国信证券近日发布的《A股市场股价结构运行特征》认为反弹行情中低价股表现更好

　　昨日疲弱已久的A股市场迎来了普涨反弹行情，以涨停报收的非ST股票有近300只，其中股价在7元以下的低价股占比近一半，相比之下，股价在20元以上的高价股仅有8只。低价股的火爆行情，初步部分印证了国信证券近日发布的《A股市场股价结构运行特征》的结论。

　　这篇由何诚颖、赫凤杰撰写的报告指出，低价股在熊市时期表现优于大盘，相反，在牛市时期，低价股表现系统性弱于大盘。报告选择2001年6月、2007年10月两个样本区间作为牛市代表，选取2005年6月和2008年6月作为熊市代表。统计表明，在2007年8月到10月期间，低价股表现弱于大盘，而在10月之后，当大盘进入下降通道之后，低价股表现整体好于大盘。历史数据表明，低价股相对于大盘的良好表现在上一轮熊市时期也比较突出。报告的统计数据同时表明，熊市时期，当股票属于低价股时，散户投资者持股量相对于高价股要多增加12.3%；牛市时期，持有低价股的散户比持高价股的散户仅增加8.3%。

　　随着股市由牛转熊，股价与估值齐跌，市场股价重心明显下降。这在报告中也得以反映。据统计，比较2008年6月与2007年10月的股价结构，以均值、中位数、众数度量的股价结构重心分别下降了73%、75%和60%。2008年6月低于中位数7.59元的股票数量占所有交易股票总量的68.7%，这一数据在2007年10月为69.5%，2005年6月为61.3%，2001年6月为58.9%。报告认为，随着低价股逐渐占据市场主体，股价结构走向稳定性更好的金字塔形状。

　　以上这些发现均有助于普通投资者资金配置效率的提高，该报告同时认为，“仅仅对股价结构展开研究，可能并不利于得到最为本质的结论，因为处于同样价格水平的股票，有些可能基本面稍差而属于‘高价’，有些则由于基本面较好而属于价格合理。因此，针对股价结构的研究有必要结合估值水平进行。”

　　对于当前行情，他们认为，与2005年6月的熊市相比，当前上市公司基本面要更好一些，即每股收益明显更高、每股经营现金流量也略有提升，但当前宏观经济运行的复杂性、不确定性增加，国际环境日趋复杂。上半年金融服务、房地产、黑色金属、有色金属等周期性较强的行业表现较差，固然是受到宏观调控的影响，但市场对其反应也明显过度。根据A股板块轮动的特征，报告预计金融服务、交运设备、黑色金属及有色金属等板块下半年会有所表现。