提要：近期以来证监会密集表态，并出台了一系列相关措施，由于市场表现仍然相对低迷，相关政策没有引起充分的关注。但是，部分政策其实已透露了一些积极的信号，认真挖掘有望把握到不俗的机会。

　　一、政策利好给券商板块雪中送炭

　　近期以来证监会密集表态，并出台了一系列相关措施，其中不乏有投资价值的举措，例如周二证监会就《证券公司业务范围审批暂行规定(草案)》向社会公开征求意见稿。在草案中，有三点内容值得投资者关注。第一，对券商的自营业务限制有所放松。证券公司今后用自有资金投资国债、公司债、货币基金、央票等风险较低的证券，且投资规模不超过其净资本80%的，不再需要获得自营业务资格。

　　第二，放松了券商开展证券投资咨询业务的限制。证券公司对其证券经纪业务客户提供证券投资咨询服务，不就该项服务与客户单独签订合同、单独收取费用，且收取的证券经纪业务佣金不超过规定上限的，无须取得证券投资咨询业务资格。

　　第三、融资融券有望试水。对于创新业务，证监会可以组织有关专家进行评审，并可以批准若干证券公司先行试点；根据试点情况，或决定逐步扩大试点范围。从某种意义上说，这一规定为融资融券业务打通了制度瓶颈。

　　综合而言，券商行业是典型的周期性行业，A股成交量的不断萎缩，与及其它业务的下滑，使得券商行业陷入了低迷。因此，以上措施的拟订推行，将有望给券商行业的寒冬带来一些暖意。

　　二、融资融券业务将给券商行业带来多大的改变

　　融资融券业务对A股而言并不算很新的业务。在A股创设的早期，由于监管难度较大，证监会曾下令严禁证券公司开展此项业务。而在10年后的2006年，由于相关制度的日益完善，证监会再度发布有关融资融券的相关管理办法，这意味着政策再度打开了融资融券的闸门。

　　那么，酝酿了二年多的融资融券将给市场带来多大的改变呢？

　　从相关的历史经验来看，融资融券对证券市场交易额有一定的放大效应。考虑到制度的可比性，这里主要参考日本、台湾等相关情况。有关数据显示，融资融券业务对日本股市成交量的放大比例在10%至20%之间，放大比例与行情有一定关系。在市场处于低迷时期，融资融券业务对成交量的放大作用有限，相反，在市场活跃时，融资融券业务的杠杆效应则较为明显。

　　相对而言，台湾的融资融券业务对市场的影响较大。来自万隆证券网的相关资料显示，在熊市阶段时，融资融券给市场成交量带来的放大比例为20%左右；而在大牛市期间，放大比例可以达到50%左右。融资融券业务在不同市场产生的效果之所以不同，主要受相关制度的如何设置、个人投资者所占比例高低等因素的影响。

　　此外，融资融券业务也给证券公司带来直接的收入。不过，受证券公司的规模大小、证券公司直间接融资融券比例等因素的影响，该项收入的差别较大，主要分布范围在1%至10%之间。

　　具体来看，截至2007年，我国整个证券行业的自有资金和自有证券分别为2374亿元和1545亿元，考虑到当前两市5万亿的流通市值而言，券商直接融资融券带来放大效应相对有限。但是，这里面还没有考虑证券金融公司带来的积极作用，同时，不能忽略融资融券可能给市场带来的催化剂作用。

　　机会点方面，大中型券商如中信证券、海通证券、长江证券、宏源证券等值得关注。一方面，这些券商有望较快获得相关业务的资格；另一方面，融资融券业务推出后，将可能快剧券商行业的分化，强者更强的情况更加明显。