上证指数考验3000点之际，限售股指导意见和印花税政策却密集出台，这无疑亮出了管理层心中的“政策底部”。我们认为此举有助于改善市场之前持续大幅度下跌带来的恐慌心理，市场的反弹也将在情理之中。

　　但“政策底”能否真的成为A股市场的底部，对此我们保持相对谨慎。回顾历史，我们可以看到2001年、2005年的下调印花税率都是在市场大幅下跌后出台，也都形成了当时1500点、1300点的“政策底”，但最终的结果都是以“政策底”被击穿而告终。

　　印花税率的调整无法改变股市运行的趋势应该已经成为共识。那么，我们还是要强调目前制约A股市场的“本”在于：一、盈利增长风险；二、通胀风险；三、供给压力。在迷雾驱散前，政策手段所带来的市场情绪变化难以改变市场趋势。

　　下调印花税率将使得交易成本下降，提高交易的活跃程度，直接的表现将是市场换手率的提升。从历史上印花税率调整对A股市场月换手率的影响来看，在4次下调印花税率中，其中有3次换手率都出现了回升。

　　同时，降低印花税率减缓了资金漏损效应。2007年上调印花税率后，年征收的证券交易印花税金额达到了2005亿元，造成了A股严重“失血”。测算显示，此次下调印花税率，在今年剩下的交易日，如果日均成交1500亿元的规模，那么印花税的资金流出将减少1026亿元。在此前提下，年度印花税的总金额将为1185亿元，远低于2007年的印花税总额。