信

息

新闻：

• 新华社称中国经济有所降温。

• 国家统计局上周五公布的数据显示，前5月工业企业利润增幅同比降两成。

• 12部委规范上市公司，证监会监管与央行征信对接。

• 7月起全国各地上网电价将平均每度上涨1.7分。

• 半年报即将拉开帷幕 8月31日前完成披露。

市场走势：

• 长期：上证指数两年内从1000点最高涨至6100余点，07年10月后至今的8个月时间内最大跌幅达54.8%。

• 短期：在加息传闻和大盘股上会的影响下，上周五大市加速下跌；周一市场惯性低开，午后创出本轮调整的新低后止跌回升，上证指数报收2736点，跌0.45%，成交量创下36年12月至今的地量。

预

期

机

构

预

期

大

小

非

基本特征：群体规模庞大，群体中的个体预期和行为差异较大，国家政策、经济数据等宏观信息才会刺激群体产生共性预期。作为产业资本，大小非是最了解上市公司的一类机构，他们以价值投资为基本理念，其预期和行为决定市场长期走向，推动价值重估，市场将难以长时间偏离合理价值中枢，投机市场逐步走向理性。

预期：三一重工大非承诺锁定股份起表率作用后，有几家公司大非先后承诺锁定股份。大小非减持问题能不能按“三一重工”模式得到解决，是决定行情高度的关键，如果越来越多上市公司大小非股东自愿锁定股份，投资人做多信心极大地增强后，不排除08年下半年产生一波小牛市的可能性。

从大宗交易情况看，近几个交易日大小非通过大宗交易减持数量越来越小，至上周五，沪市仅有一家公司减持额990万元，深市也仅有一家公司减持，减持额2316万元。大小非减持意愿大幅降低，表明产业资本已认可当前位置的金融资产价值，从估值的角度看，股市已进入底部区域。

公

募

基

金

基本特征：除大小非外规模最庞大的机构投资群体。基金收益与基金规模成正比，为了做大规模，公募基金看重同业排名和相对收益，基金行为特立独行者少，多数时候表现为共同进退；基金投资理念以长线价值投资为主，但在近期的弱市中波段操作的博奕行为增多，基金预期和行为影响市场长线和短线走势。

预期：高层“全力维护市场稳定运行”态度明确；市场方面，估值水平在短短半年内有了相当大幅度的下滑，沪深300静态市盈率低于标准普尔成份股市盈率，对比中国和美国年经济增长率10%和3%(两者都是大约数值)，目前的中国股市显然处于非正常状态，因此，市场中期超跌、短期超跌后，博奕层面存在的强烈反弹要求得到了政策面、基本面的配合，沪深股市已跌无可跌。

上述背景多数公募基金能清醒地看到，基金的做多意愿勿容置疑。有人认为在连续暴跌过程中基金抄底失败后将会反手做空，这是一种错误的认识，笔者了解到的是，基金经理多数是理性的价值投资者，买卖行为建立在对个股估值的基础之上，他们只会越跌越买，很少象投机性较强的趋势交易者那样跟风追涨杀跌。

在政策面、基本面、技术面都存在见底可能的情况下，基金们可能加大做多力度。

社

保保

险

Q

F

I

I

基本特征：最重视安全边际的一类机构，其信念坚定，预期和行为谨慎，市场经验丰富、消息灵通。作为群体，他们入市的资金规模较小，对市场走势影响不大；作为个体，其中的代表机构如中国人寿、中国平安等却是市场中最大的单个机构投资者，他们在重仓股——特别是权重股中的买卖行为对股价走势有决定性影响，这种影响将作用于市场和其他投资者。

预期： TOPVIEW数据显示，近期这类机构低位增仓积极，有报道指多数QFII抄底过早被套500点，那么，QFII对市场的态度也是比较乐观的。

券商私募游资

基本特征：比较注重短期绝对收益的一类机构，价值和博奕兼顾，资金规模较小，操作手法灵活，较多参与中小盘股短线投机，其预期和行为影响短期市场情绪，对市场中长期走势影响较小。

券商、私募和游资等机构在上周五的暴跌过程中做了什么，目前尚无数据揭示，不过，周一上证指数创出新低后并没有出现恐慌式放量杀跌现象，表明投机机构并不认同市场还会有一轮杀跌行情，急于做空的机构基本上已经出局。

散

户

预

期

基本特征：目前散户持仓占两市流通市值的56%，是最大的一个投资人群体，散户的情绪化行为是导至市场过度反应的主要因素，散户的预期和行为对市场短期走势影响很大。受自身条件限制，散户普遍对投资品种缺乏客观的价值研究，买卖决策常常建立在博奕信息的基础之上，因而要面对很大的不确定性，导至信念不坚定、非理性情绪和羊群效应，散户情绪就是探测市场冷暖的温度计。

预期：周一在上证指数盘中创出新低的情况下地量成交，这是一个有趣的现象。如果创新低行情意味着新一轮下跌行情启动，创新低后会有一波放量急跌过程。但是，周一大盘创新低后并没有出现急跌，也没有放量，这意味着创新低对散户情绪刺激不大，想做空的早已出局，留下的要么深度被套不舍得斩仓，要么是短线坚决看多者。简而言之，地量创新低且止跌回升，表明做空能量基本耗尽，创新低=假突破，上证指数2693点的低点可能是这一轮调整的最低点，周一可能是历时39个交易日的调整期的最后一天。

行

为

长线投资行为

沪市静态平均市盈率21倍，静态估值水平合理，最新中央工作会议制定的新经济政策可能改变基本面情况，已改变一部份长线投资者预期，长线投资行为多头略占优势。

短线投机行为

趋势行为

    大幅震荡中趋势不明，趋势交易者多空都有顾虑，趋势行为多空基本平衡。

套利行为

    指数大跌后处于相对低位，套利多头力量增强，套利行为多头占优。