市场预期正向有利于多方转化

　　财政部数据显示：7月份企业所得税收入完成1496.35亿元，比去年同期下降4.2%，增速同比回落了38.7个百分点，反映出7月份企业盈利能力继续恶化，三季度上市公司净利润同比增长将滑落到10%以内，甚至出现零增长。截至9月5日，全部A股、沪深300成分股静态市盈率为18.53倍、17.09倍。但即使2008年全年，上市公司净利润同比增长仅有一位数，目前A股整体的估值水平也处在历史低位。尽管本周八大指数均创新低，但A股市场的主动性卖压在减轻，一旦成交量萎缩下跌动力不足，会吸引部分主动性买盘介入。

　　目前A股市场预期正向有利于多方转化。首先，除了大小非减持、上市公司盈利能力下降、中国和全球经济增长放缓以外，至少短期内看不到新的利空因素；2，目前管理层已经松动银根来为企业救急，防范经济过快下滑的风险。机构普遍预期，管理层还会推出新的措施刺激经济。比如：目前市场讨论的取消红利税、降低存款准备金率、减税政策等等；3，近阶段投资者虽然还期待反弹，但很多投资者已用行动表明对反弹失去信心；4，《红周刊》最新调查显示，85%的投资者认为市场还会再创新低，其中56%的投资者认为这轮熊市的最低点将在2000点以下；5，强势股开始破位加速下跌，同样也是阶段性调整见底前的信号。

　　历史经验显示，阶段性底部形成前有四个特征：1，调整尾段很难出现有力度的反弹，即“是底没反弹，反弹不是底”；2，同时伴随着成交量的持续萎缩，并创出新的成交地量。9月4月，两市成交388亿元，创出调整以来新的地量；3，虽然上证综指还会创出新的低点，但A股市场在下跌中的承接力在增强；4，熊市中的反弹需要利好的刺激，反弹中需要至少一个热点板块聚集人气。目前前三个条件基本具备，但反弹缺乏一个“理由”，更缺乏能聚拢人气的热点板块。值得注意的是，目前是投资者最容易犯错误的时候，最后的探底过程并不意味着指数不会创出新低，底部区域的震荡有时会很剧烈，普通投资者最好不要去猜测底部。

　　2245点到998点的调整中，上一轮牛市的高点1558点并没有支撑。上证综指一直跌到1339点才出现有力度的反弹，1339点大约在1558点下方14.05%。以此测算，2245点下方14.05%是1929点，有一定的参考意义。目前看2000点的各类投资者太多，笔者认为出现阶段性反弹前，上证综指跌破2000点的概率并不大。另外，截止9月4日，A股流通市值47967.06亿元，比历史最高的10万亿元市值减少了52%，相当于7月居民储蓄19.69万亿元的24.36%。短期内，A股流通市值继续大幅减少的可能性已不大。