昨日盘中热点遍地开花，航空板块的强势更是显山露水。在17只开盘的个股中，有4只实现涨停，以6.5%的板块涨幅列两市第一。洪都航空这个人们熟悉的身影又出现在涨停板上，这是否意味着航空股的机会再次来临？国际国内油价高企，航空股有没有经营压力？人民币长期升值，真能使航空股长期走好么？

　　盈利一季度增速趋缓

　　问题：今年一季度航空业的运行情况和基本面如何？跟去年同期比较有何特点？

　　中投证券：2008年第一季度，民航业完成运输总周转量90.7亿吨公里、旅客运输量4565.8万人，货邮运输量98.3万吨，比上年同期分别增长12.9%、11.0%和12.4%，增幅同比降低6.6、4.9和0.9个百分点；1、2、3月份客座率分别达到了74.8%、74.9%、76%，与上年同期相比，分别提升了6.3%、0.5%、0.5%；一季度国内航线和港澳航线的票价与上年同期相比变动幅度不大，国际航线的票价提升则达15%左右。

　　季报显示，各公司与上年同期相比，可用吨公里增速有所回落、总周转量增幅也有不同程度回落。各公司一季报业绩与上年同期比普遍提升较大，以东航、南航和国航为例，南航和东航一季报收益分别达0.18元和0.04元、国航0.09元，同比提升200%。人民币升值带来的汇兑损益，是业绩提升的主要因素。

　　金元证券：今年一季度，虽然票价水平同比提升，但扣除燃油附加费上调部分，2、3月份国内航线实际票价水平提升不大，但国际航线票价同比涨幅较大。一季度海航、国航净利润同比分别增长460%和147%，南航、东航、上航扭亏。人民币升值加速，使得汇兑收益成为航空公司盈利的主因，大概估算，汇兑收益分别占国航、南航利润总额的110%和160%。

　　油价高企影响业绩

　　问题：现在国际油价高位运行，而且煤价有供给紧张的局面，这将如何影响航空公司业绩。　

　　中投证券：国际原油价格在2008年2月突破100美元/桶，一直居高不下，目前在115美元左右。原油价格的高涨，也带动下游油品的价格继续走高。航油成本占国内航空公司营业成本的35%左右，航油价格的变动对航空公司的经营压力不言而喻。以东航、南航和国航为例，航油价格提升10%，预计对这三大航空公司的EPS影响分别约为-0.25元、-0.31元、-0.06元。航空公司可通过调整燃油附加费来消除部分航油涨价带来的影响，但难以消除全部成本压力。

　　金元证券：国际油价高位运行，二季度以后，国内航油价格上调预期强烈。2008年以来，国际原油价格在100美元以上高位运行，1-4月份WTI原油价格同比上涨70%。目前国内航油价格比国际低1500元/吨左右，二季度以后国内航油价格上调预期强烈，使得航空公司在二季度以后将面临更加严峻的成本压力。根据各航空公司2007年报测算的敏感性分析结果显示，油价每上涨10%，国航、南航、东航EPS下降幅度将分别为26%、71%和224%。

　　估值偏高短线参与

　　问题： 目前航空股的估值状况如何？航空板块被认为是人民币升值受惠板块，是否长期值得看好？

　　金元证券：与国际航空公司估值比，按照2007年底每股净资产计算，目前A股主要航空公司PB指标分布在4-5倍区间，而世界其他市场航空公司PB水平在1-2倍。国航、南航ROE在12%-17%、PB在4-5倍，而国际同等ROE水平的全日空、美联航PB不到2倍。目前A股航空公司估值水平远高于国际同行。在2000-2001年牛市阶段，航空股PB在3-5倍左右；在2004-2005年的熊市阶段，航空股PB回落至1-2倍左右；2007年12月，航空股PB高达9倍，为2000年以来的最高水平；2008年伴随大盘的回落，目前航空股PB已降至5倍左右，但和历史平均3.5倍的PB相比，目前估值仍处高位。

　　虽然人民币升值将使航空股受惠，但油价高企、估值过高，我们认为整体行业只有短线投机机会，中线表现将弱于大盘。航空股中，建议关注中国国航。该公司是国内竞争实力最强的航空客货运输及航空相关业务的运营商，受益于国内航空业的景气，2007年度净利润同比大幅增长，继续保持国内行业领先地位。近年行业步入新的发展阶段，公司凭借资本、机队、航线和航班时刻、关键人力资源等多种优势资源，战略定位清晰，通过加快布局枢纽网络，强化国内和国际网络建设，奠定了中长期发展优势。公司受油价波动影响较小。

　　问题： 昨天航空板块整体强势涨升，它们的表现可望在“红五月”行情中持续吗？

　　中投证券：昨天航空板块涨幅较大，我认为主要是前期随市场调整较多后出现的反弹。预计5月份航空板块会在人民币持续升值和奥运等利好因素和成本压力的利空因素双重作用下，进行宽幅震荡调整。

　　金元证券：航空股5日集体在尾盘放量封于涨停主要是题材炒作，如市场预期奥运将至，航空股业绩将有所增长。此外，人民币将继续升值，且前期此板块调整幅度较大。但我们认为它们的表现持续性不强，该板块只能作为短线品种适当介入，并应设好止损或止盈位，快进快出。