QFII排队进场春季设伏A股

　　如果说A股市场4月下旬走势基本明朗，那么，3月份的形势就只能用微妙来形容。资料显示，正是从那个时候起，当内地机构还在为大小非解禁、估值高低以及救市与否争论不休时，QFII已经准确捕捉到了政策层面及市场层面的"风向"，并且开始静悄悄地建仓。

　　2007年四季度，QFII呈整体减仓态势，但并不是全面撤退，而是选准个股，减中有增。

　　上市公司2007年年报显示，QFII去年第四季度对48只A股进行了建仓或增持。按行业来看，加仓股主要集中于医药生物(7只)、化工(5只)、机械设备(4只)等行业，其中，对医药股的高度青睐，反映了QFII对防御思路的贯彻，而其发掘的兴发集团  （600141 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国玻纤  （600176 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华鲁恒升  （600426 股吧,行情,资讯,主力买卖）等化工股在年初也有良好表现。值得注意的是，加仓股中并未出现金融股，而且在所有102只股票中也仅仅出现了陕国投(属于减仓的股票)。

　　去年四季度，QFII的减仓幅度约三成。其中，QFII退出了59家公司的十大流通股股东，交通运输及设备板块股票被减持了11只；虽然金融服务和房地产行业仅各减持了两家，但是减持股份合计分别为6616万股和6498万股，排在所有行业的前两位。此外，QFII在行业选择方面也作出了调整，与去年三季度末相比，QFII在金融服务板块上的市值由22.2亿元大幅缩减至1.2亿元，而同期国内基金在金融服务板块上的市值提升了31%。两相对照，可见QFII对金融板块的谨慎态度还是体现出较好的预见性。

　　今年三月底、四月初，QFII出现大规模建仓行动，而且建仓速度比较快。

　　统计显示，QFII最主要的托管券商集中在中金公司和申银万国两家。超过11家QFII机构通过中金公司席位进行交易，还有7家QFII在申银万国席位交易。而近期交易数据显示，正是这两家券商成为抄底资金的主要出没地点。其中，QFII资金云集的申银万国上海新昌路营业部，从3月24日就已经开始试探性建仓。数据显示，该席位近期买入的主要是大盘金融股，其中包括中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）、建设银行  （601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信银行  （601998 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）等；在4月3日，更是大规模介入中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海螺水泥  （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国铁建  （601186 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国船舶  （600150 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信证券等。

　　被视为QFII大本营的中金公司上海陆家嘴  （600663 股吧,行情,资讯,主力买卖）环路证券营业部也不甘落后。数据显示，在4月2日和3日两天时间内，该席位累计买入超过50亿元股票，而且无一例外都是权重指标股，如招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）2.08亿元，中信证券1.82亿元，中国平安1.6亿元，民生银行  （600016 股吧,行情,资讯,主力买卖）1.38亿元，大唐发电  （601991 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.97亿元，大秦铁路  （601006 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.96亿元，中国神华  （601088 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.86亿元，建设银行0.85亿元，中国石油  （601857 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.79亿元，长江电力  （600900 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.76亿元，中国联通  （600050 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.73亿元，工商银行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.72亿元，宝钢股份  （600019 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.7亿元，中煤能源  （601898 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.68亿元，上港集团  （600018 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.65亿元，浦发银行  （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.63亿元，中国石化  （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.6亿元，贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.58亿元等等。

　　此外，中证登公司公布的3月份数据也显示，QFII不断向其托管账户追加资金。到3月底为止，渣打银行、汇丰银行、花旗银行和中银QFII的账户结算净额分别为32.12亿元、35.26亿元、28.49亿元和25.92亿元，均高于2月份。而3月14日获批的第53家QFII哥伦比亚大学更是在获批两周内就完成了A股开户。

　　四月中下旬以来，QFII的增仓热情依然不减。

　　来自交易所和Topview的数据显示，就在证监会出台救市措施次日，QFII云集的上海淮海中路营业部(A3261席位)再次成为沪市资金净流入金额最大的席位，全天买入9.5亿元，卖出2.7亿元。更具意味的是，该席位4月21日罕见地出现在个股的买卖金额前5名中，买入盐湖钾肥  （000792 股吧,行情,资讯,主力买卖）1221万元。与此形成对比的是，沪市机构席位大举卖出的情况丝毫没有改变。当天，数十个机构席位蜂拥出现在沪深两市不足百只"活跃股"的买卖席位前十名中，合计卖出金额高达14.98亿元，卖出股票涵盖了化工、科技、地产、医药等多个行业，其中，整个沪市资金流出金额最大的交易席位亦是基金席位，该席位单边卖出7.8亿元。

