招商银行：银行翘楚前期有量 多头旗帜筑底反弹

　　大盘盘中接近3000整数关口，预计将有较强支撑，如大盘酝酿较强反弹，前期有资金流入明显的银行股，作为多头旗帜不可或缺。其中招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）是国内银行业翘楚,其风险控制,资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位,卓有成效的金融创新服务正是其保持强大竞争力，提升盈利能力的关键。招商银行目前已经成为规模最大的股份制银行,其规模增长超过行业平均速度,属于高成长性质银行,但是从增长路径看,又属于高质量型银行。银行股中同时拥有高成长与高质量的稀缺品种。

　　2007年招行每股盈利1.04元,预计2008年第一季度净利润较上年同期增长140%以上，公司08年市盈率17倍。获准设立全资金融租赁公司,收购招商基金管理有限公司33.4%的股权并其第一大股东。公司表示,公司已经初步具备了自我补充核心资本的能力,未来两年如无特殊收购,无须进一步融资。周五，H股报收28.2元，H股已经封闭了A股的下跌空间。公司25.3亿股限售股已于2月27日解禁上市流通,上市当日大涨4.87%，显示有大资金趁解禁吸纳。二级市场上，该股始终作为银行板块的龙头出现。从形态上看有可能构筑双底或者头肩底带领大盘反弹。

　　截至2007年末,公司资产总额为1.31万亿元,同比增长40.3%;客户存款总额为人民币9435.3亿元,同比增长21.9%;贷款余额为人民币6731.7亿元,同比增长19.0%.随着低消耗资本金的资产业务快速扩张,资产扩张速度已逐步稳定地高于风险加权资产的扩张速度.且两者距离有加大趋势.全年实现净利润152.4亿元,同比增长124.4%,高于前期业绩预增公告所称110%左右的增幅,实现每股收益1.04元.盈利驱动因素主要来自:规模扩张贡献32.9%,拨备压力下降贡献29.6%,利差扩大贡献16.5%,税率下降贡献12.4%,中间业务贡献15.6%.整体看,盈利驱动因素较为均衡.

　　零售贷款占比例26.00%,比年初提高7.97个百分点.信用卡新增发卡1034万张,累计发卡突破2000万张.中间业务实现高速增长.全年净手续费及佣金收入增长156.1%,占营业净收入的比重达15.72%,同比提高5.57个百分点.即使剔除代理基金和代理证券手续费,其余手续费收入同比增幅也达到了93.7%.此外,公司中小企业业务呈现较大增长.中小企业一般贷款总额比上年增长35%.中小企业贷款占比28.2%,同比提高3.3个百分点.

　　2007年公司实现了不良贷款大幅双降.年末不良贷款余额103.94亿元,比上年下降16.12亿元;不良贷款率1.54%,比上年下降0.58个百分点.关注类贷款占比2.13%,较年初小幅上升0.1个百分点,次级,可疑和损失类贷款占比较年初均有所下降.期末拨备覆盖率180.4%,较年初大幅提高了44.8个百分点.分行业看,除了占比较低的信用卡应收账款不良率略有上升,其他各行业贷款的不良率均呈下降趋势.

　　步入良性循环和富有含金量的高增长,.公司基本面的改善步入了良性循环,均衡合理的贷款分布带来了资产质量的全面好转,定位清晰的客户结构和业务重点带来盈利模式的持续优化,盈利也获得了具有含金量的持续超预期增长。(陈靖　第一创业证券)