4月24日开始的反弹行情，是在价值底和政策底共振的基础上形成的恢复性上涨行情。从目前市场各方的判断来看，3800点已成为大家心目中的反弹目标位。但笔者认为，此轮反弹高度将可能大大出乎多数投资者的判断，上证综指有望达到4000点到4500点甚至更高的水平。

　　从前几次印花税调整的背景和市场表现来看，基本面的情况非常重要。如果股市本身处在高估状态，如1998年和2001年的印花税下调，其并不能够改变市场高估的本质，最终股指还是选择了向下调整的回归行情。相反，如果股市本身处在低估的水平上，出台下调印花税政策，将使政策底和市场底出现共振，进而强力推动股指走高。目前大多数股票均处于一个低估的水平，因此可以预期，利好“组合拳”将推动市场展开一轮中级反弹行情。

　　一方面，3000点可看作是市场底和政策底的重合。3000点时的A股估值水平，基于2008年预期收益的市盈率为18倍，低于标准普尔500指数2008年的20倍动态市盈率水平。考虑到中国经济的持续高速增长，中国股市中无论是A股还是B股的估值，目前都处在偏低或严重偏低的水平上。即便没有政策的推动，A股也存在价值回归的强烈要求，而政策“组合拳”的打出则加速了这一进程。

　　另一方面，此次A股反弹有可能演化为中级别的上涨行情，尤其是深圳B股，有可能形成中长期市场底部。3000点时的深圳B股动态市盈率为10倍。如果以A股2008年动态市盈率25倍、B股2008年动态市盈率18倍为目标的话，3000点的A股市场至少存在35％到50％的上涨空间，即上证综指可上看到4000点至4500点一线；而深圳B股则存在80％左右的上涨空间，可上看到800点至900点。在明确了本轮行情的性质之后，投资者可从两个方面制定操作策略：首先，满仓的投资者最好的选择就是持有，待上证综指进入4000点至4500点区域时，可考虑适度减仓。其次，在品种选择方面可关注以下几个机会：一是大小非解禁导致部分优势企业股价大幅下挫形成的投资机会；二是宏调导致电力等行业出现非经常性的盈利大幅下滑，从而带动股价大幅回落而形成的投资机会；三是银行、保险等金融股出现大幅调整后显露的投资机会等。

　　(中证投资)