首先，5 月20 日市场大幅下跌反映投资者心态仍然不稳，受市场波动影响很大。“4.24”以来，监管层对证券市场呵护有加，虽然期间发生了四川汶川大地震，但稳定市场依然是政策之重心。地震发生后，股市保持相对稳定，并没有因突发事件而大幅下跌，其中应有监管层的努力。但应该看到，经历半年逾50%下跌的投资者，其心态仍处于飘浮之中，对后市的信心并没有重塑起来，基本都是以做反弹的心态参与其中，一旦市场出现风吹草动，跟风杀跌在所难免，而“4.24”之后，没有新的政策进一步跟进，在一定程度上加重投资者失望情绪。

　　其次，基本面不明朗，主力机构分歧明显。4 月份的宏观数据公布之后，对未来经济的走向，特别是通胀形势，各研究机构之间分歧明显，悲观者如高盛，认为下半年国内通胀仍有可能加剧，峰值或出现两位数。这对于预期下半年通胀会逐步回落的投资者是一个不小的打击，“高通胀之下无牛市”是有史为证的，如果国内通胀形势继续出现恶化，那么我们上市公司盈利的最悲观的时候可能还没有到来。当然这只是未来可能出现的一种情景，也有乐观者，认为下半年通胀会回落，包括央行行长周小川。我们认为，如果美国经济2 季度出现见底回升，并支持美元开始走强，那么大宗商品的泡沫可能就要到头了，通胀也许并不象现在想象那么悲观。

　　再者，市场需要一个确认过程。“4.24”上涨来自于政策，具有突发性，对于大机构而言，并没有提供充分建仓时间(先知先觉者毕竟是少数)。而对宏观面的担忧并不能促使机构追高，因此，基金的消极或不作为应该可以理解。在指数两次逼近60 日均线(深成指更为明显)无疾而终后，5 月20 日空方开始发力，加大做空力度，引发5 月20 日的大跌 ．