制约因素

　　北京天则

　　经济研究所研究报告

　　第二季度我国GDP同比增长9.8%；CPI同比上涨8.0%.次贷危机的影响尚未见底，外部需求下降已成事实，进出口增长差距会继续拉大，其对经济的影响会进一步显现。

　　中投证券

　　策略研究员曹雪锋

　　大小非解禁在股改之前就存在着不少漏洞，到现在也没有得到完全解决，比如大小非解禁新规中有一个比较明显的问题，大小非有可能通过大宗交易市场进行对倒，来绕过二级市场。

　　●二季度通胀形势不乐观

　　如果股市还不具有反转的条件，相关制约因素都有哪些呢？专家认为，目前令人担忧的是二季度CPI预计仍不乐观。

　　“第二季度我国GDP同比增长9.8%，比第一季度回落0.8个百分点；CPI同比上涨8.0%，与第一季度持平。”北京天则经济研究所近日发布的研究报告认为，次贷危机的影响尚未见底，外部需求下降已成事实，进出口增长差距会继续拉大，其对经济的影响会进一步显现。在目前的形势下，经济增长滑落的风险大于回头向上的可能。

　　天则经济研究所理事长张曙光表示，我国已经进入了一个中度通货膨胀时期，这种情况的出现有其必然性。首先，在管制汇率的前提下，以资本积累和出口导向为动力的经济增长必然造成一定的通货膨胀；其次，目前的通货膨胀既有需求拉动的原因，也有成本推动的原因，并以后者为主；再次，目前的通货膨胀既是输入型的，也是结构型的，二者密切相关。

　　张曙光表示，中度通货膨胀有可能持续一个时期，“如果今年能够把CPI的上涨率控制在6%左右，就是很大的成绩。”

　　他认为，随着通货膨胀的上升，趋紧的货币政策自然不会放松，但是，随着外部需求减少和汇率升值对实体经济的影响，以及股市的剧烈波动和楼市的观望状态，从紧的货币政策也不会紧太多。

　　他建议，要通过不对称加息、加快人民币升值、增加转移支付和减税来稳定通胀预期。在国有资本经营预算管理上，要先收取资源租金，再上缴利润，并在收租的同时减税。

　　分析人士认为，从近期公布的数据来看，国内经济形势并不乐观。由于本币升值和国内成本上升，出口部门特别是低端的来料加工出口和纺织服装等劳动密集型出口受到很大冲击，出口增速急剧下滑。

　　而国内居民收入增长速度远低于财政收入增速，消费需求的上升速度较为缓慢，难以弥补出口放缓的空缺。由于控制通胀对价格进行管制，许多企业面临能源短缺和产品限价，企业利润增速出现下滑。而通货膨胀由于被动货币投放和资源价格重估难以得到有效控制，目前正处于长期上行通道之中。中国经济未来走势的不确定性在增加，证券市场的系统性风险目前仍然处于高位。