　　QFII缘何在市场形势趋于明朗之前踩准节奏加仓？或许，这可以从海外投行的唱多声中觅得一二。

　　高盛是最早发布看多报告的大行之一。3月25日，其亚洲银行业策略报告暗示，亚太金融股曾在美国股市出现下跌时以更惨烈的跌幅陪跌，当美国企稳后，亚太股大幅上扬随之出现。

　　之后不久，摩根大通也发布报告称，大部分坏消息已经于一季度得到消化，现在是买入MSCI中国指数的时机。除了预期全球经济下半年将好转外，摩根大通给出上述判断的原因更包括"中国政府的政策正在走向正确方向"。

　　花旗亚太策略员Markus Rosgen在报告中指出，包括港股在内的亚太市场，已消化大部分不利消息，短期可望找到支持甚至大反弹，较看好银行、电讯及公用股。

　　汇丰4月3日发布研究报告最为细致入微。汇丰认为，管理层可能会在奥运前宣布连串救市措施，其中可能包括降低印花税、收紧二级市场发行条例及推出风险对冲工具等，以改善A股的投资气氛。在这样的利好刺激下，A股届时将会呈现强势反弹。汇丰还同时指出，摩根士丹利中国指数自去年10月份的高位回落后，预测市盈率已下调了40%，以股利/折现模式计算的12个月预测市盈率跌至14倍的水平，已经具备了长期投资价值。(证券日报 家路)

　　QFII最青睐行业曝光(附股)

　　2008年一季度，QFII对机械设备业、交通运输仓储业表现出较大的兴趣，与此同时，对金融地产股则显示出几分冷淡。业内人士称，QFII的A股基金最近半年的平均亏损达到了29.35%，但短期损益不会影响到QFII在A股市场的长期布局。

　　青睐机械设备、交运仓储业

　　统计显示，截至一季度末，QFII共现身于76家上市公司的前10大流通股东名单。具体来看，一季度QFII对国电南瑞  （600406 股吧,行情,资讯,主力买卖）等约10家公司予以增仓，对轴研科技  （002046 股吧,行情,资讯,主力买卖）等23家公司新建仓，但这些增仓有的是换仓，比如，QFII增仓幅度高达305%的日照港  （600017 股吧,行情,资讯,主力买卖），是一家退出、两家进入。QFII对丝绸股份  （000301 股吧,行情,资讯,主力买卖）等17家公司持仓没任何变化，从2007年底以来一直潜伏不动。QFII对巨轮股份  （002031 股吧,行情,资讯,主力买卖）等26家公司进行了减仓，其中，对5家公司的仓位减轻一半以上，巨轮股份则以-68.46%的幅度居首。

　　从二级市场表现来看，一季度A股继续深幅下跌，QFII重仓市值也损失惨重。在54家QFII重仓股中，一季度下跌的达48家、平盘1家、上涨的仅5家，涨幅最大的升华拜克  （600226 股吧,行情,资讯,主力买卖）涨幅不到5%、而跌幅较大的中孚实业  （600595 股吧,行情,资讯,主力买卖）区间跌幅高达45%，这些重仓股深跌20%以上的有28家，超过半数。QFII重仓股的平均跌幅为19.18%，意味着这些境外机构在2008年前三月的整体收益为负，而且受损不轻。

　　从行业来看，机械设备业是QFII最感兴趣的一个行业，振华港机  （600320 股吧,行情,资讯,主力买卖）、沈阳机床  （000410 股吧,行情,资讯,主力买卖）、柳工、中国船舶  （600150 股吧,行情,资讯,主力买卖）、江钻股份  （000852 股吧,行情,资讯,主力买卖）、长城电工  （600192 股吧,行情,资讯,主力买卖）、东力传动  （002164 股吧,行情,资讯,主力买卖）、航天长峰  （600855 股吧,行情,资讯,主力买卖）、曙光股份  （600303 股吧,行情,资讯,主力买卖）、瓦 轴B、晋西车轴  （600495 股吧,行情,资讯,主力买卖）、广电运通  （002152 股吧,行情,资讯,主力买卖）、龙溪股份  （600592 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宝光股份  （600379 股吧,行情,资讯,主力买卖）、东贝B股、轴研科技等众多股票都成为QFII的重仓股。其中，晋西车轴吸引了荷兰银行、美林国际、香港上海汇丰银行、花旗等机构，龙溪股份也得到新光证券株式会社、比尔及梅林达－盖茨基金会等认可。机构设备业成为QFII的第一大重仓行业。

