一、公司概况

　　东方明珠全称是上海东方明珠(集团)股份有限公司，注册资本：199,146万元人民币，注册、办公地址：上海浦东世纪大道1 号，是一家同时投资和经营娱乐、广告、旅游、贸易和多媒体建设的综合性上海本地企业。截至2008年6月30日公司资产总额达102.98亿元，净资产76.92亿元。

　　二、报告期主要财务数据

　　1、主营业务盈利能力下降，投资收益增加导致利润上升。

　　公司经过一系列扩张和产业重新布局，营业状况有了一定变化。随着公司规模扩大，项目逐渐落成投入运营，营业收入显著增加，同时成本增加也很快，使毛利率下降也比较明显。随着公司投资布局展开，投资收益也取得了明显上升，对营业利润上升作出了决定性贡献，除去投资收益对业绩影响，公司主营业务利润并未增长。净资产收益率上由于公司净资产增加较快，该项数值出现下降。

　　投资收益是公司产业布局后比较重要的一环，但在分析中我们发现并不十分乐观，其中公司股票投资收益较去年同期增长4.23亿元，报告期同比投资收益增加5.51亿，该项收入增加占整体投资收益增加额76.77%。公司股票投资在市场出现下滑的报告期内增加的原因主要是减持部分可流通法人股所致。公司新增的投资企业报告期除上海东方公众传媒有限公司外均产生盈利，但上海东方有线网络有限公司的投资收益发生1亿元的萎缩。

　　表一 主要利润指标纵向比较

　　单位：万元

　　2、餐饮、贸易毛利率下降导致整体毛利率降低。

　　公司最主要两项产业娱乐旅游、餐饮、住宿业毛利率有一定下降，另一项国内外贸易则在收入上较去年同期增长接近2本，同时毛利率下降严重，说明人民币汇率上升对公司业绩有一定影响。广告业和通讯传输业保持良好势头，同时也是公司毛利率非常高的两个行业。　　

　　表二 主营业务行业构成情况

　　单位：万元

　　3、期间费用比重整体下降，财务费用提升。

　　报告期公司期间费用控制能力提升，销售费用绝对数额出现下降，管理费用占比下降也很明显。财务费用上升原因公司解释为是第3 期短期融资券尚未发行，向各银行借贷正常利率借款所致。

　　表三 报告期费用状况

　　单位：亿元

　　4、公司负债增加，公司部分资产变化如下。

　　期末货币资金减少30.52%，主要是报告期公司对外投资增加所致。期末短期借款增加和其他流动负债减少，主要是由于报告期第3 期短期融资券尚未发行，新增各银行借款所至。流动负债额增加4亿，其中借款额增加4亿，其他项目总体上变化不大。总负债上公司递延所得税款增加近1亿元，报告期初递延所得税余额1.67亿。资产上公司主要是在建工程增加15亿所致，其中募集资金项目和非募集资金项目均有，下表对公司主要在建工程进行介绍。

　　表四 公司部分资产负债数据

　　单位：亿元

　　在三项自筹资金建设项目上公司松江大学城学生公寓预计出资3.95亿元，杨浦区渔人码头项目预计出资7亿元，太原湖滨会场项目预计出资4.224亿元，非全额投资。即便如此，预计公司未来资金缺口仍然较大，有发行债券和取得贷款的可能。

　　公司于2007 年12 月通过增发募集资金(扣除发行费用)10.42亿元，投资于以下六个项目：收购东方有线10%股权16,700 万元、收购太原有线50%股权22,000 万元已经完成，合资参与上海地铁电视开发项目20,000 万元、投资地面数字电视“户户通”项目16,000 万元尚未投入，东方明珠电视塔下球体改造项目21,130 万元、增资上海明珠水上娱乐有限公司“浦江游览”项目12,000 万元正在进行当中。

