本周沪深股市呈现窄幅整理态势，既没有出现多头期望的顺水推舟般大涨，也不见空头望眼欲穿的大跌。市势的柔软，既可以解释成多头萎靡不振，也可以看成是空方的小心谨慎。这样的市况，给投资者的强烈印象是—市场又到了“十字路口”。

　　客观来说，近期的市场环境很不理想。5月12日公布的CPI指数反弹到了8.5%，位于人们预期的上限。这样水平的数据，不仅提示现在国内通胀压力依然不小，同时也让投资者对于CPI何时能真正回落产生了更大担忧。随后央行宣布提高准备金率，显示宏观调控进一步趋紧。此外，最新公布的4月份固定资产投资数据，显示投资增速在下降，这又加大了人们对经济增长的担忧。本月大量上市银行限售股的解禁，也对市场构成了无形的压力。与此同时，发生在四川汶川地区的强烈地震，无疑也是一个大利空，对股市造成很大的负面影响。显然，在这样的背景下，股市时运不济，处境艰难。

　　然而，从盘面来看，市场比较平静地接受了CPI的高企、准备金率提高以及大地震发生的现实，没有因此出现大恐慌。应该说，这与人们对CPI高企已经有相应的思想准备、对提高准备金率也有所预期有关。可以说，这些问题既在预料之外，也在意料之中。但是，四川汶川大地震是任何人也没有预料到的。虽然有关大地震的信息披露及时而完整，有助于人们降低甚至消除恐慌情绪，但沪深股市震后的表现，不仅仅与有关大地震的信息披露及时而完整有关系。

　　不过，相当多的投资者对后市依然不看好。他们认为，即使眼下市场走势还算平稳，但并不表示大盘将走出较大幅度的反弹行情。股市中确实有跌不下去就会涨的特点，但是，在目前的情况下，出现这种现象的机会并不大。时下，盘面中最活跃的“抗震概念”———水泥、医药板块的股票已经转弱，表明短线资金在炒作一波之后开始退出。同时，金融等蓝筹板块的行情仍然不振。

　　蓝筹股、权重股的萎靡不振，制约着市场的整体表现，使得投资者对后市去向多了一份担忧。看得出，作为这类股票的最重要持有者，基金等机构可能对后市仍然不放心。据报道，目前证券投资基金、保险资金、社保年金、QFII等机构投资者持有流通市值的比例接近50%。而高企的CPI、从紧的货币政策，一直是机构投资者最担心的。在许多人眼里，在目前情况下，股市能够站稳3000点已经很不容易了，要继续走高面临极大的挑战。

　　事实上，自去年10月调整以来，宏观经济预期的改变，成了股市下跌最主要、最根本的理由，机构投资者的有关研究报告可谓汗牛充栋。但是，对宏观经济趋势的分析及预期并不能给我们提供更多、更好的解释，其对投资的参考价值更是见仁见智。因此，一味纠缠CPI，可能使我们走向另一个极端。比如，4月份CPI创下新高，引发了市场对恶性通胀的担忧。而央行在2008年一季度中国货币政策执行报告中指出，下一步央行将引导金融机构合理均衡放贷，防止贷款过度波动；优化信贷结构，坚持有保有压。人行副行长苏宁15日在中印金融合作论坛上表示，尽管面临全球通胀压力普遍上升的不利局面，但我国经济的内生动力，决定了中国不会出现恶性的通货膨胀。苏宁副行长的表态，稳定了市场对未来通货膨胀的预期。

　　受各种负面因素影响，上证指数从6100点跌到3000点，深成指从19600点跌到10600点。尽管有些问题依然不明朗，有些问题也没有消除，但对应于3000点水平的市场估值，与2008年及之后上市公司的增长预期，我们也许该换个角度来审视市场了。

　　首先，注意到一些变化是非常重要的。最近以来，券商关于许多优秀上市公司的“价值明显低估，维持买入或强烈推荐”的评级报告陆续出台。放在6000点的价位，这样的报告也许不足为凭。但是，在经历了大幅下挫的今天，在各种负面因素齐齐发威大半年之后，对这样的报告仍然采取视而不见的态度，无疑是不明智的。

　　其二，人民币升值是本轮牛市的诱因之一，2008年之前投资者对此津津乐道。事实上，受人民币升值的影响，2003年以来国际热钱开始大规模流入国内。而如今，投资者对人民币升值讳莫如深。据报载，专业人士估计，2008年一季度热钱净流入额度可能达到850.73亿美元的历史高峰。据分析，热钱主要是通过虚假贸易等3条途径进入国内，而股市和房市仍是其首选投资方向。有专家指出，境外热钱也许正在或准备再次抄底A股市场。

　　市场的走势诡异多变。本周出现的各种负面因素，没有导致股市大跌。你可以说市场在面对有所预期的利空与突如其来的灾害事件冲击时，表现出了某种抵抗的能力，但根本原因一定来自市场自身。也许市场还需要整固，甚至不排除下跌，大盘也会延续一段时间的波动格局，但要等到宏观面的明朗以及地震等各种利空的彻底释放才入市，那一定为时已晚。