昨日香港H股市场在内地A股触底回升的推动下，一改近日相对疲弱的走势，国企指数收盘大幅上扬3.11%，报13420.22点。虽然国企指数的涨幅远远超过内地上证综指，但从53只A+H股的比价数据看，H/A比价依然维持在周一的0.61水平。

　　AH价差大幅收窄

　　2007年以来，港股内地化及其引发的AH股联动效应显著增强，AH价差也随着A股的相对强势而不断拉大。然而，近来A股与H股的比价关系以及两地的联动效应却发生了很大变化，自3月中下旬以来，香港H股市场在欧美股市的带动下，走出了一波强势反弹行情，而内地A股市场则连创新低，A、H股价差迅速收窄，甚至出现倒挂的现象。

　　统计显示，H/A比价数值已由08年1月的0.448低点上升至截至4月22日的0.610，共8只股份AH比价在1.1之内，分别为海螺水泥  （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国人寿  （601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）、交通银行  （601328 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国铁建  （601186 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国中铁  （601390 股吧,行情,资讯,主力买卖）、鞍钢股份  （000898 股吧,行情,资讯,主力买卖）以及中海发展  （600026 股吧,行情,资讯,主力买卖），而比价在1.5之内的个股多达26只，中国平安、中国铁建还一度出现了股价倒挂的现象。

　　AH价差的迅速收窄有两方面原因：第一，在经济增长以及上市公司盈利增长有放缓趋势和预期的情况下，A股市场的估值标准整体下移，从而造成了A股的大幅度回落并伴随恐慌性杀跌出现；第二，H股市场在经过自去年11月初高点至今年3月中下旬低点的大幅度回落后，其整体估值水平无论是在香港市场还是在全球市场中，都具备极强的吸引力，再加上欧美股市近一个月来的企稳回升，H股出现相对A股的强势也就不足为奇了。

　　结构性接轨成为趋势

　　从图中我们可以看出，H/A比价均值自今年1月以来的迅速回升，其实是对该数值自2006年4月开始大幅滑落的一个有力修正，这也就体现为AH股股价以及两地市场估值水平的逐渐接轨。主要有以下三点原因：

　　第一，前几年，由于市场制度和文化背景的差异，海外机构投资者评估H股公司的价值时，往往会要求更高的风险溢价和资本成本水平，从而导致H股价值的长期低估。但随着内地股权分置改革的完成以及金融市场的不断完善，这种估值上的“折扣”也逐渐减低，H股的估值水平不断提升，其与香港本地股的估值差距也迅速缩小。

　　第二，H股股东与A股股东对于公司基本面的信息不对称也是造成此前H股较A股大幅折价的因素，但这个因素也随着内地资本市场国际化程度的提升而弱化。

　　第三，随着内地资本市场的不断开放，越来越多的海外资金通过QFII的形式投资于A股市场，与此同时，也有越来越多的内地投资者包括QDII等机构投资者投资于香港市场。在这个过程中，两地市场的投资理念和估值体系也必将逐渐接近，具体体现为AH股价格的接轨。

　　因此，AH股股价最近表现出的接轨特征有其必然性，但这种接轨并不是全面性的，而是结构性接轨，并且将成为趋势。数据显示，目前的AH股差价与公司业绩和股本大小成显著负相关，一些大盘蓝筹股的AH股股价和估值已经完全接轨，而目前差价较高的多为小盘绩差股，这与目前两地市场的投资理念尚存差别有关。