　　表五 主要在建工程项目进展

　　单位：亿元

　　5、资产结构多元

　　公司资产结构多元，自身固定资产数额不大，拥有大量可供出售金融资产、长期股权投资和投资性房地产业务，无形资产数额也较大。

　　表六 部分资产权重比较

　　单位：亿元

　　可供出售金融资产主要是处在限售期的海通证券股票14.33亿元。公司所投资公司较多，不在这里赘述。公司投资性房地产均为房屋和建筑物，无土地使用权。公司无形资产最主要部分是电视台广播播映时段经营权，期末余额为9亿元。

　　6、公司偿债能力明显提升。

　　表七 报告期偿债指标

　　公司报告期流动比率、速动比率小幅提升，资产负债率也有所下降，主要是公司2007年末公开发行募集10亿元资金所致，目前尚未全部投入使用，故指标转好。公司正处于扩张期，各项短期债务指标表现较差并不出人意料，同时公司资产负债率并不高，表现良好，但仍有待于报告期后各项非募集资金项目建设情况，若为建设贷款增多则仍然会影响公司运营。

　　7、资产周转能力全面提升。

　　表八 报告期资产周转指标

　　公司报告期收入增加，同时固定资产变化不大，故各项指标均有好转。公司报告期末有来自一家公司近五千万应收账款，若除去该项影响应收账款周转能力同比上升更加明显。

　　三、公司面临的机遇和风险

　　公司属上海本地大型综合性企业，行业跨度达，没有合理的同类上市公司进行比较，故我们对公司现有业务和未来前进方向作简要描述。

　　机遇：

　　1、立足上海，把握世博会契机

　　东方明珠主营业务包括旅游、广播电视信息传输及媒体广告等三大类。公司具备突出的资源优势和地域优势，垄断了上海地区的广播电视信号无线发射业务，经营收入长期稳定，拥有传媒业的行业资源。公司积极参加世博会相关项目及工程的建设，承建的世博演艺中心未来有可能在世博会后采取租赁或买断经营权的方式由公司经营，也将为公司带来巨大的收益。此外，公司借助上海世博会参与“渔人码头”等项目巩固了在上海旅游行业的地位，实现了其低成本控制独占性旅游资源的目标，未来还将分享上海世博会带来的更大发展机遇。

　　2、加大电视产业投资，互动电视与数字电视业务值得看好

　　上海的有线电视网是全国为数不多的资质优良的有线网之一：东方有线是全国有线网络领域唯一一家由国务院批准的视频，数据和语音“三网合一”的试点单位，是综合视频、数据和语音的多业务融合的基础网络运营商，具有开展全方位信息业务的能力。

　　3、CMMD手机电视可能成为亮点

　　手机电视国标在CMMB 和TMMB 之间争夺激烈。公司在手机电视制式上有CMMB和DMB 两套发射装置，同属广电认可的手机电视制式。直到目前，TMMB技术虽然被指定为国家标准，但没有基础建设，CMMD技术已经是运行了两年，在奥运期间在手机电视上的应用成为一大亮点，为战胜其竞争对手TMMD技术作出了一定保障。但是手机电视未来应用前景尚不明朗，是否能成为利润增长点有待验证。

　　风险：

　　1、旅游业增长预期有限

　　旅游业是国家重点整顿行业，日前国家发展改革委等八部门发布通知联合整顿游览参观点门票价格，通知要求用一年的时间，对全国范围内实行政府定价或政府指导价的门票价格进行清理整顿。同时，对于门票价格过高的，要适当降低。故公司正为世博会筹建的大型游览设施和项目盈利预期可能不及设计预期，有一定运营风险。

　　2、公司其他主要投资项目如数字电视、互动电视、手机电视等高科技行业同时存在高风险，投资巨大，产出无法得到准确预计，目前公司投资收益尚不稳定，未来发展方向更加难以捉摸，风险很大。

　　(作者：王龙飞 本文由中央财经大学“刘姝威评中报”团队提供，指导老师：刘姝威)