经过三周左右的多空PK后，以做空公募基金等为代表的专业投资机构明显已完全落败。上证综指在昨天收出的中阳线，已经确认2990点是5522点以来调整的终点。逼空行情的开始，已令做空阵营出现明显分化。

　　部分机构看淡目前的A股市场，主要原因还是对中国经济“过于悲观”。而2008年一季度，央行加大公开市场操作力度，两次上调存款准备金率，使一季度的信贷和货币供应量增速双双回落。国家统计局的最新数据也显示，中国经济偏快的增长势头已得到初步遏制。同时，一季度GDP增长高于10.5%，说明宏观经济平稳增长的态势没有改变，当前国内总体经济形势比预想得要好。随着4月份各项数据的逐步明朗，尤其是5月、6月的CPI一旦回落，大家就会发现，国内经济和金融数据并没有想像中那么差，包括公募基金在内的各类投资者将重新调整自己的操作思路。

　　截止到4月30日，1551家A股公司公布了2007年年报，共实现净利润10129.60亿元，比2006年的6708.81亿元增长了50.98%。按照CPI的增长持续在10%以上计算，我们认为A股市场的合理估值下限是18至20倍动态市盈率，上限是28至30倍，对应的点位是4049点至4333点。截止到4月18日，A股市场2008年动态市盈率已跌破19倍，即使没有出台政策性利好，上证综指继续下跌的空间也已不大。在政策面转暖的背景下，A股市场将尝试向上考验估值上限的压力。

　　在经过持续减仓后，做空的基金目前处境已十分尴尬，主要表现在三个方面：1、随着市场的盘升，仓位轻的基金将与仓位重的基金拉开差距，从而产生巨大的心理压力。2、很多基金减仓后已经逼近契约持股下限，即使想做空也没有可减的筹码。3、A股市场转暖后，很多基金都出现净申购，个别仓轻的基金在获得净申购后持股比例已低于契约下限，基金经理即使依然不看好后市，也需要被动去买入股票，把仓位提高到契约下限之上。随着做空基金的不断翻多，将为A股市场重现“红五月”行情提供新的动力。 民族证券 徐一钉

　　(民族证券)