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消费电子企业估值中枢有望上浮

来源:长江证券     作者:长江证券   2017-08-11 20:03:05
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  长江证券研报指出,今年下半年苹果有望推出新品,将辐射带动整个消费电子龙头标的业绩大幅增长, 企业估值中枢有望上福

  半导体领域自下而上需求旺盛,技术演进带来的供给变换给予国内企业更多机遇。扬杰科技肖特基二极管的自给率逐步提升,布局 Sic 业务已经成型,与建广资产达成合作,看好下一轮资源整合。LED领域,三安光电通过先进产能优势与龙头话语权,国内+海外市场份额双线提升,稳定毛利转化盈利。PCB 板块,我们着重看好行业龙头与新上市的具有客户优势与技术优势的依顿电子、胜宏科技与景旺电子。

  据全球半导体贸易组织预测,2017 年和 2018 年全球半导体销售额将实现正增长,增速分别为 3.3%和 2.3%,并且世界主要半导体生产地区均维持增长势头。

  发展动力:车用领域接棒智能手机成为新兴增长点。行业下游重要应用领域的拓展是驱动半导体产业转向上行周期的强有力因素。20 世纪 90 年代,Windows 系统的诞生催化个人 PC 的快速放量,半导体产业迎来第一次繁盛 期。21 世纪初,互联网的快速普及再次带动移动 PC 的增长,半导体产业再度迅猛成长。 金融危机后,智能手机的发展浪潮将半导体产业更是推向一个全新的高度。
    目前,汽车电子化程度正逐步提升,传统汽车在传动系统、底盘、保险装置、车载娱乐 系统、仪表组等零部件中均应用半导体产品。据 Gartner 测算,2013 年至 2017 年高级 辅助驾驶系统(ADAS)以及电动车/混合动力车(EV/HEV)所用半导体规模的年均增 速达到 17.90%和 11.40%,是车用半导体领域增速最高的两个部分。

  IC 设计:高速成长,差距收窄。依据我国集成电路产业“十三五”发展规划,至 2020 年,我国集成电路设计业年销售收 入将达到 3900 亿元,产业规模占全球集成电路产业比例的 41.9%。按照目前发展态势, 该目标完成可期。但是目前我国大陆 IC 设计业整体技术水平依然偏低,产品主要集中 于中低端系列,在高端产品系列仍有较大的追赶空间。

  制造:产业转移,成长确定。集成电路制造产业的跨境转移在中国大陆掀起了投资狂潮。据国际半导体设备与材料产 业协会(SEMI)的数据显示,预计 2017~2020 年全球将投产 62 座半导体晶圆厂,其 中 26 座将落地中国大陆,占全球总数的 42%。仅 2016~2017 年,我国大陆就有 7 座晶圆厂在筹备建设。其中以长江存储为基础的国家存储器生产基地项目开工建设,投资 总额高达 240 亿美元,预计至 2030 年可达到每月 100 万片的产能。

  扬杰科技:公司采用 IDM 模式,业务覆盖分立器件的设计、制造、封装及产品销 售,产品包括功率二极管、整流模块、光伏二极管、晶闸管等。公 司抓住市锄遇,在保证毛利率的情况下不断提升市场占有率。目前,公司定增的 6 寸 线进展顺利,未来将产生显著经济效益。公司自主封装的碳化硅 SBD、碳化硅 JBS 产 品送样给电动汽车、充电桩及光伏逆变器等领域客户试用,收到良好反馈,已形成批量 订单和贡献销售收入;SiC 芯片制造工艺在稳定验证中,为未来切入 SiC MOSFET 和 模块的研发生产奠定基矗同时,公司并购 MCC 后通过这一渠道积极开拓海外客户, 大幅提升 MCC 的盈利能力。

  德赛电池:德赛电池前期发布年报,报告期内公司实现营业收入 87.24 亿元,同比 增长 3.44%;实现归母净利 2.55 亿元,同比增长 10.89%。一季报,公司实现营业收入 22.89 亿元,同比增长 50.40%,实现归母净利润 0.69 亿元,同比增长 77.54%,符合 预期。手机电池容量的提升十分显著,单体价值有望提升;双电芯设计优势明显,有望 被大品牌采纳,成比例提升供应商产品价值量。公司在自主品牌份额环比有显著改善,叠加国产大品牌机型出货量持续增长,实现基本面反转,逐季向好。公司切入笔电软包 领域,业绩迎来新助力。

  欣旺达:消费锂电模组强者,未来前景可期。一季度,消费类锂电池订单抢眼,公司归母净利润增长 68.18%,符合预期。 公司作为传统优质消费类模组厂商,客户群体庞大,涵盖国内外优质品牌商,今年海外 业务占比有望大幅提升。手机类双电芯方案与笔记本类软包聚合物锂电池技术都将提升 公司订单与单体价值。借由切入核心客户与硬件升级两大契机,公司 17 年表现有稳定 支撑。公司坚定布局动力锂电业务,定增 20.5 亿投入提升动力类产能。五年磨一剑, 公司动力电池项目迎来大批量合作计划:与国金汽车达成设立新能源蓄电池 PACK 合资 公司;与陕西通家汽车战略合作,配套 2 万辆物流车动力电池系统。公司利用多年在消 费锂电板块的优势与口碑,目前已在圆形、方形与软包三大方案上均有突破,未来产能 与订单是业绩确立的主要依据。
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