　　交通运输仓储业是QFII的另一个重仓行业。赣粤高速  （600269 股吧,行情,资讯,主力买卖）、铁龙物流  （600125 股吧,行情,资讯,主力买卖）、粤高速A、东方航空  （600115 股吧,行情,资讯,主力买卖）、皖通高速  （600012 股吧,行情,资讯,主力买卖）、日照港、江西长运  （600561 股吧,行情,资讯,主力买卖）、北海港等公司，被多家QFII所持有。其中，铁龙物流尤其受QFII的赏识，如美林国际、香港上海汇丰银行、MARTIN CURRIE投资管理公司、荷兰银行等。

　　相对而言，金融地产股则遭到了QFII的冷遇。从上市公司2007年报、2008年一季报中，可以看出QFII的投资偏好与国内机构有明显不同：QFII很少介入金融、地产，与国内基金对金融地产股热捧的呈现出明显反差。裁至一季度末，恒生银行持有兴业银行  （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）6.39亿股，占上市公司总股本的12.7818%。恒生银行持有爱建股份685万股，占上市公司总股本的1.0856%。此外，瑞士银行持有中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）33.77亿股，占上市公司总股本的1.3307%，但属于限售流通股。地产方面，渣打银行(香港)持有陆家嘴  （600663 股吧,行情,资讯,主力买卖），香港上海汇丰银行、德意志银行、加拿大丰业银行则一起持有世茂股份  （600823 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　3月份延续净赎回

　　基金研究机构理柏的统计数据显示，3月份QFII的A股基金跌幅略小于本土股票基金。披露3月表现数据的12家QFII基金，当月平均下跌16.39%，略小于本土股票基金的17.15%平均跌幅。不过，QFII的A股基金最近半年的平均亏损达到了29.35%。

　　3月份QFII的A股基金延续净赎回趋势，但基金投资者的态度有所分化，净赎回金额有所减少。从披露3月末资产数据的7家QFII基金来看，有5家遭遇净赎回，2家净申购，净赎回金额超过4000万美元。从基金投资者的分布看，日本的基金投资者赎回较多，香港的投资者申购较多。受净值下降和净赎回的影响，19家QFII基金的最新资产规模缩小到59.45亿美元。

　　QFII的A股基金折价现象继续存在。其中唯一的封闭式基金摩根斯坦利中国A股基金的折价率，虽然与高位时相比有所缩小，但依然有20%左右，已超过目前国内封基的平均折价率。

　　理柏的中国研究主管周良认为，A股市场最近半年出现的快速下跌走势，与全球经济减速、金融市场动荡的大环境有关，但更重要的是与市场自身因素有关。目前基金是市场的投资主力，虽然基金是机构投资者，但90%的基金份额由个人投资者持有。因此，基金的投资行为，很大程度上是由基金投资者的申购赎回偏好和投资习惯所决定。

　　去年三季度市场火热时，大量的申购金额迫使基金高位加仓，继续推高市场；当市场下跌时，赎回压力也使基金减仓。周良表示，"从这一点来看，基金的操作反映的是身后基金投资者的投资行为。基金这个机构投资者与个人投资者的行为具有一定的一致性，尽管在选股上可能不同。"

　　不过，去年以来QFII基金的投资者却表现出与国内基金投资者截然不同的投资行为。在去年火热的行情中，QFII基金的投资者一直在赎回基金，站在现在的时点去看，应该承认这些QFII基金投资者的投资行为有独到的地方。周良认为，面对现在的A股市场，在投资基金的策略上也要有所思考。只有那些投资期限超长的投资者，例如10年或者20年，才可以考虑长期持有；对大多数持有期较短的投资者来说，选择进入和退出的时机还是相当重要的。考虑到今年经济环境的复杂多变和股票市场的震荡，投资者应更多考虑本金的安全，这比追求收益重要得多。(证券日报 家路美)