“政策变量在4月份开始重新影响市场，政策底已经探明，相当部分的个股从最低点已经有了20-30%的反弹。当前市场正向反弹第二阶段演进，在这个过程中，我们应该从偏重超跌转向偏重基本面比较好的行业。”中信证券首席策略分析师程伟庆昨表示。

　　据悉，目前沪深300动态估值仍只有21倍，处于19倍-25倍的中国股市“合理估值区间”。在此前提下，中信初步判定在5月份到奥运(8月)期间，股市可能形成一个“上涨窗口”。其中，第一阶段(介于3000-3700点)反弹热点将是超跌板块；第二阶段(介于3800-4000点)反弹热点将是有基本面支撑的板块；而此后的更进一步的上涨，则要看二季度经济数据和相关后续政策。第二阶段的可能走势是：上证指数在3600－3800点之间会有反复，可能会向下调整到3300点一线，后期仍有望到4000点。那么，政策市中如何寻找基本面比较好的行业？

　　程伟庆告诉记者，信贷政策、行业政策、价格政策、税收政策等将会直接影响行业利润分布，因此近期投资选择的重要考虑变量是政策取向。当前判断行业基本面走向的主要是CPI与PPI的走势：PPI上涨如果传导到CPI，必然使得通胀控制难度加大，有可能进一步牺牲部分经济增长来控制通胀；如果不传导到CPI，则又必然使得制造业的中下游盈利能力走低。综合考虑，工程机械、焦煤、医药、输变电设备、通讯设备，以及银行和地产行业的部分龙头公司相对看好。

　　具体地说，机械业中的工程机械子行业08年1-2月销售收入增速达57.43%，高于市场预期，而且也比07年1-11月份的47.98%增速高出9.45个百分点。内需旺盛和进口替代速度加快应该是明显超出市场预期的主要原因。

　　煤炭行业中的焦煤之所以值得看好，是因为市场预计2008年焦煤价格保持在1250-1350元/吨，同比上涨25-35%。

　　从消费品制造业景气变化情况看，主营业务收入增长率提高的行业是医药和食品制造业，毛利率得到提高的则是医药、饮料和纺织服装，因此医药是首选。

　　输变电设备中的新能源行业值得期待。中信认为未来3年仍是国内风电建设超高速发展阶段，金风等行业龙头企业将成为最大受益者；光伏产业将在09年出现发展拐点，上游硅料厂商暴利难以持续，行业利润向下游组件厂商转移，拥有完整光伏产业链的龙头公司将最终获益。

　　“不仅是景气，估值方面这些行业也有优势。”程伟庆表示，很多行业的绝对估值已经下挫到两年来的估值低点，如医药生物、信息设备、机械设备、建筑建材、交运设备、金融、钢铁等，这些板块当前具备投资的安全边际。而从相对估值来看，大部分行业目前相对估值都提高了，具有优势的是纺织服装、医药生物、餐饮旅游和机械设备等行业。

　　数据统计显示，目前PE在30倍以下的行业依次是黑色金属(12.9)、交通运输(17.8)、公用事业(18.4)、采掘(19.5)、金融服务(20.2)、轻工制造(20.3)、交运设备(21.1)、房地产(22.4)、家用电器(23.2)、餐饮旅游(23.9)、有色金属(24.3)、机械设备(25.6)、商业贸易(26.4)、化工(26.7)、纺织服装(28.5)。

　　值得一提的是，医药、工程机械、通讯设备等板块，在股价大幅下跌的过程中，今年以来的盈利预测是持续上调的。“这些板块的估值应当更具有吸引力”。

　　程伟庆还表示，中长期看，投资者依然需要应政策变化相机而动，其中最应该关注通胀和美元的走势。对通胀走势，中信认为随着翘尾因素逐渐降低，7－8月份CPI有可能下降到5－6%的水平。美元最近几个交易日出现走强，期待下半年反转带来商品价格大幅回落，这样对缓解国内“输入型通胀”以及上市公司扭曲的业绩结构都有帮助。“我们期待下半年这些主要因素变化带来的更为系统性的投资机会。”