增值服务的大幅增长,物管企业中恒大物业全年净利润增长在约180.0%,滨江服务在70%以上。

      房地产板块目前处于估值底部,配置性价比较高,高股息率提升投资安全性。从历史数据来看,自2011年以来,申万地产指数平均滚动市盈率16.4X,最大值39.0X,最小值8.0X,当前8.5X,处于历史1.5%分位点;横向对比来看,房地产板块市盈率在各行业中位列倒数第二位,仅高于银行板块。1年期10年期国债收益率是市场无风险收益率的重要指标,自2020年年初开始下调,虽然下半年有所反弹,但处在较低水平,流动性较为宽松。与之相比地产股由于当前的低估值,股息率相比其他金融工具更具有吸引力,逐渐成为价值型投资的代表。根据我们的统计,2019年头部8家房企平均股息率3.7%,高于当前10年期国债收益率约3.1%,地产板块的高股息收益率也提升了板块投资的安全性。

      我们认为房地产板块目前阶段性价比较高,建议增配。第一、政策风险信息已充分释放,2020年地产融资明显收紧,银行房地产贷款“两道红线”限制资金供给,房企“三道红线”限制资金需求,我们认为当前股价已充分反映了这些风险预期,板块估值存在修复空间;第二、房企管理层频繁增持表达公司信心,2021年以来,融创、旭辉、金科、世茂等众多房企频繁增持,这一方面反映出公司管理层认为当前股价存在低估,同时也显示了其对于未来业绩的信心;第三、房地产板块目前处于估值底部,当前仅为8.5X,高股息率提升投资安全性。

      投资策略与重点关注个股:板块估值近期处于低位,从资金安全性和收益率综合考虑,我们建议适当增配,我们认为当前板块应当关注四条投资主线:1)均衡型的优质房企:万科A、保利地产、旭辉控股、建发国际控股等;2)永续经营型的特色房企:龙湖集团、华润置地、新城控股、金地商置等;3)城市更新型的特色房企:龙光集团、佳兆业集团等;4)具有成长性的优质物管企业:永升生活服务、碧桂园服务、金科服务、华润万象生活、宝龙商业等。

      风险提示:项目交付风险、项目销售回款风险、行业政策调控风险。

      (文章来源:格隆汇)

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