通宝能源：煤电联营先锋 融资融券受益

　　报告起因：

　　据《第一财经日报》报道，政府已经注意到电力企业全面亏损的现象，正在研究对策。发改委能源局最近紧急召集了电监会、部分煤炭和电力企业及相关行业协会，就协调当前煤电矛盾问题进行讨论，希望能拿出一个利益各方都能接受的良策。有望在"五一"前后将具体政策建议上报到国务院。受此利好消息影响，电力板块在周二全面上涨，周三再次高歌猛进，位列涨幅前列。具有实质性题材以及前期超跌是目前介入的最佳品种，因此我们建议关注煤电联营的先锋通宝能源  （600780 股吧,行情,资讯,主力买卖）。更中要的是该股公司作为沪深300成份股，完全符合融资融券的标准要求，在经过了前期的非理性下跌后，目前绝对价格和位置均超低，后市存在着极大的反弹空间。

　　一、煤电联动最大受益者

　　自2005年首次煤电联动以来,国家确立了煤电联动的基本原则,即在煤价上涨时，电价上涨，近期受煤炭生产成本提高,国际能源比价效应,需求扩张等因素影响,国内煤炭价格总体上涨,年初的电煤合同价比2006年提高30元/吨, 去年底的煤炭产运需衔接会上,传出煤价又将大幅上涨,预计增幅在5%-10%之间,而今年电煤涨价达到了8.9%,超过了煤电联动的条件.但是发改委考虑到CPI上涨的因素,迟迟没有实行第三次煤电联动。在目前节能降耗背景下,只是一次能源价格维持在高位而二次能源价格得不到调整的话,其效果将不会很明显. 2007年下半年上调成品油价格反映出国家要调整二次能源价格的信号，随着电煤价格的上涨,煤电联动的预期进一步增强。

　　公司所属电厂脱硫享受(3*30万千瓦)上网电价每千瓦时提高1.5分(含税)，由原来每千瓦时0.2873元调整为0.3023元(自2007年7月1日执行)，07年即大幅增加公司毛利。值得注意的是，即使调整后，公司的电价仍低于全国平均火电上网电价，未来煤电联动仍有上调空间，预计08年下半年实施煤电联动后，公司电价还有望上调10%左右。

　　二、煤电联营先锋 电力行业楷模

　　除了能最大享受煤电联动的好处，公司还积极主动开展煤电联营，有效规避煤炭价格上涨。今日位列涨幅前列，已经显示了公司优秀的煤电联营实力。公开资料显示，公司拟与阳煤集团所属企业共同投资建设阳煤五矿至山西阳光发电有限责任公司储煤场地下输煤通道(长约五公里)，公司投资额占该项目资本金的 49%。 输煤通道长4.8公里，投资1亿元。第一期建成后每年输煤量500万吨，可满足现在阳光电厂的原料需求。煤炭输煤通道采用地下通道方案，具有环保、运输效率高、采购成本低的特点，将进一步降低燃料成本。此外，在阳煤集团所属阳煤五矿改制为子公司后，公司所属山西阳光发电有限责任公司可能与其相互参股经营，参股比例为 35%-49%。如果参股成功的话，煤炭价格的上涨引起的成本上升将几乎被股权收益所对冲，公司将成为一家煤电联营的公司，克服目前火力发电企业普遍面临的毛利挤压现象，成为电力板块中煤电联营的先锋和楷模。

　　三、最大的两税合并受益者 潜在参观券商概念

　　一直以来公司并未享受任何优惠税率，综合所得税在电力企业中处于第一位，如果两税并轨，公司将成为中国独立发电企业中全面受益的上市公司。目前公司适应的税率为33%，税率将降到25%，08年公司综合所得税率将下降近8个百分点，将提升公司业绩。

　　另外，公司第一大股东是实力雄厚的山西国际电力集团, 集团装机容量是公司的4.76倍, 而且，大股东还持有山西证券约16%的股权。公开资料表明，山西证券注册资本20亿元，拥有28家营业部和25家证券服务部，2007实现净利润达8.23亿元。因为公司是典型的"小公司大集团"，通宝能源是集团下唯一的上市公司，集团势必对公司的发展提供了强有力的支持，未来不排除注入大股东拥有的大量金融和电网资产，这无疑会给公司的发展带来新的契机。

　　走势来看，该股走出典型的V型反转，而且周三位列电力板块涨幅首位，明显得到了主力资金的青睐，作多意向暴露无疑，后市有望展开加速攀升行情，值得投资者重点关注。(海通证券)