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光线传媒:电影内容再上新台阶
手机免费访问 www.cnfol.com 2012年12月17日 18:44 第一创业证券 
  事件:光线传媒投资发行的《人再囧途之泰囧》首周上映大受欢迎。

  点评:票房大超市场预期光线传媒投资发行的《人再囧途之泰囧》自12月12日上映以来票房和口碑持续高涨,成为“现象级”国产电影。根据十五大城市电影院排片不完全统计,《人再囧途之泰囧》的影厅排片比例从上映当天的34%一路飙升至12月16日的52%。我们预计首周票房可能超过2.8亿元。最终总票房有可能达到5亿元,远超市场预期。

  标志着公司的电影内容能力成为一流《人再囧途之泰囧》标志着光线在电影内容水准跃上了一大台阶,成为国内一流电影内容公司,从“发行强”升级到“发行强、内容好”。《泰囧》的成功虽然超预期却并非偶然,而是光线在电影能力发展上的水到渠成。光线进入电影业务虽然只有几年,却是每年都有明显的进步。

  电影业务从代理发行业务开始,逐步扩展到参与投资和发行,再到主导投资和发行,在电影内容产业上的投资力度和把控程度在不断加强。公司的电影发行能力之强,可以从之前的《画壁》、《四大名捕》等达到接近2亿元的票房可见。

  当内容成为公司电影业务的长板,其在电影业务的高增长潜力才刚刚开始《泰囧》的成功就是例证。《泰囧》的档期选择在《少年派》和《一九四二》分别已经上映了3个星期和2个星期以后,而在12月20-22日《十二生肖》、《血滴子》、《大上海》集中上映之前。在前面的大片力度已退而后续影片尚未出现的空档期,从而一支独秀。比《泰囧》稍早几天上映的同为喜剧的《我老公不靠谱》,在时光网和豆瓣和上的评分也还可以,有7.4/7.5分(《泰囧》为8.3/8.6分),但票房就有巨大的差距。可见光线的发行系统和商业运作能力是国内最佳。

  模式符合中国电影当前阶段和行业内其他主流公司以大制作大卡士为主的高投入模式不同,公司在电影业务上选择了中等成本制作+商业化系统化运作的模式,从而有效控制单片投资风险,实现了低风险的情况下获得高收益的效果。这一策略符合中国电影市场目前的发展阶段,影院数量的快速增加使得原来很少看电影的人群也可以随时随地观影,看电影正在成为日常消费。

  目前中国电影观众对内容其实不太挑剔,只要内容还不错,并不需要一定要大制作,也会进电影院观看,就可以获得相当出色的投资回报。

  盈利预测与评级我们预计2012年至2014年的EPS将分别为1.11元、1.39元、1.67元。电影业务正在成为光线继电视节目业务以外的又一支柱业务。节目业务在央视和卫视平台上大幅增长,电视剧业务也将启动。目前光线传媒的市盈率和市净率相比同行业主要上市公司有明显的折让,我们认为这一折让低估了公司的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示参与投资的电影的票房低于预期的风险。节目广告受到经济情况的影响的风险。

  (第一创业证券)
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